利安隆（300596）研报：2024年中报点评：2024H1盈利同比改善，新产能逐步释放

    2024年8月26日，利安隆发布了2024年中期报告，显示上半年公司营业收入达到了28.2亿元人民币，同比增长12.5%；归母净利润为2.2亿元，同比增长20.5%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.1亿元，同比增长20.4%；经营活动产生的现金流量净额为1.2亿元，同比增长170.8%。销售毛利率为21.4%，比去年同期提升了2.1个百分点，销售净利率为7.7%，比去年同期提高了0.5个百分点。

    2024年第二季度，公司营业收入为14.66亿元，同比增长11.1%，环比增长8.2%；归母净利润为1.13亿元，同比增长13.3%，环比增长5.5%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.13亿元，同比增长17.8%，环比增长14.5%；经营活动产生的现金流量净额为1.46亿元。销售毛利率为21.43%，比去年同期提高1.88个百分点，环比提高0.04个百分点。销售净利率为7.67%，比去年同期提高0.42个百分点，环比降低0.03个百分点。

    从各业务板块来看，2024年上半年光稳定剂板块实现营收10.2亿元，同比增长11%，毛利率为34.2%，比去年同期提高了3.8个百分点；抗氧化剂板块实现营收8.7亿元，同比增长14%，毛利率为19.8%，比去年同期提高了3.7个百分点；U-pack板块实现营收2.9亿元，同比增长5%，毛利率为8.6%，比去年同期提高了2.2个百分点；润滑油添加剂板块实现营收5.2亿元，同比增长26%，毛利率为8.0%，比去年同期降低了6.6个百分点。2024年上半年珠海基地亏损1519万元，较去年同期减少了462万元。

    此外，公司在高分子材料抗老化助剂方面，珠海基地6万吨扩产9万吨抗氧化剂技改项目的进度已经达到了90%。在润滑油添加剂方面，2023年完成了康泰二期建设和投产，2024年开工率持续提升，一期和二期项目产能形成合力。在生命科学和合成生物学领域，多个项目正在进行技术验证和工艺优化。公司还通过间接并购韩国IPI，进入了电子级PI材料市场，并计划于2025年使PI材料国产化生产线投入使用。

    结合当前公司产品行业竞争格局及下游需求情况，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为62.98亿元、72.34亿元、85.02亿元，归母净利润分别为4.60亿元、5.69亿元、6.48亿元，对应PE为13倍、10倍、9倍。维持“买入”评级。需要注意的是，存在下游需求低于预期、项目建设放量低于预期、主营产品价格下降、主要原材料价格波动、汇率波动、并购业务整合不及预期以及高端电子材料下游应用开拓不及预期等风险。