牧原股份（002714）2024年中报点评

    牧原股份（002714）在2024年中期报告中展现了强劲的业绩复苏迹象，营收与净利润实现了显著增长。上半年，公司实现营业收入568.66亿元，同比增长9.63%，实现归母净利润8.29亿元，成功扭亏为盈。第二季度，营业收入达到305.94亿元，同比增长10.56%，归母净利润为32.08亿元。

    业绩增长的主要驱动因素包括生猪出栏量、销售均价的上升以及养殖成本的下降。2024年上半年，公司出栏生猪3,238.8万头，同比增长7%，其中商品猪占比高达2,898.2万头，仔猪与种猪分别贡献了309.3万头和31.2万头。6月份，公司生猪养殖完全成本降至14元/kg，较2023年全年平均成本15.0元/kg降低了1元/kg，显示了公司在成本控制上的显著成效。

    产能与效率的提升同样功不可没。截至6月末，公司生猪养殖产能达到8,048万头/年，预计全年生猪出栏量将在6,600万头至7,200万头之间。此外，屠宰产能利用率进一步提高，上半年共屠宰生猪541.5万头，实现营业收入99.81亿元，同比增长15.1%。公司正积极拓展屠宰肉食业务的销售渠道，优化客户结构与产品结构，通过数字化与智能化投入提升生产效率与运营能力，增强盈利能力。

    盈利预测方面，预计2024年至2026年EPS分别为2.31元、2.81元、3.06元，对应动态PE分别为19倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。尽管面临产能扩张、产品销售和养殖业疫情等风险，但公司凭借其在成本控制、产能优化和业务布局上的持续努力，展现出强大的成长潜力与稳定的盈利预期。

    贝斯特(300580.SZ)发布了2024年半年度报告，显示其上半年营收达到6.97亿元，同比增长10.06%；归母净利润为1.44亿元，同比增长10.86%；扣非归母净利润为1.34亿元，同比增长34.83%。其中，第二季度营收为3.54亿元，同比增长8.97%，环比增长3.24%；归母净利润为0.74亿元，同比减少2.18%，环比增长7.58%；扣非归母净利润为0.68亿元，同比增长10.17%，环比增长1.91%。公司通过深化内部管理持续推进降本增效和流程优化，实现稳健增长。

    贝斯特在原有业务基础上，持续拓展品类与客户，加强第一梯次产业竞争力。涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装作为公司第一梯次产业，在维护老客户原业务的同时积极拓展新业务，并不断开发新客户，提高市场份额。此外，安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司圆满竣工，标志着公司在新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池汽车核心部件等第二梯次产业布局的进一步夯实。

    全资子公司无锡宇华精机有限公司布局直线运动功能部件，包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等，作为公司第三梯次产业的重要组成部分，已成功应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，并获得市场认可。宇华精机还在人形机器人及新能源汽车领域进行了深入拓展，为公司未来成长积蓄力量。

    分析师认为，贝斯特深耕精密加工领域，有望基于工装夹具生产的多年积累，继续扩大在新能源零部件和工业母机等赛道的布局，打造新的增长点。预计2024至2026年间，贝斯特营收分别为15.96亿、20.39亿和24.21亿元，归母净利润分别为3.38亿、4.32亿和5.53亿元，EPS分别为0.68元、0.87元和1.11元。维持“推荐”评级，建议投资者关注该公司未来发展潜力。

    牧原股份发布了2024年中期报告，显示公司上半年实现了568.66亿元的营收，同比增长9.63%；归母净利润达到8.29亿元，同比上升129.84%。期间，公司共销售生猪3238.8万头，较去年同期增长7%，其中商品猪销量为2898.2万头，仔猪309.3万头，种猪31.2万头。预计全年生猪出栏量将在6600至7200万头之间。截至2024年6月末，公司的能繁母猪存栏为330.9万头，生猪养殖产能为每年8048万头。此外，2024年6月的生猪养殖完全成本已经降至14元/公斤左右，相比2023年全年的平均成本15.0元/公斤降低了1元/公斤，随着生产效率的提高，预计未来成本将进一步下降。

