天味食品（603317）研报：2024年中报点评：Q2需求偏弱，期待旺季修复

    2024年8月30日，天味食品发布了2024年半年度报告。上半年公司实现营业收入14.68亿元，同比增长2.95%；归母净利润达到2.47亿元，同比增长18.79%；扣非归母净利润为2.10亿元，同比增长17.68%。第二季度单季，公司营业收入6.14亿元，同比减少6.80%；归母净利润0.71亿元，同比下降10.90%；扣非净利润0.63亿元，同比增长6.07%。尽管第二季度整体消费较为疲弱，但公司的中式调料仍实现了稳健的增长。产品方面，第二季度火锅底料、中式调料和其他产品的营业收入分别为1.98亿元、3.92亿元和0.24亿元，同比增长分别为-22.94%、4.75%和-12.17%。渠道方面，线下和线上渠道分别实现营业收入4.92亿元和1.22亿元，同比增长分别为-15.32%和57.37%。截至2024年H1，全国经销商数量动态优化至3150家，较年初减少了15家。毛利率方面，2024Q2公司毛利率达到33.33%，同比增长2.2pct，主要原因包括主要原材料价格仍处于低位、产品结构升级以及盈利能力较强的食萃部分并表效应。费用方面，销售、管理和财务费用率分别为10.7%、6.85%和-0.29%，分别同比变化-0.72、-1.39和+0.28pct，费效比显著提升。投资收益同比减少59%至0.12亿元，归母净利率和扣非归母净利率分别录得11.53%和10.26%，分别同比变化-0.53和+1.24pct。对于未来展望，公司将继续推进产品升级与渠道优化，尤其关注旺季需求，预计经营业绩有望得到修复。根据对公司未来的预测，我们略微下调了盈利预测，预计2024-2026年公司实现营收分别为35亿、39亿和43亿元，同比增长分别为10%、12%和11%；归母净利润分别为5.28亿、6.05亿和6.76亿元，分别同比增长16%、14%和12%。虽然近期消费需求有所承压，但我们仍然看好公司的发展前景，并维持“增持”评级。