三只松鼠（300783）研报：2024年半年报点评：业绩表现亮眼，期待后续分销进展

    国海证券研究所近期发布了关于三只松鼠（300783）的2024年半年报点评。报告显示，三只松鼠2024年上半年实现了营业收入50.75亿元，同比增长75.39%，归母净利润达到2.90亿元，同比增长88.57%，扣除非经常性损益后的归母净利润为2.28亿元，同比增长211.79%。第二季度，公司实现营业收入14.29亿元，同比增长43.93%，归母净利润为-0.19亿元，同比增长0.19亿元，扣非归母净利润为-0.35亿元，同比增长0.28亿元。公司继续推进“D+N”全渠道协同打法，上半年线上和线下营收分别为40.90亿元和9.85亿元，同比增长80%和58%，分别占总营收的81%和19%。在线上渠道，公司在抖音、天猫、京东等平台的收入均有大幅增长，尤其是抖音渠道实现了180.7%的增长，带动了整体电商业务的增长。在线下渠道，分销业务营收6.69亿元，同比增长超过100%，门店营收2.3亿元，同比增长51.3%。此外，公司还加强了线下产品的适应性和供应能力，以支持中长期的增长。三只松鼠在产品类别方面也取得了进展，坚果、烘焙和综合类产品分别实现了67.9%、38.9%和164.8%的增长，新产品如水牛乳千层吐司、黑猪午餐肉等迅速突破千万销售额。供应链的改进和费用控制也使得公司的盈利能力得到了提升，毛利率分别为25.85%和21.90%，同比增长0.88和3.24个百分点。基于上述表现，分析师预测公司2024年至2026年的营业收入分别为103.06亿元、132.54亿元和160.37亿元，同比增长45%、29%和21%，归母净利润分别为4.02亿元、5.57亿元和7.06亿元，同比增长83%、39%和27%。分析师给予三只松鼠“买入”评级。然而，报告也指出了一些风险，包括行业竞争加剧、渠道扩展不及预期、成本上升以及原材料价格波动等。