    基于上述情况，公司的养殖业务呈现出积极的趋势，2024年上半年度的销售毛利率为7.74%，同比增加了6.32个百分点，销售净利率达到了1.80%，同比提升了7.18个百分点。费用方面，销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为5.30亿、17.58亿、8.76亿和15.72亿元，同比变化幅度分别为+16.91%、-8.52%、+19.55%和+5.71%。

    在屠宰肉食业务方面，虽然营收同比增长15.06%至99.81亿元，但由于终端需求相对低迷，该业务仍出现5亿元左右的亏损。然而，随着产能利用率的提升和销售渠道的优化，预期亏损会逐步减少。

    综合以上因素，考虑到生猪价格回暖和成本下降，分析师上调了牧原股份的盈利预测。预计2024年至2026年，公司营业收入分别为1362.84亿、1449.54亿和1577.32亿元，归母净利润分别为173.63亿、220.59亿和240.12亿元。鉴于公司在行业中的龙头地位和显著的成本优势，维持对该股的“买入”评级。需要注意的是，公司面临的风险包括疫病风险、价格波动风险以及原材料价格风险。

    根据预测报告，公司业绩在2021至2026年间展现出稳定增长的趋势。营业收入从2021年的3935.66百万元稳步增长至2026年的8668.22百万元。利润表中，主营业务利润在2021年为2984.30百万元，到2026年预计达到5966.41百万元。营业利润在2021年为900.07百万元，到2026年预计将增长至1964.16百万元。净利润方面，从2021年的798.02百万元增长至2026年的1721.26百万元，呈现出逐年递增的态势。

    资产负债表显示，总资产在2021年至2026年间也呈现上升趋势，从5697.19百万元增长至11454.85百万元。其中，货币资金、存货、固定资产和在建工程等主要资产类别均有所增长，反映了公司良好的财务状况和扩张能力。负债方面，短期借款、应付票据、应付账款等流动负债有所波动，长期借款等长期负债则呈下降趋势，表明公司债务结构优化。

    现金流量表揭示了公司的现金流情况，资本支出从2021年的210.28百万元增加至2026年的0.00百万元，反映了公司在扩张和投资活动上的变化。自由现金流从2021年的284.27百万元增长至2026年的1102.81百万元，表明公司的运营效率和盈利能力增强。此外，经营活动产生的现金净流量从2021年的678.34百万元增加至2026年的1639.43百万元，显示出公司经营业绩的稳健增长。

    综上所述，该公司的财务健康状况良好，业绩预测显示未来几年将保持稳定的增长趋势，具有较好的投资潜力。

    公司于8月7日发布了2024年上半年财报。数据显示，期内实现营收71.75亿元，同比增长6.86%；实现归母净利润6.91亿元，同比增长3.21%；扣非归母净利润5.96亿元，同比下降2.5%。第二季度，公司营收达到36.92亿元，同比增长11.31%，归母净利润为3.72亿元，同比增长17.65%，扣非归母净利润为3.01亿元，同比增长7.32%，整体业绩略超预期。

    公司主业需求稳定，海外市场的增长尤为显著。从业务层面来看，第二季度酵母及深加工销售收入为26.70亿元，同比增长12.24%，较第一季度有所提速，这主要得益于烘焙面食、酵母及其衍生品价格策略的调整，促进了稳健增长，同时保健品类销售降幅收窄。制糖、包装和其他产品销售收入分别为1.90亿元、0.95亿元和7.1亿元，分别同比下滑40.07%、-17.05%和增长46.42%，显示公司正在加速剥离低毛利贸易类业务，更加聚焦于核心主业。从区域角度来看，国内市场收入20.31亿元，同比增长-2.04%，海外市场收入14.54亿元，同比增长19.01%，海外市场持续保持高增长态势。

