新和成（002001.SZ），一家医药生物/化学制药领域的公司，近期发布了2024年上半年的业绩预告。根据公告，公司预计上半年实现归母净利润20.77-22.25亿元，同比增长40%-50%；扣非净利润20.63-22.00亿元，同比增长50%-60%。业绩的同环比改善主要得益于营养品业务板块主要产品的销售数量和价格增长。

    2024年第二季度，维生素市场景气度有所改善，新和成计划新增蛋氨酸、己二腈产能，以助力公司中长期成长。营养品板块方面，2024年二季度VA、VE、VD3、生物素、VB6、蛋氨酸市场均价环比Q1有所上升。供给端扰动带动维生素、蛋氨酸景气底部上行，公司营养品板块经营情况有望改善。此外，公司计划将山东15万吨蛋氨酸生产线改扩建至22万吨，并与中石化合资规划18万吨液体蛋氨酸，预计远期公司蛋氨酸年产能将达到55万吨。

    新材料板块方面，新和成的己二腈项目已获批，己二胺、尼龙66在上虞基地获批，己二腈项目中试顺利。公司致力于打造有竞争力的尼龙全产业链，中长期成长动力充足。

    尽管业绩表现亮眼，但新和成也提示了风险，包括维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，以及汇率波动等。

    财务摘要显示，公司2024-2026年的营业收入和归母净利润预计将持续增长，毛利率和净利率也有所提升。EPS预计分别为1.43元、1.70元和1.97元，当前股价对应的PE分别为14.3倍、12.0倍和10.4倍。

    开源证券维持对新和成的“买入”评级，看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，以及创新驱动和项目建设的有序推进。同时，提醒投资者关注相关风险，理性投资。

    华峰化学（股票代码：002064）近期发布了2024年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润13.8亿元至16.8亿元，扣非净利润13.25亿元至16.25亿元。第二季度单季度预计实现归母净利润6.97亿元至9.97亿元，扣非归母净利润6.69亿元至9.69亿元，同比环比均实现提升。公司投资评级为“买入”。

    华峰化学在氨纶和己二酸领域面临供应端压力，但公司逆势盈利实现增长。氨纶价格自2021年高点80000元/吨下跌至2024年第二季度均价约27300元/吨，景气度处于历史底部。然而，随着2026年开始产能投放减缓，氨纶价格有望回升。己二酸价格在2024年第一季度受原料端纯苯价格持续上涨影响，小幅走高，整体供需稳定。第二季度己二酸单吨毛利环比收窄，但行业格局稳定，华峰化学在行业中具有显著成本优势。

    公司在氨纶产业链深化项目上追加投资8亿元，将PTMEG装置扩建为24万吨/年。华峰化学作为聚氨酯产业链龙头，氨纶、己二酸、聚氨酯原液等产品产能处于领先地位。公司产业链一体化优势显著，成本优势领先。在建项目包括20万吨氨纶，预计将在2024-2026年于重庆基地逐步投产。

    预计2024-2026年实现归母净利润分别为30.13亿元、35.13亿元、44.22亿元，当前股价对应PE分别为12.60倍、10.81倍、8.59倍。主要财务指标显示，公司营业收入、归属母公司净利润、毛利率、ROE等均呈现增长趋势。风险提示包括新建产能投放不及预期、产品及原料价格大幅波动、行业产能投放超预期、可降解塑料和尼龙66产能投产不及预期以及宏观经济下行导致需求持续下滑。

    华安证券研究所提供的数据和信息均来自市场公开信息，力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

    水晶光电（002273.SZ）在2024年7月16日的报告中，投资评级维持为“买入”。当前股价为20.12元，一年内股价最高达到20.85元，最低为8.61元。公司总市值为279.80亿元，流通市值为273.21亿元。总股本为13.91亿股，流通股本为13.58亿股。近三个月的换手率为212.13%。

    2024年第二季度，水晶光电业绩超出预期，微棱镜和汽车电子业务持续高增长。公司预计2024年上半年归母利润为4.0至4.5亿元，同比增长125.5%至153.6%；扣非后归母净利润为3.8至4.2亿元，同比增长243.5%至279.6%。单季度来看，2024年第二季度公司实现归母净利润2.2至2.7亿元，同比增长160.0%至218.8%，环比增长23.5%至51.4%；扣非后归母净利润为2.1至2.5亿元，同比增长337.5%至420.8%，环比增长23.5%至47.1%。

