伊利股份（600887）研报：公司事件点评报告：弱需求下主动控货，关注原奶周期调整

    2024年09月01日，伊利股份（600887.SH）发布了2024年半年度报告。报告显示，2024H1总营收为596.96亿元，同比下降10%，主要由于液态奶与冷饮销量下降所致；归母净利润为75.31亿元，同比增长19%，扣非归母净利润为53.24亿元，同比下降13%。2024Q2总营收为272.33亿元，同比下降17%，归母净利润为16.08亿元，同比下降40%，扣非归母净利润为15.97亿元，同比下降43%。2024H1毛利率同比增长2pct至34.78%，主要得益于原奶价格下行；销售费用率同比增长2pct至19.48%，主要因为广告营销费用增加，预计下半年恢复平稳；管理费用率同比下降0.1pct至3.93%，主要因为职工薪酬费用减少。综合来看，2024H1归母净利率同比增长3pct至12.62%，盈利能力改善。产品方面，2024H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品的营收分别为368.87/145.09/73.22/4.06亿元，分别同比-13%/+7%/-20%/+27%。液态奶在2024Q2通过新鲜度调整控制库存，出货节奏放缓，实际动销好于报表；婴儿粉2024Q2收入低基数下实现双位数增速，成人粉聚焦功能属性稳居市场第一；冷饮业务受消费需求较弱与天气影响2024Q2终端动销偏慢；非乳业务计划在水与现泡茶打造第二增长曲线。渠道方面，2024H1经销/直营的营收分别为574.54/16.71亿元，分别同减10%/11%。线下传统渠道份额稳中有升，电商新兴渠道保持增长。公司努力打造多元化渠道，在零食、To B等渠道挖掘消费机会。地区方面，2024H1华北/华南/华中/华东/其他地区的营收分别为167.98/147.06/109.98/90.84/75.39亿元，分别同减6%/12%/11%/14%/5%。预计2024-2026年EPS分别为1.86/2.17/2.49元，当前股价对应PE分别为12/11/9倍。维持“买入”投资评级。