    成本下行叠加产品结构调整，毛利率得到改善。第二季度毛利率为23.92%，同比上升0.27个百分点，主要原因是糖蜜成本下降，以及产品结构带来的利好。尽管如此，受市场竞争加剧的影响，酵母产品单价出现下降。净利率为10.08%，同比提升0.54个百分点，主要得益于政府补助的增加。销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动了0.56、-0.33、-0.57和+0.63个百分点，其中政府补助达到0.96亿元，同比增长38.36%。

    公司管理层看好海外市场持续扩张，预计通过本土化运营策略的实施，利用性价比优势，将进一步提升市场份额。同时，预计随着原材料成本边际下降趋势的显现，水解糖替代率有望提高，从而减轻成本端的压力。此外，产品结构优化和费率的改进预计将释放盈利弹性。

    基于上述分析，预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为13.9亿元、16.8亿元和19.8亿元，同比增长9%、21%和18%。对应PE分别为19x、15x和13x。鉴于公司的基本面和成长潜力，上调投资评级至“买入”。

    风险提示方面，包括食品安全风险、新品放量不及预期以及市场竞争加剧等潜在风险。公司基本面稳健，具备较强的成长性和盈利能力，值得投资者关注。

    永泰能源(600157.SH)近日发布公告，计划通过发行股份的方式购买昕益集团持有的天悦煤业51.0095%股权，交易价格暂定不超过3.5亿元。此次收购完成后，公司将直接或间接持有天悦煤业63.2571%的股权。根据公告，天悦煤业并表后年均实现净利润1.34亿元计算，暂定交易价格3.5亿元对应的市盈率为5.14倍；假设收购完成后，通过对标的资产进行有效整合、引入永泰能源管理模式后，天悦煤业年净利润有望突破1.6亿元，按此测算，暂定交易价格3.5亿元对应的市盈率为4.29倍。此次交易有助于公司优质焦煤资源储量增加2836.96万吨，增幅1.16%，焦煤产能增加60万吨/年，增幅3.51%，同时形成“三矿连片”的规模效应，降低开采成本。此外，公司预计2025年度至2027年度归属于上市公司股东的净利润分别为28亿元、38亿元和58亿元。与此同时，公司对所属森达源煤矿等8座矿井进行了煤下铝地质调查，预估铝土矿资源量共计1.16亿吨，预估总产能690万吨/年。获得煤下铝土矿采矿权后，可增加公司资产价值约35亿元，每年增加营业收入逾27亿元、净利润约4.6亿元。综上所述，永泰能源此次收购有望进一步提升公司盈利能力和资产价值。

    福耀玻璃于2024年中报发布后,业绩表现亮眼,上半年实现营收183.4亿元,同比增长22%,归母净利润达到35亿元,同比增长23.4%。对应第二季度,公司营收为95亿元,同比增长19.1%,归母净利润为21.1亿元,同比增长9.8%。这反映出公司在面对全球汽车销量仅同比增长0.3%的背景下,依然实现了显著的增长,展现出良好的成长性和确定性。

    收入端,得益于汽车玻璃产品量价齐升,龙头效应持续增强,福耀玻璃在第二季度实现了收入95亿元,同比增长19.1%。这主要得益于全景天幕、HUD前挡、夹层边窗等高附加值产品的销售占比持续提升,推动了单价增长;同时,全球竞争力的进一步提升也带来了市场份额的增加。

    盈利方面,福耀玻璃的毛利率在第二季度达到37.73%,同比上升2.76个百分点,环比增加0.91个百分点,显示出了盈利能力的显著提升。考虑到第二季度产生了7400万元的汇兑收益,若还原汇兑影响后,税前利润率达到了24.8%,创下近五年的新高,较第一季度再提升了2.3个百分点。这一成绩主要得益于美国工厂盈利能力的增强,规模经济效益的放大,以及纯碱和天然气价格的下降。