    展望2024年下半年，随着消费电子旺季的到来，公司收入有望持续增长。此外，潜望式镜头的导入和车载光学的持续放量预计将带来业绩增长。分析师上调了2024年至2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为8.79亿元、10.46亿元和11.47亿元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为31.8倍、26.8倍和24.4倍。

    在2024年上半年，消费电子终端厂商不断创新产品类型和应用场景，如AI、折叠屏和潜望式长焦镜头等技术。水晶光电加快了产品开发和创新，特别是在微棱镜技术上取得突破，于2023年6月实现量产，成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商。随着北美大客户AI端侧的落地，用户换机周期可能缩短，为公司带来新的增量。同时，头部安卓客户销量的回归预计将进一步提振公司业绩。

    在汽车智能化领域，水晶光电在智能座舱和自动驾驶领域开启了新的成长曲线。公司在AR-HUD领域处于行业领先地位，是国内首家大批量生产AR-HUD的厂商，2023年国内市场占有率排名第一，并成功成为海外知名车企HUD的Tier1供应商。在自动驾驶领域，公司从消费电子镜头切入车载摄像头市场，已成功进入诸多海内外知名车企供应链。此外，作为国内领先的玻璃基激光雷达视窗片量产厂商，公司已与海内外各大激光雷达厂商建立业务合作，为智能驾驶技术发展提供支持。

    风险提示包括下游客户需求不及预期、汽车智能化渗透率不及预期和行业竞争加剧风险。财务摘要和估值指标显示，2022年至2026年，水晶光电的营业收入和归母净利润均呈现增长趋势。毛利率、净利率、ROE等指标也有所提升。EPS（摊薄）从2022年的0.41元增长至2026年的0.82元，P/E从48.5倍下降至24.4倍，P/B从3.4倍下降至2.6倍。

    特别声明指出，本报告的风险等级为R3（中风险），适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。分析师承诺，本报告中的观点均如实反映分析人员的个人观点，且与分析师的报酬无直接或间接联系。股票投资评级说明中，买入（Buy）表示预计相对强于市场表现20%以上，增持（outperform）表示预计相对强于市场表现5%～20%，中性（Neutral）表示预计相对市场表现在-5%～+5%之间波动，减持（underperform）表示预计相对弱于市场表现5%以下。

    法律声明中提到，本报告仅供开源证券股份有限公司的客户使用，不构成出售或购买证券或其他金融工具的邀请。报告中的信息或意见仅供参考，不构成投资建议。开源证券可能参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供服务。报告的版权归开源证券所有，未经授权，不得以任何方式制作拷贝、复印件或复制品，或再次分发给其他人。开源证券研究所的联系方式包括上海、深圳、北京和西安的地址和邮箱。

    香飘飘（603711.SH）作为中国奶茶行业的领军企业，在2024年7月16日的报告中，被首次覆盖并给予了“增持”评级。公司以12.23元的股价，展现出其在食品饮料行业中的强劲实力。香飘飘凭借其在冲泡奶茶领域的龙头地位，以及在即饮产品赛道的持续发力，通过推出杯装果汁茶、瓶装冻柠茶等创新产品，结合“香飘飘”、“Meco蜜谷”、“兰芳园”三大品牌的协同效应，构建了丰富的产品矩阵。

    公司自2023年起实施的双轮驱动战略，不仅巩固了其在冲泡奶茶业务的稳健增长，同时也为即饮业务的高速发展注入了新动力。分析师预计，香飘飘在2024至2026年间的收入将分别达到42.6亿元、49.2亿元和56.7亿元，归母净利润预计分别为3.3亿元、4.0亿元和4.9亿元，展现出公司业绩的持续增长潜力。

    软饮料市场在中国拥有巨大的市场空间，随着人均消费量的增加，预计未来将保持稳健增长。健康化需求的上升推动了低糖、无糖及功能化产品的出现，为行业发展带来了新的机遇。在这样的市场背景下，香飘飘通过差异化的产品策略，不断延长老化产品的生命周期，并挖掘新产品的增长潜力。

    香飘飘坚定地执行双轮驱动战略，即饮业务展现出巨大的增长潜力。公司在冲泡业务端持续推动产品健康化升级，同时在即饮业务端成立独立事业部，专注于果茶和冻柠茶等核心产品的发展。通过聚焦重点城市、打造样板市场、构建盈利模式、拓展多元化渠道和吸引优秀经销商客户，香飘飘有望实现更快速的增长。

