新洁能(605111.SH)公布了2024年上半年的业绩报告，期内公司营收达到8.73亿元，同比增长15.16%；归属上市公司股东的净利润为2.18亿元，同比增长47.45%。平安证券的研究报告显示，新洁能在新兴应用领域的需求显著增加，这直接推动了公司第二季度扣除非经常性损益后的净利润实现了同环比的高增长。具体来看，Q2单季营收为5.02亿元，同比增长30.40%，环比增长35.01%；归母净利润为1.18亿元，同比增长42.25%，环比增长17.50%；扣非归母净利润为1.31亿元，同比增长75.96%，环比增长56.33%。

    新洁能通过持续优化产品结构、市场结构和客户结构，进一步扩大了公司在中高端市场的应用规模及影响力。产品方面，IGBT产品虽然受到了下游市场去库存的影响，但公司积极拓宽了变频、小家电、工业自动化、汽车电子等领域的销售；SGT-MOSFET产品受益于相关下游领域的景气度影响，销量显著增长；SJ-MOSFET实现了销售收入的增长，特别是第四代SJ-MOSFET产品系列型号齐全，已经开始批量交付；Trench-MOSFET产品则在工控、泛消费、汽车电子需求的带动下实现了销售收入的增长。

    从市场和客户结构来看，新洁能不仅积极响应原有市场客户需求，还积极探索新能源汽车、光伏储能、AI服务器和数据中心、无人机等新兴应用领域，与客户建立战略合作关系，提升市场份额。

    基于新洁能在功率器件领域的领先地位和技术优势，平安证券上调了对公司未来几年的盈利预期，并维持“推荐”评级。需要注意的是，尽管前景乐观，但也存在一定的风险，包括行业景气度下行、市场竞争加剧以及产能不足等潜在问题。

    公司发布2024年半年报显示，2024年上半年公司实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%；实现归属于母公司股东的净利润33.05亿元，同比增长46.44%，业绩表现与之前的业绩快报基本一致。其中，第二季度单季实现营业收入86.70亿元，同比增长36.39%，环比增长5.39%；实现归母净利润18.84亿元，同比增长75.80%，环比增长32.57%。

    新产能的快速释放带动了销量的增长。2023年9月，公司宁东三期煤制烯烃项目投产，新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年，产能释放推动聚烯烃销量显著增长。2024年上半年，公司聚乙烯销量同比增长68.4%至57.5万吨，实现营业收入40.87亿元，同比增长69.2%；聚丙烯销量同比增长79.2%至57.2万吨，实现营业收入38.15亿元，同比增长75.5%。此外，25万吨EVA产能于2024年2月投产，进一步提升了公司烯烃产品的附加值。

    随着公司内蒙项目预计在年内投产，产能预计翻倍，达到520万吨，这将进一步加强公司的成本和规模优势。项目中的首个动力装置1号锅炉已于7月1日顺利点火，标志着内蒙项目试车工作迈出了重要一步，首套装置计划于10月投入试生产。

    聚烯烃价格在第二季度略有回暖，叠加原材料煤炭价格下降，使得公司毛利率得到显著提升，达到38.23%，同比提高了10.39个百分点。聚乙烯和聚丙烯的平均售价分别同比增长3.8%和2.1%，而焦炭价格环比下降9.6%。随着“金九银十”旺季的到来，公司主营产品的价格有望继续保持稳定。

    原料价格下降也推高了公司的毛利率。2024年上半年，公司主要原材料气化原料煤的购买均价为562元/吨，同比下降15.5%；炼焦精煤均价为1115元/吨，同比下降12.9%；动力煤均价为428元/吨，同比下降18.3%。此外，公司还加大了对价格较低的新疆煤的采购比例，进一步降低了成本。

    基于以上分析，我们维持对公司2024年至2026年的盈利预测，预计公司净利润分别为79亿元、133亿元和148亿元，同比增长39%、68%和12%。目前A股股价对应的市盈率为14倍、8倍和8倍。鉴于公司正处于产能密集释放期，并看好其长期发展，我们维持“买进”评级。需要注意的风险包括产品价格不及预期以及新建项目的投产进度低于预期等。

    公司发布2024年中报及2024-2026年现金回报公告显示，2024年上半年实现营业总收入834.51亿元，同比增长17.56%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。公司还承诺2024-2026年，年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，分红将分两次实施。分产品来看，1935超进度完成任务，推动系列酒收入增长30.51%。茅台酒2024H1营收685.67亿元，同比增长15.67%；系列酒营收131.47亿元，同比增长30.51%。分渠道来看，直销渠道收入占比下降，2024H1直销营收337.28亿元，同比增长7.35%；批发代理营收479.86亿元，同比增长26.50%。盈利能力方面，2024H1毛利率为91.76%，销售净利率52.70%。现金流方面，合同负债99.93亿元，同比增长36.25%；经营活动现金流量净额366.22亿元，同比增长20.52%。常规分红规划方面，2024-2026年度计划将常规分红比例从过去5年平均51.9%提升至75%以上，按8月9日股价计算，股息率约为3.6%。投资建议方面，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为876.47/1016.94/1160.26亿元，维持“买入”评级。风险提示包括批价大幅波动、宏观经济波动、产量提升不及预期以及食品安全等问题。

