口子窖（603589）研报：公司信息更新报告：收入韧性强，利润超预期

    口子窖（603589.SH）2024年8月31日投资评级为增持（维持）。截止2024年8月30日，口子窖当前股价为36.45元，近3个月换手率为39.01%，总市值218.70亿元，总股本6.00亿股。2024年上半年，公司实现营业总收入31.7亿元，同比增长8.7%，实现归母净利润9.5亿元，同比增长11.9%。第二季度实现营业总收入14.0亿元，同比增长5.9%，实现归母净利润3.6亿元，同比增长15.2%。鉴于市场环境竞争激烈，下调2024-2026年盈利预测，预计净利润分别为19.1亿元、20.8亿元、22.8亿元，EPS分别为3.18元、3.47元、3.79元。当前股价对应的PE分别为11.5、10.5、9.6倍。考虑到公司5%左右的分红率，目前估值下投资安全边际较高。

    2024Q2高档白酒收入13.0亿元，同比增长3.5%，中档白酒收入0.13亿元，同比增长4%，低档白酒收入0.27亿元，同比增长16.6%。尽管市场竞争激烈，公司仍实现正增长，主要得益于健康市场库存和稳定厂商关系。现金流表现弱于收入利润，2024Q2收入加合同负债同比下降16.3%，主要由于2023Q2公司较大政策鼓励经销商新品回款导致基数较高。2024Q2毛利率同比增加4.52pct至75.04%，主要由于今年对兼系列的搭赠折扣政策同比减少。广告及促销业务费用投入较大，2024Q2销售费用率同比增加3.90pct至18.80%，归母净利率同比增加2.06pct至25.69%。

    风险提示方面，需关注宏观经济波动导致的需求下滑以及省外扩张不及预期等因素。