    尽管如此，公司也面临着原材料涨价、食品安全以及新品推广不及预期等风险。在财务摘要中，香飘飘的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等指标均显示出公司的盈利能力和市场竞争力。公司2023年的毛利率实现底部回升，销售费用率相对较高，但整体保持稳定。

    香飘飘的发展历程可分为起步期、稳固期、升级期、调整期和二次创业期。公司通过不断引入新高管、调整战略、推出新产品和优化渠道，实现了品牌的持续增长和市场地位的巩固。股权结构清晰稳定，管理层经验丰富，2023年发布的股权激励计划提升了员工的积极性，新任总经理的加入也为公司注入了新的活力。

    在行业分析中，软饮料市场和即饮茶市场均显示出广阔的发展空间和健康化趋势。香飘飘在产品、渠道、品牌和生产等方面均展现出强大的竞争力。公司不断推出新产品，优化经销商队伍，加强品牌营销，提升产能利用率，确保原材料成本稳定可控。

    盈利预测与投资建议方面，香飘飘凭借双轮驱动战略，有望实现收入和利润的持续较快增长。市场估值分析显示，香飘飘的估值水平低于行业平均水平，具有相对合理的投资价值。然而，投资者也应关注原材料价格波动、食品安全问题以及新产品推广的风险。

    财务预测摘要显示，香飘飘在2022年至2026年间的资产负债表和利润表均呈现出稳定增长的趋势，反映了公司良好的财务状况和发展潜力。总之，香飘飘作为中国奶茶行业的龙头企业，凭借其创新的产品、强大的品牌影响力和有效的战略布局，展现出了巨大的市场潜力和投资价值。

    万华化学系列深度报告二：全面拆分未来三年国内MDI需求

    MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）作为聚氨酯材料的关键原料，其市场景气度与国民经济紧密相关。MDI下游应用广泛，涵盖家电、房地产、纺织服装和弹性体等领域，显示出周期性特征。同时，MDI制成的聚氨酯材料具备优异的弹性、保温节能、轻量化和无醛胶粘性能，随着市场对环保和节能轻量化材料需求的增加，MDI也展现出成长性。

    全球MDI需求自2022年起受经济增速放缓影响，面临短期压力，价格处于较低水平。然而，随着国内需求逐步改善，特别是白色家电和汽车产量的稳定增长，MDI需求正逐渐复苏。此外，美国地产市场的低迷预计将随着降息而迎来反弹，为MDI需求提供新的增长动力。

    MDI的新应用领域，如无醛胶粘剂、轻量化复合材料和节能环保泡沫，正快速推广，进一步拓宽了MDI的下游需求。预计到2026年，无醛板市场对MDI胶的潜在需求量将突破57万吨。同时，聚氨酯复合材料在光伏边框的应用也展现出巨大潜力，预计到2026年，需求量将达到5.70万吨。

    在供给方面，全球MDI产能集中度高，主要厂商包括万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈和陶氏，CR5达到91%。未来新增产能主要来自万华化学，市场竞争格局相对稳定。随着经济的进一步回暖，预计MDI下游需求将保持增长态势。

    万华化学作为全球聚氨酯行业的领军企业，其在新能源、香精香料、POE和半导体等新材料项目上的加速推进，预计将带来持续的资本投入和业绩增长。预计2024-2026年，公司归母净利润将保持较快增速，维持“买入”评级。

    风险提示包括项目建设进度、审批进度不及预期，以及原材料价格和产品价格的大幅波动。

    重要财务指标显示，万华化学2023年营业收入预计为175361百万元，净利润为16816百万元，毛利率和ROE分别为16.8%和19.0%。预计2024-2026年，公司收入和净利润将持续增长，P/E和P/B分别为13、10、9倍和2.72、2.36、1.97、1.62倍。

    图表目录提供了全球MDI需求量与GDP增速、中国MDI表观消费量与GDP增速、聚合MDI价格复盘等关键数据的可视化展示。同时，报告还深入分析了MDI在不同应用领域的消费结构、地产市场走势、冰箱和汽车产量、地产新开工和竣工面积等影响因素。

    万华化学的股价与沪深300走势的比较，以及公司在不同时间点的业绩报告，进一步印证了公司的稳健成长和市场地位。报告最后提供了MDI供给格局、需求拆分和全球产能分布的详细分析，为投资者提供了全面的决策支持。

