徐工机械（000425）研报：2024年半年报点评：海外拓展量利双增，经营质量持续改善

    徐工机械于8月29日公布了2024年半年报，报告显示，公司在报告期内实现营业收入496.32亿元，同比略有下降3.21%；然而，归母净利润达到了37.06亿元，同比增长3.24%。尽管受到汇兑收益减少的影响，但公司仍实现了归母净利润的正增长。各业务板块中，土方机械表现突出，收入同比增长6.98%，而新能源产品收入更是大幅增长26.76%，其中新能源环卫设备产品收入增长超过200%，展现出公司在新能源领域的强劲势头。

    海外市场方面，徐工机械继续保持良好增长态势，海外收入达到219亿元，同比增长4.8%，占总收入比例上升至44%。特别是在全地面起重机和越野轮胎起重机等产品上，海外收入接近翻倍，挖掘机海外收入增长16%，泵车、搅拌站收入翻倍，搅拌车增长接近200%。此外，公司在巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等地的海外产能也在逐步完善，未来海外收入有望进一步提升。

    在经营质量方面，徐工机械坚持高质量发展的方针，2024年上半年经营性现金流同比增长11%，资产负债率下降1.24个百分点，存货减少21.6亿元。融资租赁回购义务余额降至583亿元，较2023年末减少46亿元。应收账款较2023年末增加13.1%，但账龄结构优化，1年以上应收账款占比同比下降8%，逾期风险得到较好控制。

    基于对公司2024年上半年业绩的评估，预计徐工机械2024年至2026年的营业收入分别为996亿元、1137亿元和1308亿元，同比增长7%、14%和15%；预计归母净利润分别为66亿元、83亿元和105亿元，同比增长25%、25%和27%。公司产品线丰富，海外拓展成果显著，未来业绩和经营质量有望进一步改善，维持“买入”评级。