四方股份（601126）研报：2024年半年报点评：网内+网外均衡发展，业绩符合市场预期

    四方股份（601126）2024年半年报显示，公司营收同比增长21%，归母净利润同比增长19%，业绩符合市场预期。24H1营收达到34.8亿元，归母净利润4.2亿元，毛利率33.5%，归母净利率12.2%；其中24Q2营收19.3亿元，归母净利润2.4亿元，毛利率33.1%，归母净利率12.6%。公司网内业务稳健增长，电网业务实现收入16.89亿元，同比增长12%，毛利率43.63%。主网领域持续发挥二次领域技术优势，在国南网中标多项产品。配电领域一二次融合新产品不断拓展，配电业务加速发展。网外业务收入15.26亿元，同比增长25%，毛利率26.49%。新能源市场提升市场份额，在光伏、海风、抽蓄等领域中标多个项目。海外业务收入1.17亿元，同比增长41%，毛利率35.09%。公司在东南亚、印度、非洲等市场实现突破，设立菲律宾子公司，看好二次设备&配电设备出海发展空间。费用端管控良好，24H1期间费用6.6亿元，费用率19.1%，经营性净现金流0.6亿元，期末合同负债10.2亿元。分析师维持公司24-26年归母净利润7.3/9.1/10.5亿元，给予25年20x PE，目标价21.8元/股，维持“买入”评级。风险包括电网投资不及预期、竞争加剧等。