    万华化学（股票代码：600309）作为全球聚氨酯行业的知名企业，其MDI产品在国内外市场的需求有望实现共振。MDI价格目前处于底部区间，随着海内外需求的逐步改善，预计未来将呈现上升趋势。MDI的周期性属性使其需求与GDP增长正相关，特别是在国内外经济缓慢复苏的背景下，MDI需求量预计将保持增长。

    国内MDI需求方面，白色家电领域是聚合MDI下游最大的应用领域，占比达到52%。随着冰箱产量的逐步增长和汽车产销量的稳定增长，国内MDI需求正处于缓慢复苏中。此外，房地产竣工面积在保交楼政策的推动下，短期内对聚合MDI的需求保持正增长，尽管新开工面积面临压力，但长期来看，地产竣工端对MDI的需求仍具有一定的支撑作用。

    海外市场需求方面，美国地产市场景气度在2022年后进入下行趋势，但随着美国降息政策的实施，房贷利率逐步回落，预计美国地产市场将出现反弹，从而带动海外MDI需求的增长。欧盟地产市场相对偏弱，但部分国家如德国的房地产市场已接近底部，未来有望逐步改善。

    MDI的新应用领域，如无醛板、模压托盘、汽车、光伏边框和建筑保温材料，正在快速推广。无醛板市场对MDI胶的需求量预计将快速增长，到2026年潜在总需求量有望突破57万吨。模压托盘作为一种新型环保托盘，具有优异的物理和力学性能，市场需求有望逐步扩大。

    万华化学作为MDI的主要生产商，其新增产能将有助于满足市场需求的增长。公司在新能源、香精香料、POE、半导体等新材料项目上的持续投入，预计将推动业绩稳步增长。预计2024-2026年，公司归母净利润将保持较快增速，维持“

    隧道股份（600820.SH）在2024年7月16日的股价为6.50元，总市值达到204.37亿元。该公司在建筑装饰和基础建设领域表现稳健，近期发布的半年度主要经营情况公告显示，2024年上半年累计新签订单额为461.3亿元，同比增长9.08%。其中，第二季度新签234.7亿元，环比增长3.6%，显示出公司新签合同额持续增长的态势。

    公司在手订单充裕，预计未来业绩将持续向好。分析师维持对隧道股份的“买入”评级，并预测2024-2026年归母净利润分别为30.7亿元、32.2亿元和33.3亿元，每股收益（EPS）分别为0.98元、1.02元和1.06元。当前股价对应的市盈率（PE）估值分别为6.7倍、6.3倍和6.1倍。

    隧道股份在新兴业务领域的订单占比有所增加，2024年第二季度中标新加坡轨交市场大单，显示出公司在国际市场上的竞争力。此外，公司拟认购中交设计定增，加速开展业务合作新机制，这将有助于公司在咨询设计、智慧运营等领域与中交设计实现互补互通。

    尽管公司业绩表现良好，但投资者仍需注意新签订单增速不及预期、新兴业务推进不及预期等风险。根据财务摘要和估值指标，隧道股份的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等指标均呈现稳定增长态势。同时，公司的资产负债表和利润表也显示出良好的财务状况。

    开源证券研究所对隧道股份的评级为R3（中风险），适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。分析师承诺，本报告中的观点均如实反映个人观点，与分析师的报酬无直接或间接联系。投资者在做出投资决策时，应综合考虑本报告中的信息，并咨询独立投资顾问。

    本报告由开源证券股份有限公司提供，仅供参考。投资者在使用本报告时，应考虑到报告可能存在的利益冲突，并咨询独立投资顾问。开源证券不对因使用本报告内容引起的任何损失承担责任。报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。开源证券保留对本报告的所有权利，未经授权，不得以任何方式复制或分发本报告。

    五新隧装（835174.BJ）作为隧道钻爆法设备的小巨人，在铁路、公路、水利和矿山领域展现出强劲的发展势头。公司专注于钻爆法隧道施工智能装备的研发、生产、销售及租赁业务，其产品广泛应用于高铁、普通铁路、高速公路、城际轨道交通、水利水电、地下洞库和非煤矿山开采等工程。根据深度报告，五新隧装在2023年至2026年的预测营业收入分别为954百万元、1139百万元、1366百万元和1641百万元，增长率保持在19%至20%之间。同时，归母净利润的预测分别为164百万元、212百万元、229百万元和282百万元，展现出公司良好的盈利前景。

