铂科新材（300811）研报：Q2业绩超预期增长，芯片电感步入发展快车道

    铂科新材（300811）2024年上半年业绩表现出色，实现营收7.96亿元，同比增长36.9%，归母净利润达到1.85亿元，同比增长38.2%。特别是在第二季度，营收4.61亿元，同比增长58.5%，环比增长37.6%，创下单季度业绩新高。公司的软磁粉芯光伏应用领域在第二季度明显回暖，芯片电感业务也呈现出强劲的增长势头，占公司营收比例升至24.5%，步入快速发展的轨道。此外，公司的盈利能力也有所提升，毛利率从第一季度的36.1%提高到第二季度的42.3%，净利率达到24.6%，同样创下单季度新高。现金流方面，上半年经营现金流净额为1.2亿元，同比增长384.4%，这得益于公司加强了应收账款的回收管理和芯片电感业务的现金结算模式，预计未来现金流将持续改善。展望未来，随着河源基地的投产，公司预计将突破产能瓶颈，持续受益于光伏、储能、新能源汽车和UPS领域的增量市场。同时，公司在芯片电感业务上已经取得了显著进展，不仅进入了英伟达供应链体系，还实现了用于AI服务器电源电路的TLVR电感小批量生产。为了进一步扩大产能，公司计划投资4.54亿元用于新建芯片电感生产基地，以支持未来的增长。综合来看，铂科新材作为国内领先的合金软磁粉芯制造商，正处于光储新能源高景气赛道，并通过芯片电感业务打开了新的增长空间。我们预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为3.86亿元、4.82亿元和5.98亿元，对应PE分别为29倍、23倍和19倍，维持“增持”评级。然而，需要注意的是，公司仍面临市场需求波动、项目进度不及预期、原材料价格波动、核心人才流失和技术保密风险以及新业务拓展不及预期的风险。