公司简评 石油石化 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2024年08月29日 买入（维持） 报告原因：业绩点评 中海油服（601808）：业绩增长具多重保障，市场布局向新远拓展 ——公司简评报告 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人 花雨欣 hyx@longone.com.cn 数据日期 2024/08/28 收盘价 14.56 总股本(万股) 477,159 流通A股/B股(万股) 296,047/0 资产负债率(%) 48.64% 市净率(倍) 1.61 净资产收益率(加权) 3.76 12个月内最高/最低价 20.01/13.32。2024年上半年中海油服实现营业收入225.29亿元，同比+19.4%；归母净利润15.92 亿元，同比+18.9%；扣非净利润16.04亿元，同比+25.0%；经营活动现金流量净额17.15 亿元；基本每股收益0.33元，同比+17.9%。其中Q2单季度实现收入123.81亿元，同比 +18.85%；归母净利润9.57亿元，同比+2.34%。钻井服务2024年H1钻井服务营业收入64.17 亿元，同比+18.2%，钻井平台作业日数8961天（同比+2.0%），日历天使用率80.8%（同 比+1.4pct）。油技服务2024年H1油技服务营业收入128.30亿元，同比+20.8%，毛利率 达23.75%，为公司业绩提供重要支撑。船舶服务2024年H1船舶服务营业收入21.78亿元， 同比+14.2%，毛利率达6.25%，已从2022年低点逐步恢复。物探采集和工程勘察服务2024年H1 物探服务营业收入11.04亿元，同比+20.4%，公司二维和三维采集作业量分别同比+13.6% 和+189.5%。公司以“1+2+N”海外市场布局为载体，前瞻性谋划海外业务市场增量，持续 实现海外业务新的增长极。公司2024H1自升式钻井平台作业日数同比+3.4%，日历天使用率 同比+2.7pct，得益于公司对平台订单的科学管理，中东平台退租对公司钻井业务工作量影响 有限。2024年8月28日公司公告已就其中2座钻井平台锁定钻井平台服务合同。行业景气不断提升，公司以完整产业链优势推动各板块工作量持续增加， 同时公司在不断开拓市场尤其是国外市场初期阶段，毛利率或会受到一定影响，随着未来公司 技术保障及品牌影响力提升，毛利也会进一步提高。我们预测公司2024-2026年实现营收 492.39/553.06/622.63亿元，实现归母净利润37.86/46.08/53.96亿元，对应EPS分别为 0.79/0.97/1.13元，对应PE分别为18.35/15.08/12.87倍，维持“买入”评级。风险提示包括 国际油价波动风险、工作量受需求影响不及预期风险以及海外市场波动风险。

    京东方A（000725.SZ）2024年半年报显示，公司上半年实现收入933.86亿元（同比增长16.47%），归母净利润22.84亿元（同比增长210.41%），扣非归母净利润16.13亿元（同比增长201.83%）。特别是2024年第二季度，公司业绩表现强劲，收入达到474.99亿元（同比增长12.54%，环比增长3.51%），归母净利润13亿元（同比增长166.17%，环比增长32.16%），扣非归母净利润10.17亿元（同比增长1117.74%，环比增长70.39%）。京东方在全球半导体显示领域的领先地位稳固，2024年上半年，公司在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大应用领域液晶显示屏出货量均居全球首位。同时，京东方在“屏之物联”发展战略下，除显示业务外，“1+4+N+生态链”发展架构下的物联网创新、MLED、智能医工等业务板块也取得显著增长。柔性AMOLED产品方面，公司抓住市场机遇，实现了多个高端折叠产品的独家供应，上半年出货量超过6500万片，同比增长超过25%。此外，LCD TV面板行业格局变化，随着韩国厂商LCD产能减少，中国大陆厂商掌握了定价权，京东方毛利率在2024年第二季度达到17.46%，创下自2022年第二季度以来的新高。然而，近期LCD TV面板价格面临压力，但预计第三季度行业整体LCD稼动率将低于第二季度，有助于缓解LCD产品价格下跌幅度。预计2024年至2026年，京东方归母净利润分别为51.54亿元、92.2亿元、130.77亿元，对应现价PE分别为28倍、16倍、11倍，PB分别为1.1倍、1倍、1倍，因此维持“推荐”评级。然而，仍需注意下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产线建设进度或新技术开发不及预期以及资产减值等风险。