    公司的业务主要集中在台车和混凝土湿喷机，这两项产品在2020年的销售收入占比高达95%。五新隧装的主要客户包括中国中铁和中国铁建，这两家公司在2023年的收入占比均为20%左右。公司的财务数据显示，2023年实现收入9.54亿元，同比增长76%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长111%。2024年第一季度，公司的毛利率达到37%，利润率接近19%，且经营现金流状况良好。

    五新隧装在行业中的优势明显，其产品包括凿岩台车、智能掘进钻车、曲臂锚杆台车和混凝土喷湿机等，均具有较强的市场竞争力。公司在矿山、抽水蓄能等领域已实现合作，新市场开拓卓有成效。此外，公司还积极响应国家政策，推动自动化和智能化的隧道施工设备发展。

    在风险提示方面，报告指出可能存在的风险包括宏观经济变化、原材料价格波动、客户集中度较高、应收账款周转风险以及估值体系差异等。尽管如此，五新隧装凭借其在隧道施工设备领域的专业能力和市场地位，首次覆盖被给予“买入”评级。

    报告还详细介绍了五新隧装的主营业务、产品介绍、收入结构、客户结构、财务表现和治理结构，以及行业背景和公司的市场竞争力。通过对五新隧装的深度分析，报告为投资者提供了全面的公司和行业信息，帮助投资者做出更明智的投资决策。

    随着全球宏观环境的变动，市场对风险资产的重新评估可能成为推动板块轮动的关键因素。在这种背景下，低协方差和长久期资产因其稳定性和成长性，可能会受到市场的青睐。年初至今，水电和核电领域的龙头企业股价表现强劲，反映出市场对这类资产的偏好。本文分析认为，天然气长输管道板块有望成为下一个受关注的领域。特别是皖天然气（603689.SH），作为A股市场上稀缺的省级长输管道公司，具有显著的长期配置价值和成长潜力。

    皖天然气作为安徽省内天然气行业的龙头企业，主要业务包括天然气长输管道和城市燃气两大板块。公司长输管道业务占全省总里程的比例约为70%，2023年营收占比达到68%。与其他城市燃气公司相比，皖天然气的盈利能力更为稳定，主要得益于其赚取相对固定的管输费，这一费用由本省发改部门按照准许收益率确定，与天然气的上游采购和下游售价无关。

    安徽省作为工业大省，其单位GDP用气量仅为全国平均水平的69%，远低于非供暖区的中南部省份。过去，由于西气东输一线、川气东送一线管径有限，供给瓶颈限制了安徽天然气消费量的增长。然而，随着长三角一体化建设的推进，安徽成为江浙沪地区产业扩散的重要基地，工商业用气需求增长强劲。同时，为了推动清洁能源转型，省内有动力提高天然气在一次能源中的占比，进一步拉动天然气需求。

    “十四五”期间，安徽天然气消费增速显著高于全国，随着滨海LNG苏皖管道、芜湖LNG加注站等气源保障工程的建成，2021/2022/2023年天然气消费量增速达到14%/8.3%/24.5%。预计随着川气东送二线安徽段、青宁管道安徽干支线的建成投产，以及光伏玻璃、新能源汽车、燃气电厂等用户产能的投产，安徽2025年天然气消费量有望超过“十四五”目标值120亿立方米，2024/2025年天然气消费复合增速可达到11%。

    皖天然气的盈利预测与估值显示，2024-2026年归母净利润分别为3.70、4.37、5.01亿元，同比增长率分别为7.4%、18.2%、14.7%。当前股价对应2024-2026年PE分别为12倍、10倍、9倍。考虑到安徽天然气消费增速显著高于全国，公司业绩具有较高确定性，在低协方差扩散行情下，高比例分红有望带动估值提升。因此，首次覆盖给予“买入”评级。

    然而，投资皖天然气也存在一定风险，包括安徽省天然气消费量不及预期、管线工程投产不及预期以及长输管道输气政策调整等。投资者在考虑投资皖天然气时，应充分考虑这些风险因素。

    总体来看，皖天然气作为A股市场上稀缺的省级长输管道公司，具有显著的长期配置价值和成长潜力。随着气源保障工程的推进和安徽天然气消费需求的快速增长，公司业绩有望实现稳定增长，为投资者带来良好的回报。

