借壳上市不一定是换股。根据实现途径不同其情况不同，如果采取现金收购的方式，则不是换股；如果采取股权置换的方式，则是换股。
借壳上市是指一家母公司把资金注入一家市值比较低的公司，得到一定的控股权，利用该公司的上市低位，使母公司的资产得到上市。
现金收购是指收购公司支付一定数量的现金，取得目标公司的所有权。这种借壳上市可以节省大量的时间，在借壳上市之后很快进入角色，形成良好的市场反应，比如，智能软件集团就是采取这种借壳上市的方式。
股权置换是指引入战略投资伙伴，实现公司控股股东与战略伙伴之间的交叉持股，以建立利益关系。换股比例因流通股和非流通股之间的不同而不同。比如，太平洋证券换股*ST云大，规定非流通股的比例为8:1；流通股的比例为4:1，即*ST云大公司非流通股每8股可以换1股太平洋证券的股份，流通股每4股可以换1股太平洋证券的股份。
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