央行借入国债会否终结本轮债牛？

2024年7月1日，中国人民银行宣布将面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，以维护债券市场稳健运行。央行已与主要金融机构签订债券借入协议，可用出借的中长期国债达数千亿元。此举导致国债期货价格下跌。

央行此举的背景是，年初以来长期国债收益率持续下行，5-6月下行趋势加剧，主要由于经济数据不及预期，市场对经济前景担忧增加。央行关注长期国债收益率，因为过低的收益率可能导致金融资源配置效率降低、增加金融体系脆弱性，并导致经济“脱实向虚”。

尽管央行将采取措施确保利率回升至合理区间，但考虑到经济复苏基础不稳固，长期国债收益率大幅上升的可能性不大。中期来看，需警惕长期国债收益率大幅反弹风险，主要取决于潜在经济增速和通胀预期。长期来看，债券牛市逻辑仍然成立，但投资者应警惕长期国债收益率上行风险。