五新隧装（835174）研报：深度报告：隧道钻爆法设备小巨人，铁公路/水利/矿山领域齐发力

    五新隧装（835174.BJ）作为隧道钻爆法设备的小巨人，在铁路、公路、水利和矿山领域展现出强劲的发展势头。公司专注于钻爆法隧道施工智能装备的研发、生产、销售及租赁业务，其产品广泛应用于高铁、普通铁路、高速公路、城际轨道交通、水利水电、地下洞库和非煤矿山开采等工程。根据深度报告，五新隧装在2023年至2026年的预测营业收入分别为954百万元、1139百万元、1366百万元和1641百万元，增长率保持在19%至20%之间。同时，归母净利润的预测分别为164百万元、212百万元、229百万元和282百万元，展现出公司良好的盈利前景。

    公司的业务主要集中在台车和混凝土湿喷机，这两项产品在2020年的销售收入占比高达95%。五新隧装的主要客户包括中国中铁和中国铁建，这两家公司在2023年的收入占比均为20%左右。公司的财务数据显示，2023年实现收入9.54亿元，同比增长76%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长111%。2024年第一季度，公司的毛利率达到37%，利润率接近19%，且经营现金流状况良好。

    五新隧装在行业中的优势明显，其产品包括凿岩台车、智能掘进钻车、曲臂锚杆台车和混凝土喷湿机等，均具有较强的市场竞争力。公司在矿山、抽水蓄能等领域已实现合作，新市场开拓卓有成效。此外，公司还积极响应国家政策，推动自动化和智能化的隧道施工设备发展。

    在风险提示方面，报告指出可能存在的风险包括宏观经济变化、原材料价格波动、客户集中度较高、应收账款周转风险以及估值体系差异等。尽管如此，五新隧装凭借其在隧道施工设备领域的专业能力和市场地位，首次覆盖被给予“买入”评级。

    报告还详细介绍了五新隧装的主营业务、产品介绍、收入结构、客户结构、财务表现和治理结构，以及行业背景和公司的市场竞争力。通过对五新隧装的深度分析，报告为投资者提供了全面的公司和行业信息，帮助投资者做出更明智的投资决策。