科沃斯（603486）研报：科沃斯2024Q2点评：盈利能力边际修复，连续改善

    科沃斯公布2024上半年业绩报告，显示其盈利能力边际修复并持续改善。第二季度收入为35.02亿元人民币（同比下降10.39%），归母净利润达到3.11亿元（同比增长20.67%），扣除非经常性损益后的归母净利润为2.71亿元（同比增长23.07%）。上半年总收入为69.76亿元（同比下降2.35%），归母净利润为6.09亿元（同比增长4.26%），扣非归母净利润为5.57亿元（同比增长10.18%）。收入分析显示，外销成为增长的主要动力。科沃斯品牌在第二季度预计收入17亿元，同比略有下降，内外销占比分别为50%，外销增长明显，而内销较第一季度有所承压。添可品牌方面，预计第二季度收入16亿元，同比微降，内外销占比为60%和40%，同样以外销为主导，内销相比一季度有所减少。利润分析表明，第二季度毛利率为51%，同比和环比分别增长了3.5和3.9个百分点。归母净利率为8.9%，同比增长2.3个百分点，环比增长0.3个百分点。此外，科沃斯实施了股权激励计划，期权与限制性股票激励方案覆盖了1033名员工，占公司总股本的4.39%，激励目标为以2023年营收为基准，2024年至2027年营收增长率分别不低于2%、5%、8%和10%。员工持股计划则面向不超过11名员工，持股规模不超过321.2万股，占总股本的0.6%，激励目标为四年平均增长率为2.6%。基于中报业绩及行业发展趋势，分析师调整了2024至2026年的盈利预测，预计收入分别为160.74亿元、173.57亿元和186.33亿元，归母净利润为14.02亿元、15.22亿元和17.12亿元，对应市盈率分别为16倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧及新产品表现不如预期。