亚钾国际于2024年8月29日发布了其2024年半年度报告，显示上半年营收为16.98亿元人民币，较去年同期下降了16.03%，归母净利润则降至2.70亿元，同比下降62.32%。然而，2024年第二季度业绩环比有所改善，营收达到10.64亿元，同比增长-8.82%，但较第一季度增长了68.09%。净利润方面，2024年第二季度录得1.89亿元，同比虽下降50.40%，但环比增长高达132.56%。上半年业绩承压主要由于钾肥市场价格下降以及老挝政府增加了关税计提所致。但从2024年第二季度开始，钾肥市场价格逐渐回升，带动了公司业绩环比增长。此外，公司的产能扩建也在稳步推进，2024年4月第三个100万吨/年的钾肥项目选厂投料试车成功，且2024年上半年生产合格氯化钾产品84.51万吨，同比增长11%。同时，非钾业务也取得了进展，2024年7月公司完成了年产2.5万吨溴素扩建项目的竣工，未来有望成为新的利润增长点。展望未来，全球钾肥市场预计将保持供需紧张状态，这或将促进钾肥价格的稳步上行。基于当前形势与未来预期，分析师给予亚钾国际“增持”的投资评级。

    匠心家居发布了2024年的中期报告，显示其业绩超出预期，有望受益于美国房地产市场的复苏。第二季度收入达到6.5亿元人民币，同比增长25%，归母净利润为1.6亿元人民币，同比增长32%。上半年总收入为12亿元人民币，同比增长28%，归母净利润为2.9亿元人民币，同比增长42%。公司还宣布了24年的中期分红计划，总额为8320万元人民币，分红比率为29.2%。匠心家居的产品线包括智能电动沙发、智能电动床和配件，其中智能电动沙发和智能电动床在2024年上半年分别实现了35.6%和11.2%的同比增长。此外，公司正在积极扩展其在美国的零售客户基础，目前已经获得了49个新客户，其中6个是全美排名前100的家具零售商。公司的店中店（MOTO Gallery）模式也在稳步推进，已在美国零售商的门店内建立了100多个小型店中店，这些店中店的销售表现良好，大部分客户的业务往来增长超过了100%。基于公司的表现和展望，分析师上调了对其2024至2026年的盈利预测，并维持“买入”评级。然而，也存在一些风险，如店中店拓展可能不如预期，大客户销售份额可能下降，销售费用可能增加，以及海外需求可能低于预期。

    科沃斯公布2024上半年业绩报告，显示其盈利能力边际修复并持续改善。第二季度收入为35.02亿元人民币（同比下降10.39%），归母净利润达到3.11亿元（同比增长20.67%），扣除非经常性损益后的归母净利润为2.71亿元（同比增长23.07%）。上半年总收入为69.76亿元（同比下降2.35%），归母净利润为6.09亿元（同比增长4.26%），扣非归母净利润为5.57亿元（同比增长10.18%）。收入分析显示，外销成为增长的主要动力。科沃斯品牌在第二季度预计收入17亿元，同比略有下降，内外销占比分别为50%，外销增长明显，而内销较第一季度有所承压。添可品牌方面，预计第二季度收入16亿元，同比微降，内外销占比为60%和40%，同样以外销为主导，内销相比一季度有所减少。利润分析表明，第二季度毛利率为51%，同比和环比分别增长了3.5和3.9个百分点。归母净利率为8.9%，同比增长2.3个百分点，环比增长0.3个百分点。此外，科沃斯实施了股权激励计划，期权与限制性股票激励方案覆盖了1033名员工，占公司总股本的4.39%，激励目标为以2023年营收为基准，2024年至2027年营收增长率分别不低于2%、5%、8%和10%。员工持股计划则面向不超过11名员工，持股规模不超过321.2万股，占总股本的0.6%，激励目标为四年平均增长率为2.6%。基于中报业绩及行业发展趋势，分析师调整了2024至2026年的盈利预测，预计收入分别为160.74亿元、173.57亿元和186.33亿元，归母净利润为14.02亿元、15.22亿元和17.12亿元，对应市盈率分别为16倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧及新产品表现不如预期。