    公司更新报告由中国研究部门于2024年8月13日发布，分析师费倩然(H70507@capital.com.tw)针对云天化集团进行了详细分析，并给出了目标价25.5元。截至2024年8月12日，云天化A股股价为19.66元，上证指数为2858.20点，过去12个月股价波动范围为13.44元至22元。公司总股本为1834.33百万股，其中流通A股数量相同，A股市值达到360.63亿元人民币，最大股东为云天化集团有限责任公司，持有38.12%的股份。每股净资产为10.83元，市净率为1.81倍。从股价表现来看，过去一个月下跌了6.5%，三个月内下跌3.8%，而过去一年则上涨了13.3%。

    产品组合方面，云天化的主要业务包括化肥（占比46.3%）、商贸行业（占比43.5%）、磷化工行业（占比4.1%）以及其他行业（占比3.8%）。机构投资者中，基金持有0.5%的流通A股，一般法人持有61.8%。关于股价走势，报告显示，云天化股票表现优于大盘，维持“买进”评级。

    2024年半年报显示，上半年公司实现营业收入319.93亿元，同比减少9.16%；归母净利润28.41亿元，同比增长6.10%。第二季度单季实现营收181.36亿元，同比增长-6.19%，环比增长30.88%；归母净利润13.82亿元，同比增长25.01%，环比下降5.32%。报告总结认为，磷矿石价格保持高位，磷化工行业景气持续，加之原料成本下降，产销量增长，推动公司业绩同比增长。云天化作为中国磷矿和化肥行业的领军企业，凭借丰富的磷矿资源和一体化生产优势，在行业整合中占据有利地位。

    2024H1公司主营产品销量大部分提升，带动业绩增长。具体来看，磷铵销量同比增长8%至119.75万吨，复合(混)肥销量同比增长49%至56.14万吨，尿素销量同比增长1%至80.62万吨，饲料级磷酸钙盐销量同比增长19%至15.17万吨。营收略有下降主要是由于减少了贸易规模，但贸易部分占盈利比例较低，对公司净利润影响不大。原料价格回落使得毛利率同比提高，2024年Q2公司综合毛利率为14.69%，同比提高了1.64个百分点。

    产业升级方面，政策推动下磷化工行业将迎来加速发展。云天化作为国内磷化工行业的领导者，拥有近8亿吨磷矿储量和强大的生产能力，有望在产业升级过程中获得更大市场份额。预计2024年至2026年，公司净利润将分别达到46.7亿元、49.6亿元和52.9亿元，同比增长3%、6%和7%。当前A股股价对应的PE分别为8倍、7倍和7倍，估值偏低，因此维持“买进”评级。

    风险提示方面，需要注意的是公司产品价格及新产能释放情况可能不及预期。

    公司深度研究报告显示，TCL中环作为硅片行业的领导者，已经深耕硅材料领域六十余年，并形成了新能源、半导体双产业链发展模式。公司前身天津市半导体材料厂成立于1958年，是国内历史悠久的技术领先的电子级半导体单晶硅材料制造企业。TCL中环始终坚持创新驱动发展，引领行业先进技术的应用。2020年完成混合所有制改革后，TCL科技成为其控股股东。公司的主营业务围绕硅材料展开，包括硅片、组件、半导体材料等，其中硅片业务贡献了超过70%的收入。

    硅料价格的快速涨跌对光伏主产业链的盈利有着显著的影响。当硅料价格快速上涨时，光伏主产业链较为受益；而当硅料价格快速下跌时，光伏主产业链将面临原材料减值损失等问题。进入2024年第三季度，硅料、硅片、组件价格趋于稳定，这主要得益于成本端的支撑，行业价格已基本触底，公司盈利也有望触底回升。

    TCL中环在硅片市场的竞争优势显著，多项指标均处于行业前列。出货量方面，公司市占率稳定，硅片行业的双寡头格局依旧稳固。盈利能力方面，公司的毛利率为行业最优水平之一。成本控制方面，公司的生产效率、成本控制等指标表现优异，全成本明显优于二线企业。此外，公司在研发投入、人均创收、人均薪酬等方面均处于行业最优水平之一，显示出强大的竞争力。

