老凤祥（600612）研报：Q2收入有所下滑，门店数量进一步增长

    老凤祥(600612.SH)在2024年第二季度的收入虽有所下滑，但门店数量进一步增长。2024年上半年，公司实现营业收入399.59亿元，同比下降0.95%，实现归母净利润14.04亿元，同比增长10.28%，扣除非经常性损益后的归母净利润为14.60亿元，同比增长12.93%。单看第二季度，营业收入为143.29亿元，同比下降9.22%，归母净利润为6.02亿元，同比增长8.07%，扣除非经常性损益后的归母净利润为6.25亿元，同比增长11.77%。上半年黄金价格持续走高导致金饰和金条两类黄金制品销量分化，金饰价格上涨抑制了消费，使公司收入下滑，但通过有效控制费用，盈利水平仍稳步提升。毛利率有所提高，盈利能力稳中有升，2024年上半年综合毛利率为9.21%，较去年同期上升0.75个百分点。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别调整为1.34%、0.69%、0.04%，实现归母净利率3.51%，较去年同期上升0.36个百分点。公司核心品牌老凤祥凭借百年历史积累的品牌价值，在市场上持续扩大份额，报告期内营销网点净增加28家，总数达到6022家。展望未来，预计公司2024年至2026年实现营业收入分别为758.43亿元、784.05亿元和810.18亿元，同比增长6.2%、3.4%和3.3%，实现归母净利润分别为23.48亿元、24.71亿元和25.78亿元，同比增长6.0%、5.2%和4.4%。给予买入-A投资评级，6个月目标价为67.31元，对应2024年15倍市盈率。