食品饮料行业报告摘要

    市场概况与投资评级

    市场有风险，投资需谨慎。近期发布的食品饮料行业研究报告指出，贵州茅台（股票代码：600519）的股票投资评级为“买入|维持”，这表明分析师认为该股票当前的投资价值高于市场平均水平。

    公司基本面分析

    贵州茅台在2024年上半年实现了稳健的业绩增长，营业总收入和营业收入分别增长了17.56%和17.76%，归母净利润和扣非净利润分别增长了15.88%和15.92%。单季度（第二季度）业绩同样表现强劲，营业总收入、营业收入、归母净利润和扣非净利润分别增长了16.95%、17.31%、16.10%和16.06%。这显示出公司在面对外部消费环境疲软的情况下，仍能保持稳定的双位数增长，特别是茅台酒业务的稳健表现和系列酒的高增长共同推动了整体营收的超预期增长。

    销售渠道调整与i茅台表现

    销售渠道结构持续优化，直销渠道与经销渠道在营收中占据重要位置。上半年，直销渠道实现收入337.28亿元，同比增长7.35%，而经销渠道实现收入479.86亿元，同比增长26.50%。尽管直销渠道占比有所下降，但其保持稳定增长，同时，i茅台作为直销平台，在第二季度实现了收入102.50亿元，同比增长9.76%，继续保持稳健增长态势。

    财务指标与盈利预测

    贵州茅台的毛利率和归母净利率分别为91.91%和49.96%，销售收现和经营活动净额分别增长了26.09%和20.52%。截至第二季度末，合同负债（预收款）达到了99.93亿元，同比增长26.59亿元，展现出强大的销售能力和市场预期。基于当前的财务数据和市场环境，预计贵州茅台在2024-2026年的营业收入将分别达到1737.84亿元、1951.08亿元和2152.58亿元，归母净利润预计分别为852.63亿元、961.28亿元和1067.11亿元。随着公司计划在未来三年内每年分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的75%，预计对应的股息率为3.54%、3.99%和4.43%。

    投资评级与风险提示

    考虑到当前市场需求环境仍然偏弱，同时公司十四五目标规划的完成确定性较高，分析师预计贵州茅台后续的增长将侧重于长期健康可持续发展。因此，调整了未来三年的盈利预测，并维持了“买入”评级。然而，投资过程中需注意食品安全风险、需求不及预期风险和批价大幅波动风险。

    财务预测概览

    - 营业收入：2024-2026年分别预计为1737.84亿元、1951.08亿元和2152.58亿元。

    - 净利润：2024-2026年预计分别为852.63亿元、961.28亿元和1067.11亿元。

    - 市盈率：对应当前股价分别为21倍、19倍和17倍。

    - 市净率：分别为8.37倍、7.68倍、7.02倍和6.42倍。

    总结

    贵州茅台作为食品饮料行业的领头羊，展现了强劲的业绩增长潜力和稳定的市场地位。投资者在考量其未来增长前景的同时，应密切关注市场动态和潜在风险因素，以做出更明智的投资决策。

    中炬高新发布了2024年半年报，期内实现营业收入26.18亿元，归母净利润3.5亿元，扣非净利润3.39亿元，同比分别变化-1.35%、扭亏为盈、+14.53%。受外部消费需求疲软及内部改革影响，营收出现短期波动。不过，得益于原料价格改善、内部采购改革优化等因素，公司毛利率显著提升至36.63%，同比增加了4.68个百分点。费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为10.8%、6.97%、3.23%、0.04%，销售费用率显著上升。第二季度，公司营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为11.34亿元、1.11亿元、1.03亿元，同比变化-11.96%、+106.95%、-32.37%。毛利率和归母净利率分别为36.17%、9.77%，分别同比增加3.64和133.45个百分点，但销售、管理、研发和财务费用率均有所上升。各品类中，酱油、鸡精鸡粉、食用油和其他产品的收入分别为15.57亿元、3.27亿元、2.15亿元、3.42亿元，除食用油增长10.09%外，其余均有不同程度下降。分销和直销渠道收入分别为23.67亿元、0.74亿元，直销渠道增长较快。东部、南部、中西部、北部区域收入分别为6.11亿元、9.65亿元、5.17亿元、3.49亿元，东部表现较为稳定。截至2024年上半年，公司拥有2285家合作经销商，较去年同期增加了179家。针对上半年出现的问题，公司已进行了反思和总结，全年目标和改革决心不变。预计随着改革问题的解决，渠道能力将得到显著提升。产品方面，0添加、减盐产品处于培育期，未来将有更多布局。展望未来，中邮证券预计公司2024年至2026年营收分别为57.64亿元、68.08亿元、83.46亿元，归母净利润分别为7.99亿元、10.75亿元、13.77亿元，EPS分别为1.02元、1.37元、1.76元，当前股价对应的PE分别为19倍、14倍、11倍。维持“买入”评级。需要注意的风险包括原料成本上涨、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、食品安全问题以及组织变革效果低于预期等。