    财务状况方面，TCL中环的资产负债率较低，是行业内少数没有产生沉没资产的企业之一，表明公司财务健康，具备在行业周期底部逆势扩张的能力。公司还计划在中东建立20GW光伏晶体晶片项目，此举有望进一步提升其全球渠道和产能优势。

    综合考虑，尽管下调了2024年的盈利预测并新增了2025-2026年的预测，但我们认为TCL中环的竞争优势明显，具备穿越周期的能力。随着产业链价格触底，公司盈利有望逐步恢复。当前公司的PB估值处于历史低位，存在被低估的情况，因此维持“买入”评级。然而，需要注意的是，公司面临的潜在风险包括下游需求不足、海外贸易政策变动以及供给端超出预期的释放等。

    万华化学(600309.SH)在2024年第二季度实现了营收509.1亿元，同比增长11%，环比增长10%；然而，归母净利润为40.2亿元，同比下降11%，环比下降3%。尽管营收有所增长，但归母净利润、毛利率和净利率均出现了同比和环比的下滑，显示公司在短期内面临一定的盈利压力。二季度销售毛利率和净利率分别为15.3%和8.7%，均有所下降；期间费用率为5%。在细分业务方面，聚氨酯板块表现抢眼，营收达到179.5亿元，产量和销量分别达到147万吨和138万吨，均实现了同比增长。此外，福建MDI装置完成了技改扩产，年产能由40万吨增至80万吨，这有助于增强公司在全球市场的竞争力。石化板块方面，虽然营收和销量有所增长，但产品价格涨跌互现，整体利润仍然较低。精细化学品及新材料板块同样取得了增长，营收占比稳定。原料方面，纯苯价格同比上涨，而煤炭和丙烷的价格则同比下降。展望未来，尽管面临一些挑战，万华化学凭借其在聚氨酯行业的领先地位和技术优势，预计将继续保持稳健的发展态势。

    凯因科技（688687.SH）2024年上半年实现了营收5.97亿元，同比增长4.9%，归母净利润4240万元，同比增长10.5%，扣非净利润4466万元，同比增长6.8%。季度营收环比改善明显，2024Q1和Q2分别实现营收2.13亿元和3.84亿元，其中Q2单季度环比增长80.5%。毛利率稳定在82.9%，销售费用率有所下降，主要是因为丙肝新药销售额和销售占比增加，单位销售成本降低。公司在研管线方面加大了研发投入，2024H1研发投入累计达7055万元，占营收比例达到11.8%。多个项目正处于不同阶段的临床试验中，如培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染Ph3临床试验项目已完成数据锁库，有望于下半年提交上市申请。鉴于公司核心品种凯力唯医保续约适应症扩大，以及金舒喜在国内市场的独特性和潜在增长点，分析师认为尽管受到干扰素集采的影响，但凯因科技仍具有较好的增长潜力，预计2024-2026年营收分别为16.70亿元、21.51亿元、26.14亿元，净利润分别为1.33亿元、2.00亿元、2.62亿元。因此，维持“优于大市”的评级。

    宝丰能源(600989.SH)在2024年第二季度实现了营收及净利润的同环比提升，营收达到了86.7亿元人民币，同比增长36%，环比增长5%；归母净利润为18.8亿元，同比增长76%，环比增长33%。这一增长主要得益于产能扩张后聚烯烃产销量的增加，以及烯烃价格受益于油价支撑和二季度供给收缩带来的提升。期内，销售毛利率和净利率分别达到了38%和22%，期间费用率为9%，均有提升。

    公司主营产品聚烯烃的产销量及价格在2024年第二季度均实现同比增长。随着宁东三期100万吨烯烃项目的贡献，聚烯烃产销量显著增加。同时，聚烯烃价格在第一季度因原油价格上涨而走强，到了第二季度，国内聚烯烃装置的集中检修导致产品供应偏紧，进一步推高了价格。

    然而，焦炭的需求在2024年第二季度继续承压，产量和销量同比略有下降，但环比有所提升。焦炭价格环比下跌，这主要是因为下游需求疲软，房地产新开工面积存在下行风险，钢铁企业的盈利空间收窄，部分独立焦化企业出现了亏损。

    原料煤价格的下跌有助于提高煤制烯烃的盈利能力。2024年上半年，公司主要原材料如气化原料煤、炼焦精煤和动力煤的平均采购单价同比分别下降了16%、13%和18%。预计后续动力煤价格可能面临压力，而焦煤下游的钢材市场短期内仍将偏弱运行。