    铂科新材（300811）2024年上半年业绩表现出色，实现营收7.96亿元，同比增长36.9%，归母净利润达到1.85亿元，同比增长38.2%。特别是在第二季度，营收4.61亿元，同比增长58.5%，环比增长37.6%，创下单季度业绩新高。公司的软磁粉芯光伏应用领域在第二季度明显回暖，芯片电感业务也呈现出强劲的增长势头，占公司营收比例升至24.5%，步入快速发展的轨道。此外，公司的盈利能力也有所提升，毛利率从第一季度的36.1%提高到第二季度的42.3%，净利率达到24.6%，同样创下单季度新高。现金流方面，上半年经营现金流净额为1.2亿元，同比增长384.4%，这得益于公司加强了应收账款的回收管理和芯片电感业务的现金结算模式，预计未来现金流将持续改善。展望未来，随着河源基地的投产，公司预计将突破产能瓶颈，持续受益于光伏、储能、新能源汽车和UPS领域的增量市场。同时，公司在芯片电感业务上已经取得了显著进展，不仅进入了英伟达供应链体系，还实现了用于AI服务器电源电路的TLVR电感小批量生产。为了进一步扩大产能，公司计划投资4.54亿元用于新建芯片电感生产基地，以支持未来的增长。综合来看，铂科新材作为国内领先的合金软磁粉芯制造商，正处于光储新能源高景气赛道，并通过芯片电感业务打开了新的增长空间。我们预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为3.86亿元、4.82亿元和5.98亿元，对应PE分别为29倍、23倍和19倍，维持“增持”评级。然而，需要注意的是，公司仍面临市场需求波动、项目进度不及预期、原材料价格波动、核心人才流失和技术保密风险以及新业务拓展不及预期的风险。

    公司发布2024年中报显示，2024年上半年实现营业收入9.60亿元，同比下降10.69%，实现归母净利润1.73亿元，同比增长22.25%，扣非归母净利润1.61亿元，同比增长25.85%，经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元。其中，第二季度实现营业收入5.29亿元，同比增长27.41%，归母净利润1.07亿元，同比增长77.45%，扣非归母净利润1.04亿元，同比增长131.58%。

    2024H1公司加大市场拓展，非新冠业务实现营收9.60亿元，同比增长31.89%，非新冠自产业务实现收入7.90亿元，同比增长43.86%，其中发光业务7.17亿元，同比增长48.46%，表现亮眼。公司海内外双轮驱动，国内非新冠自产业务实现收入6.88亿元，同比增长42.69%，海外实现收入1.02亿元，同比增长52.28%。

    2024上半年公司通过提质增效措施，提升了自产业务收入占比，有效控制了成本和费用，盈利能力不断增强，销售毛利率达62.26%，同比增长12.93个百分点，销售净利率为16.19%，同比增长5.64个百分点。2024Q2销售费用率和研发费用率均环比下降，环比分别下降2.20个百分点、6.10个百分点，研发投入和市场推广的效率显著提升，助力利润加速增长，2024Q2营收为5.29亿元，同比增长27.41%，归母净利润1.07亿元，同比增长77.45%。

    我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.75、27.55、34.75亿元，同比增速分别为5.9%、26.7%、26.1%，实现归母净利润为4.33、6.11、8.26亿元，同比分别增长21.9%、41.2%、35.2%，对应当前股价PE分别为27、19、14倍。风险因素包括免疫试剂销售恢复程度不及预期，新产品研发进展不及预期风险，以及试剂降价风险。