    北交所更新了美登科技（838227.BJ）的投资评级为增持（维持）。截至2024年8月29日，美登科技的当前股价为18.75元，总市值7.30亿元。2024年上半年，公司实现营收7203.67万元，同比增长34%，归母净利润2018.50万元，同比下降5%，主要由于报告期内公司收购成都西阿爱木网络科技有限公司导致成本及费用增加。公司SaaS软件服务营收5714万元，同比增长11%，电商客服外包服务营收1346万元，同比增长100%。美登科技加大了研发投入，2024年上半年研发费用达到1382.53万元，同比增长20%，完成了光圈智播2.0版等多个产品的研发，并积极探索AI领域的应用。分析师诸海滨和赵昊认为，尽管存在研发进度受阻、市场竞争加剧等风险，但看好公司新产品带来的增量，维持“增持”评级。

    北交所更新了连城数控（835368.BJ）的最新信息，截至2024年8月29日，该股当前股价为20.30元，一年内的最高价和最低价分别为46.99元和19.33元，总市值达到了47.40亿元，流通市值为25.87亿元。根据2024年上半年的业绩显示，连城数控实现了营收25.31亿元，同比增长33.79%，归母净利润达到32144万元，同比增长38.21%，毛利率有所回升。然而，由于存货跌价准备及应收账款坏账准备增加，以及制造端竞争加剧导致产能增速放缓，我们下调了2024-2026年的盈利预测，预计公司归母净利润分别为7.18亿元、7.85亿元、8.68亿元，对应的EPS分别为3.07元、3.36元、3.72元/股，PE分别为6.6倍、6.1倍、5.5倍。我们依然看好公司巩固单晶炉设备龙头地位并进军增量业务，维持“买入”评级。

    在主营业务方面，连城数控的晶体生长及加工设备业务收入同比增长37.59%，达到20.49亿元，毛利率为35.04%，主要受益于在手订单稳步执行，验收设备数量同比增长。此外，辅材及其他业务收入也实现了显著增长，达到4.13亿元，毛利率为21.31%。国内销售额同比增长58%至24.61亿元。公司在2024年上半年持续加大研发投入，研发费用同比增长23.53%，达到13991万元，并且获得了多项专利授权。

    全球半导体设备投资预期反弹，连城数控也在积极推进半导体设备的研发与生产。根据SEMI预测，2024年半导体制造设备全球总销售额预计将达1090亿美元，同比增长3.4%。此外，子公司连科半导体与无锡市锡山区锡北镇人民政府签署了合作协议，将投资建设半导体设备研发制造及总部基地项目，这有助于公司在政策及需求侧的积极影响下，实现平台化发展战略目标。需要注意的是，光伏产能过剩风险、大客户依赖风险、研发不及预期风险等仍为潜在风险点。

    可孚医疗（301087.SZ）在2024年上半年实现了营收15.59亿元，同比增长2.60%，归母净利润达到1.85亿元，同比下降7.00%。其中，2024年第二季度表现尤为亮眼，营收7.51亿元，同比增长13.21%，归母净利润0.84亿元，同比增长30.06%，扣非净利润0.74亿元，同比增长62%。分业务来看，康复辅具收入6.01亿元，同比增长72.84%，毛利率为61.52%，增长了15.61个百分点；医疗护理收入3.86亿元，同比下降7.24%；健康监测收入2.40亿元，同比下降33.44%；呼吸支持收入1.75亿元，同比下降34.59%。线上渠道收入占比71.75%，达到10.69亿元，线下渠道收入4.21亿元。费用方面，销售费用占29.94%，管理费用占3.92%，研发费用占2.94%。公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.00亿元、5.00亿元和6.25亿元，每股收益分别为1.91元、2.39元和2.99元，当前股价对应的市盈率分别为15.4倍、12.3倍和9.8倍，维持“买入”评级。此外，公司在2024年上半年剔除了口罩、新冠抗原检测等防护类产品的影响后，常规类产品收入同比增长超过20%，毛利率提升至50.67%，新推出的40余款产品增强了公司的竞争力。公司还加大了家用医疗器械领域的布局，享受到了老龄化带来的红利，助听器业务收入增长33%，达到1.33亿元。风险方面，产品研发和市场推广不及预期是主要风险点。