    在产品升级与份额提升的双重推动下,福耀玻璃持续看好天幕渗透率等高附加值汽车玻璃的加速渗透,预计将推动公司汽车玻璃ASP的持续提升,同时国内外市场份额有望进一步扩大。铝饰条业务方面,随着SAM OEM订单的投产以及国内福清、长春工厂的逐步爬坡,铝饰条业务有望迎来反转,步入收获期。

    基于此,预计福耀玻璃2024-2026年的归母净利润分别为70.8亿元、83.2亿元、100亿元,对应PE分别为16X、13X、11X。作为全球汽车玻璃龙头,福耀玻璃在全球行业格局优化、电动智能化趋势的背景下,展现出强大的成长性和确定性,同时持续保持较高的分红比例,因此维持“买入”评级。

    风险提示包括但不限于经济复苏不及预期、汽车市场需求低于预期、SAM整合进展不如预期、高附加值产品放量低于预期以及美国工厂盈利水平未达预期等。尽管面临挑战,福耀玻璃通过持续的产品升级、产能扩张和战略调整,有望克服这些风险,实现稳健增长。

    ### 永泰能源(600157.SH)公司点评

    永泰能源(600157.SH)近期发布了一系列公告，展现了公司在煤炭开采行业内的积极动态和发展潜力。公司计划通过发行股份购买昕益集团持有的天悦煤业51.0095%股权，交易价格不超过3.5亿元，这不仅体现了公司对未来发展的信心，也预示着盈利能力的持续提升。天悦煤业产能为60万吨/年，保有储量389万吨，主产高品质焦煤，对于市场而言是稀缺资源。按照交易价格计算，PE仅为5.14倍，显著低于近十年同类交易标的公司的平均市盈率，展现出较高的交易性价比。预计收购完成后，永泰能源将持有天悦煤业63.2571%的股权，总产能提升至1710万吨（含在建），并有望通过“三矿连片”的地理与规模优势，每年增加净利润1.6亿元以上。

    此外，公司获得了50亿元银团贷款授信，将用于支持陕西亿华矿业开发有限公司及海则滩煤矿项目的建设。这标志着公司融资功能的实质性修复，融资结构进一步优化。海则滩煤矿项目计划于2026年第二季度实现投产，预计当年产煤300万吨；到2027年，产量将增加至1000万吨，初步估计可新增净利润约44亿元，投资回报率超过50%。项目投产后，永泰能源的煤电业务有望得到深化，业绩有望实现大幅提升。

    永泰能源还积极推进煤下铝土矿采矿权的获取，预计将为公司新增铝土矿采矿权资源量约1.16亿吨，按采出比60%计算，可采出量约为6958万吨。预计可延长开采年限超过10年，通过煤下铝生产，每吨成本300元，销售价格450元，预计增加公司营收超过27亿元，净利润约4.6亿元。

    基于公司重点项目稳步推动的预期，预计永泰能源将在2024年至2026年间实现逐年提升的业绩。预计2024年收入将达到317亿元，净利润为24.9亿元；2025年收入为333亿元，净利润为28.2亿元；2026年收入为375亿元，净利润为38.0亿元。目前的PE分别为9.81倍、8.66倍、6.44倍，维持公司“买入”评级。然而，投资者需要注意的风险因素包括煤炭价格的不确定性、国内经济复苏的力度、以及基础设施固定资产投资资金的使用情况。

    长白山（603099.SH）的2024年第二季度业绩报告显示，公司营收同比增长51.7%，达到2.54亿元，归母净利润增长71.7%，达到0.21亿元。尽管实现了营收与净利润的增长，但第二季度出现了增收不增利的情况。这一现象主要是由于公司为了提升第三季度旺季期间的产能，增加了交通成本，导致第二季度毛利率同比下降了3个百分点。此外，第二季度还发生了数百万的非经常性损失，主要是交通事故赔付带来的影响。

