菜百股份（605599）研报：2024年半年报点评：收入增速良好，产品结构影响下毛利率短期承压

    8月29日，菜百股份发布了2024年半年度报告，数据显示，公司在24H1实现了109.89亿元的营收，同比增长31.44%，但归母净利润却出现了下滑，为4.00亿元，同比减少3.00%。在24Q2季度，营收达到了46.73亿元，同比增长41.26%，然而归母净利润仅为1.27亿元，同比下降28.31%。尽管收入增速表现良好，但由于产品结构的变化，导致毛利率出现短期压力，24H1毛利率为9.07%，同比下降2.42个百分点，其中，二季度毛利率更是降至7.80%，同比减少3.85个百分点。这主要是因为黄金饰品销售稳定的同时，贵金属投资类产品的销售显著增加，从而提升了此类产品的收入占比。

    面对市场变化，菜百股份继续坚持直营连锁模式，稳健拓展营销网络。上半年，公司新增了11家线下门店，进一步扩大了销售增量，并首次进入了华中地区的武汉市场。与此同时，电商业务也取得了显著增长，电商子公司实现营收22.99亿元，同比增长49.99%。预计未来几年，公司将持续专注黄金珠宝零售主业经营，发挥全直营模式的优势，2024至2026年营收有望分别达到215.55亿元、244.55亿元和270.10亿元，同比增长分别为30.2%、13.5%和10.4%，归母净利润则预计将分别达到7.50亿元、8.40亿元和9.12亿元，同比增长分别为6.2%、11.9%和8.5%。基于此，我们维持对菜百股份的“推荐”评级。