华峰化学（002064）研报：中报业绩预告大超预期，聚氨酯一体化程度加深

    华峰化学（股票代码：002064）近期发布了2024年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润13.8亿元至16.8亿元，扣非净利润13.25亿元至16.25亿元。第二季度单季度预计实现归母净利润6.97亿元至9.97亿元，扣非归母净利润6.69亿元至9.69亿元，同比环比均实现提升。公司投资评级为“买入”。

    华峰化学在氨纶和己二酸领域面临供应端压力，但公司逆势盈利实现增长。氨纶价格自2021年高点80000元/吨下跌至2024年第二季度均价约27300元/吨，景气度处于历史底部。然而，随着2026年开始产能投放减缓，氨纶价格有望回升。己二酸价格在2024年第一季度受原料端纯苯价格持续上涨影响，小幅走高，整体供需稳定。第二季度己二酸单吨毛利环比收窄，但行业格局稳定，华峰化学在行业中具有显著成本优势。

    公司在氨纶产业链深化项目上追加投资8亿元，将PTMEG装置扩建为24万吨/年。华峰化学作为聚氨酯产业链龙头，氨纶、己二酸、聚氨酯原液等产品产能处于领先地位。公司产业链一体化优势显著，成本优势领先。在建项目包括20万吨氨纶，预计将在2024-2026年于重庆基地逐步投产。

    预计2024-2026年实现归母净利润分别为30.13亿元、35.13亿元、44.22亿元，当前股价对应PE分别为12.60倍、10.81倍、8.59倍。主要财务指标显示，公司营业收入、归属母公司净利润、毛利率、ROE等均呈现增长趋势。风险提示包括新建产能投放不及预期、产品及原料价格大幅波动、行业产能投放超预期、可降解塑料和尼龙66产能投产不及预期以及宏观经济下行导致需求持续下滑。

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