    长白山景区在2024年上半年迎来了109万人次的游客，同比增长64%，其中第二季度游客数量为62万人次，同比增长33%。公司通过线上营销活动，成功吸引了淡季游客。然而，上半年的客单收入同比下降了7%，这可能是由于天池景点阶段性关闭对客单价产生了影响。

    分业务来看，旅游客运和酒店业务是公司的两大核心收入来源，分别贡献了1.73亿元和0.62亿元的收入。这两个业务的毛利率分别为33.8%和22.5%。客运板块的毛利率受到新购客运车辆增加折摊与人工成本的影响，而酒店板块则实现了26.81%的收入增长，但净利润同比减少了16.88%。其中，皇冠假日酒店的收入增长了43.48%，净利润增长了102.82%，净利率达到了14.7%。

    7月份，受台风和暴雨天气的影响，长白山主景区在27日关闭，导致当月客流同比减少了5.5万。目前，景区已重新开放。考虑到第三季度尤其是暑期是全年贡献核心利润的时期，接下来的一个月假期客流的表现至关重要。长白山近期发布公告，计划托管经营长白山景区（合同期限五年，预计交易金额约为1350万元）与恩都里休闲度假商旅社区（合同期限十年，预计累计管理费约为2215万元），这将有助于丰富公司的产品组合，并带来部分利润增量。

    尽管面临一些风险，如恶劣天气可能影响经营、新项目进展低于预期以及交通改善效果未达预期等，但基于对公司2024年至2026年的净利润预测分别为1.8亿、2.1亿和2.3亿元，同比增长30.6%、16.7%和11.3%，每股收益分别为0.7元、0.8元和0.9元，当前的市盈率为34倍、29倍和26倍，维持“优于大市”的评级。长白山拥有长白山客运与聚拢火山温泉的独家运营权，并积极推动区域资源的整合。随着第二季度客流增长未能完全反映在报表业绩中，以及利润贡献的核心暑期阶段受天气扰动，预计下半年的客流增长将决定全年业绩的达成情况。后续的关键关注点将是暑期后期的客流表现。

    安琪酵母(600298.SH)在2024年上半年实现了营收71.75亿元, 同比增长6.86%; 其中归母净利润为6.91亿元, 同比增长3.2%。值得注意的是, 在第二季度(Q2), 公司营收达到36.92亿元, 同比增长11.3%, 归母净利润为3.72亿元, 同比增长17.26%。Q2的增长加速得益于酵母主业的强劲表现, 特别是海外市场持续高增长。从产品角度看, Q2酵母及深加工产品的营收同比增长12.2%, 而制糖产品则同比下降40.1%。公司的发酵总产量在上半年达到了20.4万吨, 同比增长11.5%, 总产能扩大至40万吨, 占全球市场份额的19%。销售渠道方面, 线上线下均呈现出恢复态势, 分别同比增长7.6%和13.0%。国内和海外市场的营收分别增长6.6%和19%, 海外市场特别是埃及子公司的营收同比增长14%。此外, 国内外经销商数量分别增加了563家和321家。

    盈利方面, Q2毛利率为23.92%, 同比上升0.27个百分点, 这主要得益于酵母业务占比提升以及糖蜜等原料价格下降。费用端略有上升, 但总体可控。Q2归母净利率为10.08%, 同比上升0.51个百分点, 主要得益于政府补助等其他收益的增加。展望下半年, 随着原料成本改善和海外产能的进一步释放, 公司有望继续受益于成本红利, 利润水平预计将进一步提高。基于此, 分析师预测2024年至2026年, 安琪酵母的归母净利润分别为13.87亿元、16.71亿元和20.19亿元, 并维持“买入”评级。然而, 仍需注意的风险包括国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、海外业务拓展不及预期等问题。