期货对冲交易稳赚不亏？

期货对冲交易不能保证稳赚不赔。

一、对冲交易的原理

期货对冲交易是指在期货市场中同时进行两笔方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易，以达到降低风险的目的。例如，一个农场主担心未来小麦价格下跌，他可以在期货市场卖出小麦期货合约；同时，一个面包生产商担心小麦价格上涨，他可以买入小麦期货合约。他们双方的交易方向相反，目的是对小麦价格波动的风险进行对冲。

套期保值型对冲假如一家出口企业与国外客户签订了一份在 3 个月后以固定价格交付一批铜材的合同。企业担心 3 个月后铜价下跌导致利润受损，于是在期货市场卖出与订单数量相当的铜期货合约。如果 3 个月后铜价真的下跌，企业在现货市场交付铜材时会有损失，但在期货市场上由于是做空，价格下跌会带来盈利，从而在一定程度上抵消现货市场的损失。

然而，如果 3 个月后铜价上涨，企业在现货市场交付铜材会获得额外的利润，但在期货市场上由于做空会出现亏损，两者相抵后，企业就无法享受到铜价上涨带来的全部收益。

套利型对冲跨期套利是一种常见的套利型对冲方式。例如，在同一期货品种不同交割月份合约之间进行套利。假设黄金期货 6 月合约价格为 450 元 / 克，12 月合约价格为 460 元 / 克，价差为 10 元 / 克。投资者认为这个价差不合理，未来会缩小，于是买入 6 月合约同时卖出 12 月合约。

如果价差如投资者预期缩小，比如缩小到 5 元 / 克，投资者就可以通过平仓获利。但如果价差没有缩小反而扩大，比如扩大到 15 元 / 克，投资者就会出现亏损。

二、导致亏损的因素

基差风险基差是指现货价格与期货价格之间的差值。在套期保值对冲过程中，基差的变动会影响对冲效果。例如，在上述铜材出口企业的例子中，基差可能由于仓储成本、运输成本、市场供需变化等因素而发生变化。如果基差扩大，企业在期货市场和现货市场的盈亏就不能完全对冲。

假设企业进行套期保值时，现货价格为 60000 元 / 吨，期货价格为 61000 元 / 吨，基差为 - 1000 元 / 吨。当套期保值结束时，现货价格变为 58000 元 / 吨，期货价格变为 59500 元 / 吨，基差变为 - 1500 元 / 吨。基差的这种不利变化会导致企业在期货市场的盈利不足以弥补现货市场的损失。

市场波动超出预期即使是套利型对冲，市场的波动也可能超出投资者的预期。例如，在跨品种套利中，投资者认为大豆和豆粕价格之间存在稳定的关系，于是根据两者的价差进行套利操作。但如果遇到极端天气导致大豆产量大幅下降，大豆和豆粕的价格关系可能会发生剧烈变化，使得原本预期的套利策略失效。

交易成本期货交易涉及手续费、保证金利息等成本。在对冲交易中，这些成本会不断累积。如果对冲交易的盈利不足以覆盖交易成本，就会导致实际亏损。例如，频繁进行小规模的对冲交易，每次交易的手续费占比较高，即使在价格波动上有一定的对冲效果，但扣除手续费后可能就没有盈利甚至出现亏损。

发布于 2024-10-23 17:10 河南

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