    赛腾股份（603283.SH）在2024年中报业绩表现出显著增长，上半年实现营业收入16.31亿元，同比增长16.21%，归母净利润达到1.54亿元，同比增长48.87%。其中，二季度业绩维持高速增长态势，第一季度实现营业收入7.74亿元，同比增长8.26%，归母净利润9445万元，同比增长30.08%；第二季度则实现了营业收入8.57亿元，同比增长24.46%，归母净利润5966万元，同比增长93.00%。预计全年归母净利润将达到8.27亿元，下半年净归母利润同比增长预计为23%。

    在3C设备领域，AI技术的应用加速推动了行业从弱复苏向成长的转变，尤其是AI终端在手机、PC、XR、可穿戴设备和物联网（IoT）终端设备中的加速落地，标志着AI终端进入了发展元年。AI+设备带来的新产线需求以及组装、检测方式的升级迭代，都将为赛腾股份带来产线建设及升级需求的机遇。

    半导体量检测设备方面，赛腾股份通过收购日本Optima，成功进入晶圆检测装备领域，快速突破前道晶圆设备市场。公司已完善对HBM、TSV制程工艺的不良监控，获得客户认可，并成功获取批量设备订单，为半导体板块的持续增长提供了新的动力源泉。目前，赛腾股份已成为Sumco、三星、协鑫、奕斯伟、中环半导体等国内外知名晶圆厂商的晶圆检测量测设备供应商。

    展望未来，赛腾股份预计2024-2026年的归母净利润分别为8.27亿元、9.98亿元、11.45亿元，对应PE分别为14.4X、11.9X、10.4X。基于较高的估值性价比，维持赛腾股份“买入”评级。尽管面临客户集中度较高、商誉减值风险以及下游需求不及预期的风险，但赛腾股份具备较强的成长潜力和投资价值。

    市场有风险，投资需谨慎。根据最新的证券研究报告显示，食品饮料行业的盐津铺子（股票代码：002847）在2024年上半年取得了良好的业绩表现，尤其是在淡季期间，收入增长显著。2024年上半年，公司实现了营业总收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润达到了3.19亿元，同比增长30.01%。其中，第二季度单季实现营业收入12.36亿元，同比增长23.44%，归母净利润1.6亿元，同比增长19.11%。

    公司的新渠道策略取得了明显成效，特别是在电商渠道上，不仅实现了显著增长，而且在抖音平台上表现尤为突出。此外，公司还深化了与头部零食品牌的合作，增加了SKU数量。从产品角度来看，鹌鹑蛋、果干坚果、蒟蒻布丁等品类实现了高速增长。特别是鹌鹑蛋和大魔王素毛肚，在市场上表现出色，成为公司的明星产品。公司还通过上游延伸增强了供应链优势，进一步提升了产品的性价比。

    分渠道来看，直营商超渠道实现营收1.08亿元，电商渠道实现营收5.8亿元，分别占营业收入的4.41%和23.59%。分地区来看，华中、华南、西南西北、华东、华北东北地区的收入分别同比增长22.5%、17.85%、21.41%、39.21%和74.51%。公司还调整了经销商结构，减少了部分经销商数量，以提高合作质量和效率。

    第二季度的毛利率虽然环比有所提升，但由于市场推广费用的增加，同比略有下滑。然而，公司的净利率保持稳定。整体来看，盐津铺子正逐步从渠道型向产品型转变，预计全年业绩将保持稳定增长。长期来看，公司有望继续享受渠道红利。

    基于上述分析，我们维持对盐津铺子2024年至2026年的收入预测分别为52.23亿元、65.28亿元和79.11亿元，归母净利润预测为6.44亿元、8.14亿元和10.08亿元，维持“买入”评级。需要注意的风险因素包括市场竞争加剧、原材料价格波动以及食品安全风险。