    公司发布2024年半年报，华菱钢铁（000932.SZ）在2024年上半年实现了759.5亿元的营收，较去年同期减少了4.5%，归母净利润达到13.31亿元，同比下降48.2%，扣除非经常性损益后的归母净利润为11.63亿元，下降了53.3%。第二季度，公司的营收为389.02亿元，较上一年同期减少1.9%，但环比增长5%，归母净利润为9.4亿元，同比减少50%，环比则增长140%。从销量来看，华菱钢铁上半年销量为1271万吨，比去年同期下降约5.7%，其中高端品种钢销量占比提升了1.2个百分点至64.6%，钢材出口销量为85.67万吨，同比增长0.37%，涟钢取向硅钢基料销量达34.4万吨，同比增长37.6%。毛利率方面，2024年上半年毛利率为7.03%，较去年同期下滑2.27个百分点，第二季度毛利率为8.14%，环比增长2.28个百分点。子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱衡钢的盈利分别下滑61.3%、65.6%和66.1%，而汽车板公司营业收入增长14.17%，净利润增长10.61%。

    展望未来，华菱钢铁将继续推进产线结构调整升级，提高精细化管理水平，降低成本。公司分别在湖南湘潭、娄底、衡阳和广东阳江设有生产基地，产品覆盖宽厚板、热冷轧薄板、线棒材、无缝钢管等多个系列。华菱湘钢的高端产品生产线已经投产，华菱涟钢也在积极推进硅钢项目和其他高端产品的建设。通过降低工序成本、能源成本以及保持较低的财务成本，华菱钢铁正努力提高整体效益。预计2024年至2026年，公司将分别实现归母净利润35.28亿、41.05亿、44.59亿元，对应的PE分别为8、7和6倍，维持“推荐”评级。然而，原材料价格高位波动、下游需求低于预期或产能不足等因素仍可能对公司产生不利影响。

    经营稳健重回报，估值修复尤可期。天地科技在2024年上半年实现了营业收入148.89亿元，同比增长2.29%，归母净利润达到15.32亿元，同比增长10.49%，体现了公司良好的经营状况。尤其在第二季度，尽管营业收入略有下降，但归母净利润仍实现了10.26%的增长。我国原煤产量基本稳定，行业资本开支处于高位，为煤机行业的稳步增长提供了支撑。天地科技通过实施《强化经营管理十项措施》，有效控制了运营成本，保持了经营业绩的稳健。此外，公司新签合同金额超过32亿元，显示了市场对公司产品的认可。为进一步推动高质量发展，天地科技发布了《提质增效重回报行动方案》，强调了做强主业、科技创新、提升治理水平、加强投资者关系管理和重视股东回报的重要性。在央企质量提升和市值管理考核背景下，公司盈利及分红水平有望稳步提升，当前PE为9.04倍，股息率预计可达5.46%，具备较大的估值修复空间。因此，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持“买入”评级。然而，国内外能源政策变化、宏观经济形势及煤矿智能化政策推进情况等因素仍可能带来一定风险。

    公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入1394.13亿元（同比增长5.14%），归母净利润29.42亿元（同比增长12.72%），扣非归母净利润27.05亿元（同比增长23%）。其中，2024Q2单季度实现营业收入692.60亿元（同比增长4.36%），归母净利润14亿元（同比增长28.15%），扣非归母净利润13.31亿元（同比增长57.97%）。医药商业南北板块整合以及创新业务快速发展推动商业业务逆势增长，24H1医药商业实现收入1266.79亿元（同比增长7.45%），药品CSO合约销售金额约40亿元（同比增长172%），器械、大健康等非药业务销售约218亿（同比增长11%）。新药管线方面，I001片针对高血压适应症的NDA上市申请于2024年4月重新提交资料后收到CDE受理通知并恢复审评，24H1公司临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线已有64项，其中创新药50项。中药方面，24H1公司中药板块营收达51.92亿元（同比增长1.41%），继续深耕细研，推进中药大品种和大品牌战略。预计公司2024-2026年营业收入分别为2819.62亿元、3064.69亿元、3341.33亿元，归母净利润分别为51.3亿元、57.11亿元、63.38亿元。

