水晶光电（002273）研报：公司信息更新报告：业绩超预期，消费电子光学及车载光学高增长

    水晶光电（002273.SZ）在2024年7月16日的报告中，投资评级维持为“买入”。当前股价为20.12元，一年内股价最高达到20.85元，最低为8.61元。公司总市值为279.80亿元，流通市值为273.21亿元。总股本为13.91亿股，流通股本为13.58亿股。近三个月的换手率为212.13%。

    2024年第二季度，水晶光电业绩超出预期，微棱镜和汽车电子业务持续高增长。公司预计2024年上半年归母利润为4.0至4.5亿元，同比增长125.5%至153.6%；扣非后归母净利润为3.8至4.2亿元，同比增长243.5%至279.6%。单季度来看，2024年第二季度公司实现归母净利润2.2至2.7亿元，同比增长160.0%至218.8%，环比增长23.5%至51.4%；扣非后归母净利润为2.1至2.5亿元，同比增长337.5%至420.8%，环比增长23.5%至47.1%。

    展望2024年下半年，随着消费电子旺季的到来，公司收入有望持续增长。此外，潜望式镜头的导入和车载光学的持续放量预计将带来业绩增长。分析师上调了2024年至2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为8.79亿元、10.46亿元和11.47亿元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为31.8倍、26.8倍和24.4倍。

    在2024年上半年，消费电子终端厂商不断创新产品类型和应用场景，如AI、折叠屏和潜望式长焦镜头等技术。水晶光电加快了产品开发和创新，特别是在微棱镜技术上取得突破，于2023年6月实现量产，成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商。随着北美大客户AI端侧的落地，用户换机周期可能缩短，为公司带来新的增量。同时，头部安卓客户销量的回归预计将进一步提振公司业绩。

    在汽车智能化领域，水晶光电在智能座舱和自动驾驶领域开启了新的成长曲线。公司在AR-HUD领域处于行业领先地位，是国内首家大批量生产AR-HUD的厂商，2023年国内市场占有率排名第一，并成功成为海外知名车企HUD的Tier1供应商。在自动驾驶领域，公司从消费电子镜头切入车载摄像头市场，已成功进入诸多海内外知名车企供应链。此外，作为国内领先的玻璃基激光雷达视窗片量产厂商，公司已与海内外各大激光雷达厂商建立业务合作，为智能驾驶技术发展提供支持。

    风险提示包括下游客户需求不及预期、汽车智能化渗透率不及预期和行业竞争加剧风险。财务摘要和估值指标显示，2022年至2026年，水晶光电的营业收入和归母净利润均呈现增长趋势。毛利率、净利率、ROE等指标也有所提升。EPS（摊薄）从2022年的0.41元增长至2026年的0.82元，P/E从48.5倍下降至24.4倍，P/B从3.4倍下降至2.6倍。

    特别声明指出，本报告的风险等级为R3（中风险），适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。分析师承诺，本报告中的观点均如实反映分析人员的个人观点，且与分析师的报酬无直接或间接联系。股票投资评级说明中，买入（Buy）表示预计相对强于市场表现20%以上，增持（outperform）表示预计相对强于市场表现5%～20%，中性（Neutral）表示预计相对市场表现在-5%～+5%之间波动，减持（underperform）表示预计相对弱于市场表现5%以下。

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