    东方财富发布了2024年半年报，上半年实现营业总收入49.45亿元，同比下降14.00%；归母净利润40.56亿元，同比下降4.00%。总资产达到2631亿元，较上年末增长10%；归属母公司净资产750亿元，较上年末增长4.3%；每股收益（EPS）0.26元，每股净资产（BVPS）4.75元。尽管主营业务继续承压，但公司研发投入维持高位，研发费用达5.6亿元，同比增长10%。证券业务收入为34亿元，同比下降5%；基金代销业务收入14亿元，同比下降30%；金融数据服务收入0.9亿元，同比下降13%；互联网广告服务收入0.2亿元，同比下降25%。值得注意的是，自营投资收入表现亮眼，同比增长42%，达到16亿元，有效支撑了公司业绩的稳健。

    在市场表现方面，东方财富的股基交易额市场份额相对平稳，上半年交易量为9.21万亿元，市场份额为4.0%，较去年同期略有提升。信用业务方面，融资融券融出资金规模为424亿元，市场份额达到2.9%，较上年末提升了0.23个百分点。然而，利息支出仍然处于较高水平，尤其是转融通融资成本上升，导致利息净收入下降8%至10亿元。

    基金业务方面，新发权益类基金市场依旧低迷，而债券类基金发行份额同比显著增加61%。尽管如此，由于主动权益类基金管理费率的下调以及基金保有规模结构变化，基金业务收入受到一定影响。截至2024年上半年末，公司货币基金销售额为3517亿元，同比增长13%；非货基金销售额为4997亿元，同比下降0.9%，降幅较2023年有所收窄。

    鉴于市场交投活跃度相对低迷、权益类基金新发维持低位的情况，我们下调了公司2024年至2026年的归母净利润预测。但考虑到公司用户流量稳定领先、经纪业务市场份额稳定以及信用业务市场份额提升等因素，我们对公司维持“推荐”评级。此外，公司上半年推出了“质量回报双提升”行动方案，回购股份7145万股，以积极提升公司质量和股东回报。

    艾德生物(300685.SZ)在2024年上半年展现出了稳健的业绩增长态势，营收达到了5.43亿元人民币，同比增长18.4%，归母净利润为1.44亿元，同比增长13.5%。值得注意的是，如果剔除股权激励费用的影响，归母净利润将达到1.61亿元，同比增长26.78%。单二季度的营收为3.10亿元，同比增长17.5%，归母净利润为0.80亿元，同比增长14.7%。公司在检测试剂领域保持了良好的增长势头，上半年检测试剂营收达到4.48亿元，同比增长16.8%，毛利率高达90.9%。此外，药物临床研究服务实现了快速增长，营收达到0.60亿元，同比增长136.1%。尽管检测服务业务有所下滑，但这并未阻挡公司整体的积极发展势头。艾德生物持续加大研发投入，上半年研发投入达到1.06亿元，占营收比例达到19.6%，为持续的产品创新提供了坚实的基础。展望未来，艾德生物作为肿瘤精准诊断领域的领军企业，正不断拓展其国际市场，并有望在全球范围内分享肿瘤精准治疗带来的红利。基于对公司未来发展的信心，维持“优于大市”的评级。

    萤石网络（688475.SH）在2024年的中报表现稳健，实现了营业收入25.83亿元，同比增长13.05%，归母净利润2.82亿元，同比增长8.88%。公司的智能入户、云平台、机器人等创新业务表现亮眼，推动整体毛利率达到43.34%的新高。智能入户业务收入同比增长68.97%，占比提升至12.78%，毛利率提升至41.46%；智能服务机器人业务收入增长273.34%，占比增至2.14%，毛利率提升至22.64%；物联云平台收入同比增长29.97%，占比提升至19.27%，毛利率提升至76.13%。智能家居摄像头业务收入略有下滑，但占比逐年下降，2024年第二季度收入占比降至56.25%。全球汇率变动对归母净利润增速产生了一定影响，但公司营业利润仍实现了17%的同比增长。新产品发布与国内外渠道建设双管齐下，为后续复苏奠定了坚实的基础。分析师认为，萤石网络凭借其在技术、制造能力和渠道构建上的独特优势，正逐步迈向智能家居新阶段。预计公司未来三年的归母净利润分别为7.51亿、9.96亿、13.23亿，对应PE为30X、23X、17X，维持“推荐”评级。风险提示包括市场竞争风险、云平台服务的数据安全风险以及汇率波动风险。