    考虑到消费弱复苏，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为243.60亿、280.12亿、314.20亿元，同比分别增长20.27%、14.99%、12.17%，归母净利润分别为57.82亿、67.60亿、76.89亿元，同比分别增长26.00%、16.90%、13.75%，对应三年CAGR为18.77%，对应2024-2026年PE估值分别为16、14、12X。鉴于公司渠道运作能力领先，渠道操作稳扎稳打，利润改善逻辑持续兑现，维持“买入”评级。2024年半年报显示，公司实现收入138.06亿元，同比+22.07%，归母净利润35.73亿元，同比+28.54%。单Q2收入55.19亿元，同比+16.79%，归母净利润15.07亿元，同比+24.57%。Q2淡季注重经营质量，回款增长略慢于收入，2024H1合同负债22.18亿元，同比-26.67%。2024Q2（收入+Δ合同负债）31.21亿元，同比+3.82%。2024Q2销售收现58.79亿元，同比+12.80%。2024H1公司白酒业务实现收入134.28亿元，同比+22.29%，其中销量/吨价分别同比增长12.75%/8.46%。分产品看，2024H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别收入107.87亿、12.38亿、14.03亿元，分别同比增长23.12%、11.47%、26.58%。分地区看，2024H1公司华北/华中/华南/国际分别实现收入11.09亿、118.70亿、8.16亿、0.11亿元，分别同比增长35.10%、21.34%、17.18%、5.33%。华北/华中/华南/国际经销商数量分别+64/+45/+37/-5至1288/2848/630/16/家，公司经销商合计增加141家至4782家。2024Q2公司毛利率80.50%，同比+2.72pct，主要受益于产品结构提升。2024Q2公司销售/管理/营业税金及附加费用比率分别为24.64%、4.97%、15.35%，分别同比增加0.31、0.23、1.54pct。2024Q2公司归母净利率为27.30%，同比+1.70pct。考虑到消费弱复苏，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为243.60亿、280.12亿、314.20亿元，同比分别增长20.27%、14.99%、12.17%，归母净利润分别为57.82亿、67.60亿、76.89亿元，同比分别增长26.00%、16.90%、13.75%，对应三年CAGR为18.77%，对应2024-2026年PE估值分别为16、14、12X。鉴于公司渠道运作能力领先，渠道操作稳扎稳打，利润改善逻辑持续兑现，维持“买入”评级。风险提示：产品结构提升不及预期，行业竞争加剧，宏观经济不及预期。

    本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。

    半导体行业呈现买入（首次）信号，营收实现同比增长，晶圆代工行业触底回暖。中芯国际（688981）2024年半年报显示，公司实现营业收入262.69亿元，同比增长23.2%；归属于上市公司股东的净利润16.46亿元，同比下降45.1%。公司2024年上半年销售毛利率为13.91%，相比上年同期下降8.53个百分点，销售净利率为6.25%，相比上年同期下降11.00个百分点。2024年上半年，全球半导体产业整体呈现复苏迹象，产业链回暖趋势基本确立，晶圆代工作为产业链前端的关键行业迎来一定的需求反弹，带动公司24H1营收实现同比增长，24Q2营收实现同比、环比增长。盈利能力方面，报告期内公司12英寸产能建设加速，逆势扩产导致折旧费用同比增加，叠加报告期内晶圆代工价格降低影响了企业的盈利能力，导致公司盈利能力承压。

    受益本土化需求提升和高附加值产品占比提升，公司24Q3指引乐观。据公司此前港股发布的24Q2未经审核业绩公告，公司对24Q3收入指引为环比增长13%至15%，毛利率介于18%到20%范围内，指引较为积极。进入24Q3，受地缘政治影响，本土化需求加速提升，主要市场领域的芯片套片产能供不应求，公司12英寸产能紧俏，价格向好。产品结构方面，公司今年扩产都在12英寸，附加值相对较高，新扩充产能得到充分利用并带来收入，促进产品组合优化调整，因此公司对24Q3展望乐观。晶圆代工行业具有一定季节性，四季度通常是传统单季，公司对24Q4展望谨慎乐观，并表示行业仍具有一定不确定性。

    国内晶圆代工龙头企业，受益下游需求复苏、国产替代和产品结构优化的多重驱动。公司是国内晶圆代工龙头企业，晶圆代工产值连续多年位列国内第一。据Counterpoint Research报告显示，公司在24Q1、24Q2市场份额均为6%，连续两个季度位列全球前三，具有一定行业话语权。展望下半年，公司有望受益于消费电子、智能手机平台的持续复苏，地缘政治影响带来的本土化需求加速，以及12英寸产能持续扩产带来的产品附加值提升，经营业绩有望实现逐步复苏，长期发展动能充沛。

    投资建议：预计公司2024—2025年每股收益分别为0.59元和0.76元，对应PE分别为82倍和63倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：下游需求复苏不及预期的风险、晶圆代工行业竞争加剧的风险。