    孩子王（股票代码：301078.SZ）在2024年半年度业绩预增公告中显示出积极的增长态势。公司预计上半年营业收入介于44.50至48.00亿元，同比增长6.98%至15.40%；归属于母公司的净利润预计为0.77至0.83亿元，同比增长10.71%至19.34%；扣除非经常性损益后的净利润预计为0.58至0.63亿元，同比增长31.60%至42.94%。第二季度单季收入预计在22.56至26.06亿元之间，同比增长9.37%至26.33%；归母净利润预计为0.65至0.71亿元，同比增长5.46%至15.14%；扣非归母净利润预计为0.55至0.60亿元，同比增长14.02%至24.36%。

    公司实施的“三扩”战略，即扩品类、扩赛道、扩业态，以及对儿童生活馆、非标增长、同城亲子三大领域的重点发展，推动了公司的可持续高质量发展。上半年，公司通过线上业务和AI数智化发展，加强了用户关系经营和创新，优化了运营管理效率，加速了资金周转，使得经营活动产生的现金流量净额预计达到8.0至9.0亿元，同比增长223.05%至263.43%。

    孩子王的董事长提议中期分红，计划每10股派发现金红利0.2元（含税），体现了公司对股东回报的重视及管理层对公司未来发展的信心。投资建议方面，考虑到孩子王在母婴渠道的龙头地位，以及其全渠道运营能力、自有品牌提升、数字化建设等因素，预计2024至2026年公司归母净利润将分别达到2.21亿元、3.02亿元和3.99亿元，同比增速分别为110.4%、36.6%和32.1%。对应的市盈率（PE）分别为27倍、20倍和15倍，维持“推荐”评级。

    然而，公司也面临一定的风险，包括人口出生率下滑、乐友盈利不及预期以及线上渠道的冲击等。在财务预测方面，2023年至2026年，公司的营业收入预计分别为8,753百万元、10,332百万元、11,609百万元和12,568百万元，净利润预计分别为105百万元、221百万元、302百万元和399百万元。每股收益和市盈率等指标也显示出公司的盈利能力和估值水平。

    最后，报告中还包含了分析师的承诺、评级说明、免责声明等，强调了报告的独立性、客观性，并提醒投资者注意投资风险。

    东吴证券研究所发布的科达利（002850）2024年上半年业绩预告点评显示，公司上半年业绩略超市场预期，盈利水平依旧亮眼。科达利2024年上半年归母净利润预计为6.1-6.8亿元，同比增长20%-34%，扣非净利润为5.9-6.6亿元，同比增长19%-33%。其中，第二季度归母净利润预计为3.03-3.7亿元，同比增长13%-39%，环比增长-2%至+20%，中值3.4亿元，同比增长3%，环比增长19%。

    东吴证券预计，科达利第二季度收入将超过30亿元，环比增长20%以上，同比增长30%以上。尽管5-6月行业需求走平，但预计8月将恢复增长，第三季度环比继续提升10-20%。预计2024年全年收入接近130亿元，同比增长20-25%，2025年仍维持20%以上的增长。

    在第二季度原材料价格上涨的情况下，科达利的盈利表现超出预期。假设第二季度收入超过30亿元，中值净利润对应11%的净利率，较第一季度仅环比下降1个百分点。尽管铝成本环比平均上涨10%以上，预计成本增加3%，影响利润近6000万元，但公司通过产品价格稳定、产能利用率提升、成本管控加强以及海外盈利对冲了原材料涨价的影响。6月以来铝价开始下跌，预计第三季度原材料价格下降将对冲潜在的降价影响，总体净利率仍可保持在10%左右。

    东吴证券维持科达利2024-2026年归母净利润预期分别为14.5亿元、18.3亿元和22.4亿元，同比增长20%、26%和23%，对应市盈率分别为15倍、12倍和9倍。考虑到公司作为结构件龙头的地位，给予2024年25倍市盈率，对应目标价134元，维持“买入”评级。

    风险提示方面，需关注电动车销量不及预期以及行业竞争加剧的风险。同时，东吴证券研究所提醒投资者，市场有风险，投资需谨慎。本报告基于分析师认为可靠且已公开的信息，但公司不保证信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生变更。投资者应根据自身特定状况，如投资目的、财务状况及特定需求等，完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。