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    迈克生物(300463.SZ)在2024年上半年实现了营收12.79亿，尽管同比下滑7.37%，但其归母净利润达到了2.02亿，同比增长了15.38%。单二季度的表现尤为突出，营收6.63亿，归母净利润0.81亿，同比增长高达40.23%。这得益于公司加快了代理产品的剥离及重塑自主产品的经销体系，使得自主产品保持着稳健的增长，收入占比快速提升，成本优势明显高于代理产品。自主产品的销售增长和结构提升正成为驱动公司业绩增长的关键因素。自主产品销售占比从2019年的37.73%提升至目前的72.91%，净利润贡献也从75.27%上升至87.24%。

    自主产品方面，2024年上半年的收入为9.32亿，同比增长7.61%，毛利率为72.42%，提升了1.54个百分点。其中，自主产品试剂收入8.59亿，虽然受到集采政策和经销体系调整的影响，但销量依然同比增长23.4%。公司大力推进全实验室智能化检验分析流水线的市场推广，上半年自主产品大型仪器及流水线市场端出库数量达到2301台（条），包括生免流水线109条和血液流水线110条，有效促进了试剂销量的增长。此外，高速发光仪i6000和高速生化仪C2000在上半年获得了产品注册证，进一步支持了实验室的自动化和智能化进程。

    在盈利能力方面，2024年上半年毛利率为57.00%，同比增长3.62个百分点。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别增长了1.74、1.00和1.99个百分点，而财务费用率则略有下降。研发投入达到1.86亿，占自主产品收入的19.98%，新增研发立项38项，项目开发结题19项，核心原材料自给率得到了进一步提升。此外，公司在海外新增27家经销渠道，产品已覆盖120个国家和地区，积极布局海外市场。

    基于对公司业务的良好预期，维持2024-2026年盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润分别为4.13亿、5.30亿和6.37亿，同比增速分别为32.2%、28.3%和20.2%。摊薄EPS预计为0.67元、0.87元和1.04元，当前股价对应的PE分别为18倍、14倍和11倍。鉴于公司在生化、免疫、血球等多个平台的布局以及战略转型的推进，维持“优于大市”的评级。然而，仍需警惕体外诊断试剂集采降价风险、研发进展不及预期以及市场竞争加剧的风险。

    2024年8月10日，东方财富（300059.SZ）发布了其2024年中期财报，报告显示公司在该期间内的总营收与归母净利润分别为49.45亿元和40.56亿元，分别同比下滑了14%和4%。尽管业绩承压，但公司基本面仍然稳健，且推出的“妙想”金融大模型与Choice数据合作，率先在业内推出了下一代智能金融终端，涵盖了七大场景的智能化解决方案，为用户提供更多智能化体验。基于市场环境的考虑以及假设从2025年开始尾佣上限将由50%降至40%，分析师下调了对公司2024年至2026年的归母净利润预测至80亿、84亿和94亿元人民币，分别同比下降3%、增长6%和12%。当前股价对应的2024-2026年PE分别为20.7倍、19.6倍和17.5倍。尽管面临挑战，但鉴于公司基本面和估值均处于较低水平，分析师维持“买入”的投资评级。

    2024年上半年，东方财富的基金代销收入为14.1亿元，同比下降30%，主要受到权益基金市场疲软及管理费率下调的影响。第二季度代销收入虽环比上升1%，但仍显示出一定压力。期内，公司非货币基金销售额为4997亿元，同比微降1%，但市场份额有所下滑。同时，由于主动权益基金规模下降及管理费率的调整，预计尾佣收入也出现同比下降。

    在证券经纪业务方面，2024年上半年东方财富实现证券经纪净收入20.0亿元，同比下降10%，这主要受到席位佣金大幅下降的拖累，尽管全市场的日均股票和基金交易额同比下降6%。席位佣金收入为0.5亿元，同比大幅下降78%，可能是因为公募佣金费改政策的影响。此外，公司的股基交易额市场份额为3.98%，较2023年略有下降；经纪净佣金率为万分之2.1，同比下降4%。不过，在期货经纪净收入方面，公司实现了51%的同比增长，达到3.6亿元。利息净收入为10.3亿元，同比下降8%，但两融业务市场份额达到了2.92%，较年初提高了0.08个百分点，延续了上升趋势。自营投资收益方面，上半年实现16.3亿元，同比增长42%，年化投资收益率为4.01%，同比提高0.6个百分点。

    在成本控制方面，2024年上半年，销售费用、管理费用和研发费用分别为1.5亿元、11.5亿元和5.6亿元，同比分别下降37%、2%和增长10%，三项费用占总收入的比例为37.5%，比2023年提高了2.7个百分点。虽然市场环境不佳导致市场推广费用明显下降，但公司依然保持着较高的研发投入。