    此外，EVA装置的达产提升了烯烃产品的附加值。宁东三期烯烃项目配套的25万吨/年的EVA装置已经完成从发泡料到光伏料的生产过渡，产出合格的光伏级EVA产品，有效提高了烯烃产品的附加值。内蒙烯烃项目也在顺利推进中，预计首套装置将在10月投入试生产。同时，新疆宝丰煤基新材料有限公司的项目环境影响评价公众参与进行了第一次公示，该项目涵盖了多种化工产品的生产和转化。

    综上所述，宝丰能源通过产能的快速扩张和产品结构的优化，为未来的利润增长奠定了坚实的基础。尽管面临一些风险，如项目投产进度、原材料价格波动和下游需求变化等，但公司仍维持了积极的发展态势。

    公司前身成立于1958年，初期主要业务为商用车热管理，后逐步进入新能源乘用车热管理领域，并在2019年提出“二次创业”，成立了数字与能源业务部，布局工业民用领域的热管理相关产品。公司制定了“1+4+N”产品战略，形成了较为完善的产品谱系。目前，公司的主要产品覆盖乘用车和新能源热管理、商用车及非道路领域、数字与能源热管理三大行业，专注于热交换器和尾气后处理两大产品。

    新能源汽车热管理系统的复杂程度提高，热管理系统集成化趋势明显，带来车内空间节省和降本效果提升。热管理系统在新能源车中的价值量提升2-3倍，上升至7000元。随着新能源汽车渗透率不断提高及热泵车型渗透率提升，预计到2025年热管理市场规模将达到938亿元，其中纯电动633亿元。

    工业民用热管理领域飞速发展，液冷技术在数据中心的应用具有较大优势，预计到2027年中国液冷数据中心市场规模将达到1020亿元。储能热管理也有望随储能新系统推进快速增长，2025年液冷市场占比将达到45%左右，市场空间有望达到74.1亿元左右。民用热泵有望成为新的供暖方案，国内厂商有望迎来出口机遇。

    公司产品迈向集成化、高端化，模块化产品大量出货，相关高端产品研发速度加快，与宁德时代达成战略合作，完善设计和仿真试验能力，第二曲线贡献大量业绩。公司工业民用领域技术有突破性进展，集装箱液冷数据中心可以为公司提供一站式服务，热泵产品绑定头部大客户。公司新建墨西哥、波兰工厂，其中墨西哥工厂2023年四季度已实现盈亏平衡。

    预计公司2024-2026年营业收入分别为137.6/159.2/179.6亿元；归母净利润分别为8.38/10.93/13.57亿元，同比增速36.83%/30.46%/24.21%。选取行业内热管理厂商三花智控、飞龙股份以及英维克作为可比公司，24年可比公司PE均值20x，给予公司24年PE 20x，对应目标价20.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    羚锐制药发布了2024年半年报，报告显示2024年上半年公司实现营业收入19.06亿元，同比增长12.07%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长30.3%；扣非归母净利润3.94亿元，同比增长30.82%。其中，第二季度单季实现营业收入9.96亿元，同比增长9.31%；归母净利润2.23亿元，同比增长28.9%；扣非归母净利润2.13亿元，同比增长30.2%。

    点评来看，2024年上半年归母净利润增长30%，归母净利率提升了约3个百分点。从收入端来看，公司延续了稳健的增长态势，上半年营业收入增速为12.07%，其中第二季度单季营收增速为9%。从利润端来看，归母净利润增速高于营收增速，主要得益于归母净利率的提升，达到了21.67%。这主要是由于毛利率提升了0.72个百分点至76.04%，以及销售费用率和管理费用率的缩减，销售费用率下降1.69个百分点至44.85%，管理费用率下降0.57个百分点至4.39%。智能化改造和数字化转型对公司成本端产生了显著的优化效果，同时销售规模的提升也带来了规模效应。

    在产品布局上，公司采取“健康消费品+处方药”双轮驱动策略，持续扩充产品矩阵。在健康消费品领域，通络祛痛膏等产品表现突出，同时小羚羊品牌系列的医用退热贴和舒腹贴膏获得多项荣誉。在处方药领域，培元通脑胶囊、丹鹿通督片等产品保持领先地位，参芪降糖胶囊和丹鹿通督片分别获得了业内认可。此外，公司在品牌建设和营销服务方面也多管齐下，通过品牌活动、广告投放等方式提升品牌影响力，并通过多样化的营销服务措施增强客户服务，为终端赋能。

    展望未来，预计公司2024年至2026年的营业收入分别为37.97亿元、42.26亿元、47.09亿元，同比增速分别约为15%、11%、11%；实现归母净利润分别为7.32亿元、8.58亿元、10.05亿元，同比分别增长29%、17%、17%，对应当前股价PE分别为18倍、15倍、13倍。需要注意的风险包括中药材价格上涨、产品销售情况、OTC市场竞争加剧以及产品研发进度等。