请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容。证券研究报告 | 2024年08月21日。德赛西威（002920.SZ）优于大市。单二季度净利润同比增长 64%，域控制器持续放量。核心观点：2024Q2德赛西威归母净利润4.54亿元，同比+64%。公司 2024Q2实现营收 60.45亿元，同比+27.5%，环比+7.0%，公司营收增速超越汽车行业产量增速 23.8pct，归母净利润4.54亿元，同比+64.1%，环比+17.9%。整体来看，2024Q2，随着公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，公司经营业绩持续增长。2024Q2毛利率同比增加1.0pct，四费率同比下降2.0pct。存量客户高增长叠加增量车型放量贡献2024Q2重要的业绩增长。一方面，存量端，公司重要客户理想汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田在2024Q2的销量同比分别+26%、+29%、+41%、-24%、-5%、-16%、-23%；另一方面增量车型和增量产品贡献了2024Q2重要的业绩增长，增量车型或来自于理想、吉利、广汽等。打造汽车计算（智能驾驶）及交互（智能座舱）底座。智能座舱方面，2024 年上半年，公司智能座舱业务营收79.65亿，同比+27.4%，公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等众多客户的车型上规模化量产，并获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单，市场规模快速提升。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。智能驾驶方面，2024年上半年，公司智能驾驶业务营收26.67亿，同比+45.1%，高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等客户新项目订单，营收规模持续提升；轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可，并已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。此外，公司加速推进国际化，公司已在多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地，致力于以本地化的生产与服务积极响应客户需求，助力多个海外新项目订单的落地量产。风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。投资建议：小幅下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑不同项目排产波动，我们小幅下调盈利预测，预期 24/25/26年营收 284.9/361.4/451.1 亿，利润 20.7/26.9/34.6亿，维持优于大市评级。

    国海证券研究所于2024年8月21日发布了关于奥瑞金（002701）的公司研究报告，维持了对该公司的“增持”评级。报告指出，奥瑞金2024年上半年实现了营业收入72.06亿元，同比增长1.14%；归属于上市公司股东的净利润为5.48亿元，同比增长18.39%。尽管第二季度营收略有下降，但整体利润仍保持双位数增长，展现出公司在行业总体平稳背景下的发展韧性。金属包装业务保持稳定增长，上半年实现营收63.60亿元，同比增长2.66%；灌装服务收入达到1.00亿元，同比增长48.49%。此外，公司的综合毛利率水平提升至17.82%，销售净利率也有所提高。期间费用率方面虽略有上升，但整体相对平稳。报告还强调了奥瑞金在金属包装领域的领先地位，以及其与红牛、战马、东鹏特饮等知名品牌的长期合作关系。预计随着产能持续扩张和客户关系的进一步深化，公司未来几年的盈利能力将持续提升。最后，报告提到了一些潜在风险，包括原材料价格波动、食品安全问题及宏观经济波动等。

    金晶科技2024年上半年实现营业收入35.5亿元，较去年同期下降4.4%，归母净利润达到2.7亿元，同比增长5.2%。其中第二季度营收为17.7亿元，与第一季度基本持平，归母净利润1.0亿元，环比减少38.8%。公司正积极拓展TCO玻璃的全球市场，受益于海外薄膜组件需求的增长及美国对本土光伏制造业的支持政策。尽管如此，纯碱和玻璃产品的价格处于波动下行周期，短期内对公司业绩产生压力。不过，鉴于公司在光伏玻璃项目上的推进进展顺利，TCO玻璃领域具有较高的成长潜力，分析师维持对该公司的“买入”评级。纯碱业务方面，上半年实现对外销售收入11.9亿元，同比下降12.2%，毛利率降至25.7%。玻璃业务则实现营收23.1亿元，毛利率为16.3%，同比提升8.0个百分点。此外，公司在光伏玻璃领域的布局也在稳步推进，包括宁夏的光伏压延玻璃项目及马来西亚的薄膜组件前板及背板玻璃生产。预计未来几年内，公司营收和净利润将持续增长，但需注意玻璃行业政策、产品价格波动及产能建设速度等风险因素。

    徐工机械作为国内工程机械行业的领军企业，通过2022年吸收合并徐工有限的方式，进一步丰富了其产品线，新增了挖掘机械、混凝土机械、矿业机械、塔式起重机等业务，使其产品种类更加齐全。根据英国KHL的数据，徐工机械在国内工程机械市场的份额排名第一，在全球范围内排名第四。尽管国内工程机械行业整体面临下行压力，但徐工机械依靠其战略新兴产业的强劲增长和海外市场拓展取得了优于行业的业绩表现。

