海螺水泥（600585）研报：2024年中报点评：经营韧性显现，非水泥及海外贡献增量

    海螺水泥（600585）发布了2024年中期报告，显示公司经营韧性显著，在非水泥业务及海外市场取得了新增长。报告期内，公司实现营业收入455.66亿元，同比下降30.4%，归母净利润为33.26亿元，同比减少48.6%。其中第二季度营收242.38亿元，同比下滑28.9%，归母净利润18.23亿元，同比降低53.4%。上半年公司水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比减少3.4%，单吨均价240元，同比下跌65元；吨毛利52元，较2023H2下降5元，同比减少29元。非水泥业务方面，骨料和商混分别实现营收21.91亿元和11.78亿元，同比增长30%和21%，占总营收比例达23.6%，较去年同期增加7.2个百分点。海外市场建材收入同比增长5.7%，毛利率升至40.0%，毛利贡献占比10.7%。公司费用控制得当，上半年期间费用为34.5元/吨，同比减少1.2元，其中管理费用及研发费用分别减少2.6元和1.3元。上半年水泥及熟料自产品吨综合净利为27元，同比减少25元，但环比2023H2回升1元。经营活动现金流逆势改善，净流入68.71亿元，同比增长35.8%，资本开支力度继续收缩，购建固定资产等支付的现金为57.12亿元，同比减少13.5%。资产负债率19.5%，带息债务251.24亿元。东吴证券认为，全行业亏损背景下，行业自律改善将为景气回升奠定基础，中长期政策有望加速供给侧出清。调整公司2024-2026年归母净利润至83.5/97.4/112.1亿元，维持“增持”评级。