恒顺醋业（600305）研报：2024年半年报点评：主业环比改善，Q2盈利承压

    公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入10.04亿元，同比减少11.83%；实现归母净利润0.94亿元，同比减少24.16%；实现扣非净利润0.81亿元，同比减少30.85%。单季度来看，24Q2实现营业收入5.44亿元，同比增长3.36%；实现归母净利润0.38亿元，同比减少24.06%；实现扣非净利润0.36亿元，同比减少23.57%。公司主营业务环比改善，其中醋、酱类产品增长稳健，料酒增速较快主要是由于去年同期基数较低，而其他调味品收入下滑是因为公司聚焦主营业务并简化SKU。销售渠道方面，公司加大了餐饮和生鲜渠道的拓展力度，开发了大规格系列产品，建立了标准化的产品陈列体系，努力提升销售水平。线上和线下渠道的收入分别同比增长3.92%和3.65%。产品结构变化和促销活动导致Q2盈利承压，24H1和24Q2毛利率分别为36.55%和32.46%，同比变化+0.83pcts和-4.00pcts。预计公司2024至2026年的营业收入分别为20.5亿元、22.3亿元和24.2亿元，归母净利润分别为1.5亿元、1.7亿元和2.0亿元，维持“推荐”评级。然而，行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、原材料价格大幅波动以及食品安全问题等风险仍然存在。