伯特利（603596）研报：2024年中报点评：电子子公司盈利大幅提升，业绩稳健兑现

    伯特利（603596）公布了2024年中期报告，业绩符合预期。上半年公司营业收入达到39.7亿元，同比增长28.3%，归母净利润为4.57亿元，同比增长28.7%，扣除非经常性损益后的归母净利润为4.21亿元，同比增长29.4%。特别是在第二季度，核心客户奇瑞汽车的产量同比增长48%，环比增长10%，带动公司营收和利润的显著增长。伯特利电子（主要负责线控制动业务）上半年收入5.7亿元，同比增长58%，威海伯特利（主要负责轻量化业务）收入8.3亿元，同比增长40%。

    公司的毛利率在第二季度有所回升，达到21.43%，较上一季度增长了0.7个百分点，这主要是由于墨西哥工厂盈利改善和新业务盈利能力增强所致。期间费用率保持稳定，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.0%、2.6%、6.3%和-0.8%，归母净利率达到11.7%，同比增长0.2个百分点，环比增长0.4个百分点，显示出盈利水平的提高。

    此外，公司在2024年上半年新增了196个定点项目，其中包括盘式制动器、轻量化产品、EPB、WCBS、EPS、ADAS、MSG和机械转向管柱等多个领域的新项目。为了进一步扩大产能，公司计划发行可转换债券，募集资金不超过28.32亿元，用于扩充国内和墨西哥的轻量化及制动产能，加快国际化的步伐。预计2024年公司营收将达到101.3亿元，归母净利润为11.5亿元，未来两年的营收和利润将分别增长28%和24%左右。基于此，我们维持“买入”评级。然而，需要注意的是，如果乘用车市场需求低于预期或海外工厂建设进度慢于预期，则可能对公司业绩造成不利影响。