如何运用沪深300股指期货管理投资风险？

　　如何运用沪深300指数期货管理投资风险？

　　股指期货自1982年产生以来已经成为投资风险管理的重要金融工具，无论是机构或个人投资者，都可利用股指期货来套期保值。

　　当投资者在对未来市场走向无法把握的情况下，为防止股价波动的风险，可以通过做空或做多股指期货合约来达到控制风险的目的，从而实现套期保值的功能。股指期货之所以能够套期保值，其基本原理在于股票价格和股指期货价格的变动趋势具有相关性。

　　以下例子说明如何决定套期保值应交易的股指期货的数量，即套期保值率。

　　以沪深300股指期货为例，套期保值率H=V×β/（沪深300×300）

　　H=应交易的股指期货的数量，V=投资组合价值，β=投资组合β，来自资产定价模型。

　　沪深300是沪深300指数现价，沪深300股指期货合约的乘数拟定为300倍。

　　这里投资组合β系数是衡量系统风险的参数，反映了投资组理是非常重要的，主要是在历史的系统风险参数的基础上进行修正，从而准确反映未来投资组合与市场预期年化预期收益的关联程度。同时股指期货也可用来按投资者对市场的预测和风险的偏好来调整系统风险参数，从而加大可能的盈利空间。

　　投资者拥有的股票往往不止一只，当拥有一个股票投资组合时，就需要测算这个投资组合的β系数。假设一个投资组合P中有n个股票组成，第n个股票的资金比例为Xn（X1+X2……+Xn）=1，βn为第n个股票的β系数。

　　则有：β=X1β1+X2β2+……+Xnβn

　　下面以两只股票的投资组合为例对买入套期保值加以说明：

　　假设某机构在9月29日得到承诺，12月22日会有100万资金到账，该机构看中A、B两只股票，现在价位分别是5元、10元，打算每只股票各投资50万，分别买进10万股和5万股。

　　但该机构资金要到12月份才能到位，在行情看涨的情况下等到资金到位时股价会上涨很多，面临踏空的风险，机构决定买进股指期货合约锁定成本。

　　12月份到期的沪深300期指为1403点，每点乘数300元，两只股票的β系数分别是1.3和1.1。要计算买进几张期货合约，先要计算该股票组合的β系数：

　　该股票组合的β系数为1.3×1/2+1.1×1/2=1.2

　　应买进期指合约为1000000×1.2÷（1403×300）≈3张

　　假设保证金比例为10%，需保证金1403×300×3×10%≈12.6万

　　到了12月22日，该机构如期收到100万元，但这时期指已经上涨15%，涨到1613.5点，A股票上涨15%×1.3=19.5%，涨到5.975元；B股票上涨15%×1.1=16.5%，涨到11.65元。如果分别买进10万股、5万股，则需资金5.975×100000+11.65×50000=118万元，资金缺口为18万元。

　　由于他们在指数期货上做了多头保值，12月22日那天将期指合约卖出平仓，预期年化预期收益为（1613.5-1403）×300×3=189450，弥补了资金缺口。

　　由此可见，该机构用了不到13万元的资金实现了对100万元资产的套期保值，避免了踏空行情的风险，收到了很好的保值效果。这里应该注意，市场和个股的关系可能不完全按计算出的β系数关系变动，这会引起套期保值风险，但套期保值还是能够起到有效的管理投资风险的作用。