振德医疗（603301）研报：常规业务逐季向好，境外有望加速发展

    公司发布2024年中报，上半年实现营业收入20.42亿元（同比-11.44%），归母净利润1.61亿元（同比-32.13%），扣非归母净利润1.62亿元（同比-27.57%），经营活动产生的现金流量净额1.14亿元（同比-10.06%）。单二季度实现营业收入10.79亿元（同比+7.25%），归母净利润0.88亿元（同比-3.51%），扣非归母净利润0.87亿元（同比+5.75%）。剔除隔离防护用品后营收增长8%，四大常规业务均逐季向好，2024H1公司实现营收19.53亿元（同比+7.53%），常规业务保持稳步增长。盈利能力方面，2024H1销售毛利率为35.41%（同比+0.68pp），其中Q1、Q2分别为34.83%、35.93%，逐季提升。境内市场方面，2024H1境内市场实现收入8.96亿元，剔除隔离防护用品后收入为8.07亿元（同比+19.20%），其中医院端实现收入5.02亿元（同比+17.69%），零售端实现收入2.78亿元（同比+26.82%）。国际市场方面，2024H1境外市场实现营业收入11.40亿元（同比+0.43%），剔除隔离防护用品后收入为11.39亿元（同比+0.68%），其中2024Q2实现收入6.02亿元（同比+3.70%），较2024Q1环比增长11.68%。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为44.56、52.99、63.16亿元，同比增速分别为8.0%、18.9%、19.2%，实现归母净利润为4.00、5.03、6.32亿元，同比分别增长101.7%、25.7%、25.7%，对应当前股价PE分别为14、11、9倍。风险因素包括新产品需求不及预期风险、汇率波动影响汇兑损益风险、市场竞争加剧风险。