香飘飘（603711）研报：公司首次覆盖报告：推进改革，冲泡稳健，即饮潜力十足

    香飘飘（603711.SH）作为中国奶茶行业的领军企业，在2024年7月16日的报告中，被首次覆盖并给予了“增持”评级。公司以12.23元的股价，展现出其在食品饮料行业中的强劲实力。香飘飘凭借其在冲泡奶茶领域的龙头地位，以及在即饮产品赛道的持续发力，通过推出杯装果汁茶、瓶装冻柠茶等创新产品，结合“香飘飘”、“Meco蜜谷”、“兰芳园”三大品牌的协同效应，构建了丰富的产品矩阵。

    公司自2023年起实施的双轮驱动战略，不仅巩固了其在冲泡奶茶业务的稳健增长，同时也为即饮业务的高速发展注入了新动力。分析师预计，香飘飘在2024至2026年间的收入将分别达到42.6亿元、49.2亿元和56.7亿元，归母净利润预计分别为3.3亿元、4.0亿元和4.9亿元，展现出公司业绩的持续增长潜力。

    软饮料市场在中国拥有巨大的市场空间，随着人均消费量的增加，预计未来将保持稳健增长。健康化需求的上升推动了低糖、无糖及功能化产品的出现，为行业发展带来了新的机遇。在这样的市场背景下，香飘飘通过差异化的产品策略，不断延长老化产品的生命周期，并挖掘新产品的增长潜力。

    香飘飘坚定地执行双轮驱动战略，即饮业务展现出巨大的增长潜力。公司在冲泡业务端持续推动产品健康化升级，同时在即饮业务端成立独立事业部，专注于果茶和冻柠茶等核心产品的发展。通过聚焦重点城市、打造样板市场、构建盈利模式、拓展多元化渠道和吸引优秀经销商客户，香飘飘有望实现更快速的增长。

    尽管如此，公司也面临着原材料涨价、食品安全以及新品推广不及预期等风险。在财务摘要中，香飘飘的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等指标均显示出公司的盈利能力和市场竞争力。公司2023年的毛利率实现底部回升，销售费用率相对较高，但整体保持稳定。

    香飘飘的发展历程可分为起步期、稳固期、升级期、调整期和二次创业期。公司通过不断引入新高管、调整战略、推出新产品和优化渠道，实现了品牌的持续增长和市场地位的巩固。股权结构清晰稳定，管理层经验丰富，2023年发布的股权激励计划提升了员工的积极性，新任总经理的加入也为公司注入了新的活力。

    在行业分析中，软饮料市场和即饮茶市场均显示出广阔的发展空间和健康化趋势。香飘飘在产品、渠道、品牌和生产等方面均展现出强大的竞争力。公司不断推出新产品，优化经销商队伍，加强品牌营销，提升产能利用率，确保原材料成本稳定可控。

    盈利预测与投资建议方面，香飘飘凭借双轮驱动战略，有望实现收入和利润的持续较快增长。市场估值分析显示，香飘飘的估值水平低于行业平均水平，具有相对合理的投资价值。然而，投资者也应关注原材料价格波动、食品安全问题以及新产品推广的风险。

    财务预测摘要显示，香飘飘在2022年至2026年间的资产负债表和利润表均呈现出稳定增长的趋势，反映了公司良好的财务状况和发展潜力。总之，香飘飘作为中国奶茶行业的龙头企业，凭借其创新的产品、强大的品牌影响力和有效的战略布局，展现出了巨大的市场潜力和投资价值。