伊利股份（600887）研报：液奶最大压力时点已过，期待收入利润双改善

    市场有风险，投资需谨慎。根据最新的证券研究报告，食品饮料行业中的伊利股份(600887)在2024年上半年实现了营业总收入599.15亿元，同比增长-9.49%，归母净利润75.31亿元，同比增长19.44%。其中，单Q2实现的营业总收入为273.38亿元，同比下降16.54%，归母净利润16.08亿元，同比下降40.21%。24Q2收入符合预期，但利润略低于预期。

    2024上半年，伊利股份的毛利率/归母净利率为35.02%/12.57%，分别同比+1.65/+3.04pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为19.41%/3.92%/0.57%/-0.55%，分别同比+1.86/-0.10/0.05/-0.32pct。其中24H1公司投资收益26.28亿元，同比增加26.36亿元，主要是由于转让控股子公司昌吉盛新实业有限责任公司股权，处置收益增加所致。24H1公司信用减值损失4.54亿元，同比多损失4.62亿元，主要是因为公司对上游合作牧场融资补贴，综合评估上游经营情况后出于谨慎性原则提升了融资贷款的拨备率，导致信用减值损失增加。24H1公司资产减值损失5.03亿元，同比多损失0.88亿元。若剔除投资收益和信用减值损失的变化，24H1公司利润和收入的下滑幅度基本相仿。

    二季度液奶去库存，压力最大时点过去，往后预期表现将逐步改善。预计下半年液体乳表现有望环比改善，规模效应也将略好于上半年，奶粉及乳制品和冷饮预计延续上半年的趋势。24年全年来看公司扣除投资收益后的利润率有望保持平稳，同时24年分红率预计同样保持平稳。据此我们预计公司2024-2026年实现营收1197.91/1249.49/1290.36亿元，同比增长-5.06%/4.31%/3.27%，预计2024-2026年归母净利润为121.68/113.01/124.91亿元，同比增长16.68%/-7.13%/10.53%，未来三年EPS为1.91/1.78/1.96元，对应当前股价PE为12/13/12倍，给予“买入”评级。