    深桑达A（000032）2024半年报显示，公司经营质量持续改善，云数业务优势显著。2024年上半年，公司实现营收333亿元，同比增长24%，归母净利润亏损0.38亿元，相比去年同期亏损1.49亿元大幅收窄，符合市场预期。在数字与信息服务业务方面，公司收入达到6.8亿元，同比增长89%，毛利率36.27%，增长12.22个百分点。公司持续在云计算及存储领域加大研发投入，推出CECSTACK V5.2和分布式存储CeaStor3.2.1版本，并成功中标多个项目，包括扬州信创云、深圳宝安区国资云、深圳政务云（二期）等。此外，中国电子云与北京、石家庄、武汉等地合作推进新质算力基础设施建设，截至2024年6月30日，已参与超过3300P先进智算算力建设。数据创新业务方面，公司中标及签约项目20余个，助力湖南、云南等地实现省市二级公共数据级联直通，服务中国化学、中海油等央国企数字化转型。高科技产业工程业务方面，公司上半年营业收入达313.17亿元，同比增长24.6%，特别是在海外市场取得显著成绩，实现境外收入6.31亿元，同比增长79%。公司继续稳固其在高科技产业工程领域的领先地位。鉴于公司在数据基础设施和数据要素创新方面的先发优势，以及高科技产业工程的领导地位，我们维持对公司2024-2026年的EPS预测为0.53/0.70/0.86元，并维持“买入”评级。然而需要注意的是，行业竞争加剧以及政策推进不及预期可能带来的风险。

    立讯精密（002475）2024年上半年业绩快速增长，营收达到1,035.98亿元，同比增长5.74%；归母净利润与扣非后归母净利润分别为53.96和49.60亿元，同比增长23.89%和19.38%，超出市场预期。各业务板块中，消费性电子产品收入855.48亿元，同比增长3.25%；通讯和汽车业务分别实现74.65和47.56亿元的收入，增幅显著，达21.65%和48.30%；电脑业务收入则为43.79亿元，增长4.57%。盈利能力方面，毛利率提升至11.71%，净利率为5.56%，分别上升1.07和0.74个百分点。展望第三季度，公司预计单季归母净利润、扣非后归母净利润将分别达到36.38和33.88亿元，同比增长20.50%和17.68%，随着AI技术的推进，智能终端、算力建设和汽车智能化等领域将持续带动公司业务的增长。立讯精密在消费电子、通讯及汽车领域的布局使其在AI时代拥有强劲的发展动能，特别是在声学、AR/VR、智能家居/办公设备以及汽车智能化等方面取得了显著进展。预计2024-2025年EPS分别为1.92和2.36元，对应PE分别为21和17倍。然而，需求变化、新业务拓展情况以及市场竞争环境等因素仍可能对公司未来表现产生影响。

    新乳业（002946.SZ）2024年上半年财报显示，公司总收入达到53.64亿元人民币，同比增长1.3%，归属于母公司股东的净利润为2.96亿元，增幅达到25.3%。然而，2024年第二季度的收入出现了小幅下降，为27.51亿元，同比减少0.9%，但净利润仍然表现出色，为2.07亿元，同比增长17.7%。尽管终端销售受到行业需求疲软的影响，分析师张宇光和张思敏预计公司2024年至2026年的净利润分别为5.5亿元、6.5亿元和7.7亿元，每股收益（EPS）分别为0.64元、0.75元和0.89元，目前的股价对应的市盈率分别为14.0倍、12.0倍和10.1倍。因此，分析师维持了“增持”的投资评级。

    从地域角度来看，2024年上半年，华东和华北地区的销售额增长较快，分别增长了4.66%和20.21%，相比之下，西南地区则有所下降。液体乳制品的销量较为平稳，奶粉和其他业务则分别下降了15.20%和上升了10.64%。展望未来，公司预计下半年乳制品渠道将更加健康，市场需求有望得到改善，从而带动整体收入的增长。

    成本控制方面，2024年第二季度的毛利率为29.09%，较去年同期提高了0.29个百分点。销售、管理和财务费用率均有不同程度的下降，这使得净利润率同比提升了1.19个百分点至7.51%。随着原奶成本的进一步下降和产品结构优化，预计毛利率将继续提高，全年费用率预计保持稳定，从而增强公司的盈利能力。

    公司在产品策略上围绕“鲜”战略持续推出新产品，上半年的新品收入占比保持两位数增长。高端产品如黄金24小时和朝日唯品等也表现良好。渠道方面，公司将坚持全方位布局，重点发展DTC业务，并积极抓住折扣量贩店、精品会员店、餐饮渠道等新兴机会，进行区域深耕以提高市场渗透率，从而实现长远的发展。需要注意的是，公司面临的主要风险包括宏观经济波动、市场扩张不及预期以及原材料价格波动等。