    预计2024年国内传统工程机械行业将触底反弹。数据显示，尽管2024年7月房地产市场恢复速度缓慢，但随着国家支持房地产市场和大规模设备更新政策的出台，工程机械存量更新的需求有望加速释放。预计2024年挖掘机销量将同比持平或略有下降，这标志着工程机械行业底部已经出现，国内领先的制造商有望从中受益。

    此外，徐工机械的战略新兴板块如高空作业机械和矿山机械展现出良好的抗周期性特征。与发达国家相比，我国高空作业机械的人均拥有量还有很大的提升空间。矿山机械方面，由于我国采矿业保持较高的景气度，市场规模广阔。2023年，高空作业机械和矿山机械分别为公司贡献了89亿和59亿元的收入，同比增长36%和14%，成为重要的增长动力。

    在海外市场方面，徐工机械也展现出了强劲的增长势头。2023年，公司在海外市场的收入达到372.20亿元，同比增长33.7%，有效缓解了国内市场的需求下降带来的压力。特别是西亚北非、中美洲、欧洲、中亚和北美等地的收入实现了成倍增长。

    综合来看，徐工机械不仅在国内市场上表现出色，在海外市场同样取得了显著的成绩。预计2024年至2026年间，公司营收将分别达到1024亿元、1163亿元和1349亿元，同比增长10%、14%和16%；归母净利润将分别达到67亿元、84亿元和107亿元，同比增长25%、26%和27%。基于此，我们首次覆盖给予徐工机械“买入”评级。然而需要注意的是，行业周期性风险、国内外市场需求变化等因素仍可能对公司业绩带来不确定性。

    Goertek's 1H24 financial results showed a revenue and net profit growth of -11% and +190% year-over-year (YoY), respectively, aligning closely with the company's earlier positive profit alert predicting a net profit increase of 180-200% YoY. In the second quarter of 2024 (2Q24), the company reported a 0.1% increase in revenue and a 168% increase in net profit YoY. The gross profit margin (GPM) reached 13.6%, up by 4.4 percentage points quarter-over-quarter (QoQ) and 5.9 percentage points YoY, primarily due to improved operational efficiency and enhanced profitability of acoustics and smart products. For the second half of 2024 (2H24) and fiscal year 2025 (FY25E), Goertek anticipates continued earnings recovery driven by improved GPM and growing demand for augmented reality/virtual reality (AR/VR) and gaming products, including new releases from major players like Meta and Sony. Consequently, the company's earnings per share (EPS) forecasts for FY24-26E have been raised by 19-38% to reflect these improvements. Long-term, Goertek is poised to capitalize on opportunities in the AR/VR product cycle from key players including Meta, Sony, Google, Samsung, and Huawei. The target price (TP) has been adjusted to RMB25.9 based on a projected 25 times FY25E price-to-earnings (P/E) ratio. Upcoming catalysts include new product launches and ongoing margin recovery.

    2024年8月20日，德赛西威（002920）发布了2024年半年度报告，显示公司上半年营业收入达到116.92亿元，同比增长34.02%；归母净利润为8.38亿元，同比增长38.11%；扣非归母净利润为7.90亿元，同比增长49.66%。从各业务线来看，智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务分别实现了79.65亿元、26.67亿元和10.60亿元的营收，同比增长分别为27.43%、45.05%和66.90%。特别是智能驾驶和网联服务业务的增长势头强劲。第二季度，公司营收为60.45亿元，同比增长27.50%，环比增长7.03%。得益于多个产品的规模化生产，第二季度综合毛利率为21.25%，相比去年同期提升了0.96个百分点，较第一季度提升了1.91个百分点。此外，公司的销售、管理和研发费用率均有显著下降，使得第二季度的归母净利率达到了7.50%，同比增长1.67个百分点，环比增长0.69个百分点。因此，第二季度实现归母净利润4.54亿元，同比增长64.05%，环比增长17.90%，利润增长幅度超过了营收增长。展望未来，德赛西威在手订单充足，为公司的长期增长奠定了坚实的基础。

    2024年8月21日，天山铝业（002532.SZ）发布了2024年上半年财报，报告显示公司净利润大幅增长，主要得益于铝价上涨及成本优势。具体数据显示，2024年上半年公司营业收入达到137.85亿元人民币，虽然同比下降了6.83%，但归母净利润却实现了20.74亿元人民币，同比增长103.45%；扣除非经常性损益后，归母净利润为19.61亿元人民币，同比增幅更是达到了168.42%。公司2024年第二季度业绩环比第一季度也有了显著增长，营业收入为69.60亿元人民币，同比虽下降11.36%，但环比增长1.97%；归母净利润为13.54亿元人民币，同比大幅增长161.47%，环比增长88.06%。

