海工装备业务增收不增利，振华重工高估值承压明显

振华重工2024年营收344.56亿元，同比增长4.62%，但归母净利润仅增2.6%至7.8亿元，扣非净利润下滑23%。海工装备业务收入增长52.92%至82.93亿元，但毛利率仅9.02%，显著低于港口机械业务的15.02%。公司市盈率42倍，高于行业及可比企业，但高估值与低毛利、应收账款激增（应收票据增长254%）、现金流依赖票据融资形成错配。深海科技政策催化下市场炒作推升估值，但业务盈利质量及订单落地能力存疑。