上海莱士（002252）研报：二季度恢复良好增长，各项业务稳健发展

    上海莱士(002252)发布2024年中报显示，上半年公司实现营业收入42.52亿元，同比增长9.02%，归母净利润为12.41亿元，同比增长0.15%，扣除非经常性损益后的净利润为11.29亿元，较去年同期减少6.03%。第二季度公司收入和利润恢复良好增长，其中营收为21.96亿元，同比增长19.51%，归母净利润为4.84亿元，同比减少7.00%，扣非净利润则为5.38亿元，同比增长9.22%，表明公司业务稳健发展。上半年，进口白蛋白业务实现收入19.55亿元，同比增长18.87%，但毛利率下降至17.86%，这主要受汇率变动影响。自产血制品业务总收入为22.46亿元，同比增长2.09%，毛利率上升至60.91%。具体产品中，自产白蛋白收入8亿元，同比增长17.21%，毛利率增至46.21%；静丙收入8.39亿元，虽较去年同期下降15.50%，但毛利率提高至58.73%；其他血制品收入6.07亿元，同比增长15.69%，毛利率为83.31%。上半年经营性现金流为-4755万元，主要由于公司提前支付进口白蛋白货款所致。公司整体毛利率为40.88%，较去年同期下降1.74个百分点，主要原因在于代理业务收入占比上升且毛利率下滑。从利润上看，上半年GDS贡献了1.6亿元的投资收益，剔除投资收益和营业外支出的影响后，公司利润端表现稳健。费率方面，销售费用率为4.61%，管理费用率为4.90%，研发费用率为2.49%，财务费用率为-0.23%。管理费用的增长主要受到广西莱士并表及股份支付费用的影响。目前公司在研的全球首个针对活化蛋白C的血友病单抗SR604已获批临床一期。7月30日，公司实际控制人变更为海尔集团，未来有望在浆站拓展、经营管理等方面得到海尔集团的支持，进一步巩固公司的行业领先地位。预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.94亿元、26.46亿元、30.82亿元，EPS分别为0.35元、0.40元、0.46元，当前股价对应的PE分别为20.98倍、18.19倍、15.62倍。基于此，我们持续推荐并给予“买入”评级。然而需要注意的是，公司面临的风险包括采浆量、产品销售及新品上市情况可能不如预期。