    产量方面，2024年上半年天山铝业电解铝产量为58.54万吨，同比增长1.28%；氧化铝产量为109.3万吨，同比增长6.81%。价格方面，2024年上半年长江有色市场A00铝均价为19781元/吨，较2023年同期上涨6.99%；氧化铝均价为3505元/吨，较2023年同期上涨12.76%。

    此外，天山铝业正在积极推进海外产能布局，包括在几内亚和印尼的铝土矿及氧化铝项目的建设。预计随着电解铝及氧化铝价格保持稳定，公司产业链一体化的优势将进一步显现。基于此，分析师预测天山铝业2024至2026年的营业收入分别为330.70亿元人民币、352.67亿元人民币和385.01亿元人民币，归母净利润分别为42.11亿元人民币、47.74亿元人民币和52.57亿元人民币，维持“买入”评级。不过，分析师也提示了电解铝下游需求、新建项目进度、产品价格波动等潜在风险。

    2024年8月19日，平煤股份发布了其2024年半年度报告，报告显示，该公司上半年实现营业收入162.5亿元，同比增长1.78%，但归属于上市公司股东的净利润为13.9亿元，同比下降37.66%。净利润下滑主要是由于商品煤销量减少及管理费用上升所致。不过，平煤股份通过提高精煤洗出率至46.4%（去年同期为40.2%），成功带动了综合售价上涨9%至1088元/吨，从而部分抵消了销量下滑的影响。从第二季度来看，尽管商品煤销量环比下降5%，但原煤产量环比增长14%。此外，公司控股股东计划在未来六个月内通过集中竞价方式增持公司股份，金额不低于3亿元不超过6亿元，增持价格不高于12元/股，此举显示了控股股东对公司发展的信心。与此同时，平煤股份继续推进其人力资源改革计划，力求将员工总数优化至4万人以下，并进一步减少同业竞争，通过拓展煤焦一体化业务来增强公司竞争力。值得注意的是，公司承诺高分红政策，计划每年以现金形式分配的利润不低于当年合并报表可供分配利润的60%。基于上述分析，分析师维持对平煤股份的“买入”评级，预计2024年至2026年公司归母净利润分别为26.58亿元、33.88亿元、38.84亿元。然而，报告也提示了多种风险，包括煤炭市场价格波动、安全生产事故、海外煤炭进口冲击以及政策调控等潜在不确定性因素。

    安图生物(603658)在2024年上半年实现了营业收入22.07亿元，同比增长4.70%，归母净利润达到6.20亿元，同比增长13.49%。尽管第二季度归母净利润同比下降2.80%，但整体经营依然稳健。公司试剂业务收入为18.57亿元，同比增长4.33%，仪器类业务收入为2.75亿元，同比增长10.84%。值得注意的是，国外业务取得了显著突破，同比增长超过42%。在国内市场方面，中国大陆收入为20.76亿元，同比增长2.99%。此外，安图生物的盈利能力也在提升，上半年销售毛利率为65.37%，同比增长1.72个百分点。公司加大了研发投入，上半年研发费用达到3.33亿元，占营收比例为15.10%。这为新产品的开发和技术的创新提供了支持。展望未来，预计2024至2026年，公司营业收入将分别达到48.36亿、57.59亿和69.79亿元，实现归母净利润13.81亿、17.10亿和21.13亿元。然而，也需要注意免疫试剂销售恢复程度、新产品研发进展以及试剂降价等风险因素。

    禾昌聚合（832089.BJ）公布了2024年的半年报，报告显示其营收达到6.93亿元，同比增长15.89%，归母净利润为5896万元，同比增长11.33%。第二季度营收为3.65亿元，同比增长17.54%，归母净利润2889万元，同比增长16.60%。此外，2024年上半年经营性现金流净额改善至-3911万元，同比增长44.56%。禾昌聚合在报告期内加大了PLA聚乳酸等绿色环保塑料的研发创新力度，营收实现了16%的增长。公司在改性塑料领域拥有25年的经验积累，其产品在汽车保险杠、格栅、饰条等部件上得到了广泛应用。近期，禾昌聚合全资子公司宿迁禾昌新材料有限公司已完成注册，注册资本5000万元人民币，进一步增强了公司的生产能力和服务能力。此外，禾昌聚合注重绿色环保，研发创新PLA（聚乳酸）、淀粉等可降解材料，并成功申请了两项发明专利。禾昌聚合当前股价为8.69元，总市值13.09亿元，流通市值8.13亿元。分析师维持对公司2024-2026年的盈利预测，并保持“增持”评级。