    海螺水泥（600585）发布了2024年中期报告，显示公司经营韧性显著，在非水泥业务及海外市场取得了新增长。报告期内，公司实现营业收入455.66亿元，同比下降30.4%，归母净利润为33.26亿元，同比减少48.6%。其中第二季度营收242.38亿元，同比下滑28.9%，归母净利润18.23亿元，同比降低53.4%。上半年公司水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比减少3.4%，单吨均价240元，同比下跌65元；吨毛利52元，较2023H2下降5元，同比减少29元。非水泥业务方面，骨料和商混分别实现营收21.91亿元和11.78亿元，同比增长30%和21%，占总营收比例达23.6%，较去年同期增加7.2个百分点。海外市场建材收入同比增长5.7%，毛利率升至40.0%，毛利贡献占比10.7%。公司费用控制得当，上半年期间费用为34.5元/吨，同比减少1.2元，其中管理费用及研发费用分别减少2.6元和1.3元。上半年水泥及熟料自产品吨综合净利为27元，同比减少25元，但环比2023H2回升1元。经营活动现金流逆势改善，净流入68.71亿元，同比增长35.8%，资本开支力度继续收缩，购建固定资产等支付的现金为57.12亿元，同比减少13.5%。资产负债率19.5%，带息债务251.24亿元。东吴证券认为，全行业亏损背景下，行业自律改善将为景气回升奠定基础，中长期政策有望加速供给侧出清。调整公司2024-2026年归母净利润至83.5/97.4/112.1亿元，维持“增持”评级。

    皓元医药（688131.SH）2024年8月29日投资评级为买入（维持）。当前股价为22.33元，总市值47.01亿元，流通市值45.95亿元。2024年上半年公司实现营业收入10.56亿元，同比增长19.82%，归母净利润0.70亿元，同比下滑25.77%，扣非归母净利润0.66亿元，同比下滑22.34%，毛利率为45.37%，净利率为6.53%。Q2单季度来看，营业收入5.51亿元，同比增长19.05%，环比增长9.07%，归母净利润0.54亿元，同比增长10.35%，环比增长220.16%，毛利率49.57%，环比上升8.77个百分点，净利率9.51%，环比上升6.23个百分点，盈利能力环比快速提升主要得益于高盈利的前端业务增速较快。鉴于此，我们上调2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.61/2.32/3.00亿元，EPS为0.76/1.10/1.42元，当前股价对应P/E为24.8/17.2/13.3倍，维持“买入”评级。

    前端业务方面，2024年上半年收入达到11.32亿元，同比增长36.88%，累计储备超11.6万种分子砌块和工具化合物。分子砌块营收3.07亿元，同比增长25.1%，分子砌块种类约为8万种；工具化合物和生化试剂营收为8.25亿元，同比增长41.9%，占前端业务收入比例为72.9%，工具化合物种类约为3.6万种，截至2023年底公司已完成约2.8万种产品的自主研发，构建了180多种集成化化合物库。

    后端业务方面，2024年上半年原料药和中间体业务实现营收3.52亿元，同比增长3.37%，毛利率17.39%；在手项目数同比增加20%。公司成功构建了XDC Payload-Linker CMC一体化服务平台，承接ADC项目数超70个，2023年公司第四条ADC产线也顺利投入运营，马鞍山研发中心ADC高活产线全面运营，加速推进马鞍山第五条产线与重庆皓元抗体偶联CDMO基地建设为全球XDC新药研发与生产提供有力支持。2023年底，后端仿制药项目数342个，创新药项目数量676个，2023年公司承接ADC项目数超110个，已承接超过80款ADC分子的偶联定制服务，处于行业领先地位。

    风险提示：医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等。