东方雨虹（002271）研报：坚定培育渠道变革，零售基础不断夯实

    东方雨虹(002271.SZ)近日发布了2024年半年度报告，上半年实现营收约152.18亿元，同比下降9.69%，归母净利润约9.43亿元，同比下降29.31%，扣非归母净利润约8.36亿元，同比下降32.74%。其中，二季度营收约80.69亿元，同比下降13.77%，归母净利润5.96亿元，同比下降37.23%，扣非归母净利润约5.26亿元，同比下降42.75%。尽管业绩下滑，但公司仍提出中期分红预案，拟每10股派发现金红利6元（含税），共计现金分红14.62亿元，占当期归母净利润的154.97%。

    面对地产行业的整体压力，东方雨虹坚定地推进渠道变革，零售业务展现出韧性。上半年，工程业务收入同比增长9.07%，达到66.99亿元；C端零售业务保持稳健增长，收入约54.38亿元，同比增长7.66%，占公司营业收入的比例提升至35.74%。民建集团实现营业收入49.64亿元，同比增长13.23%。另一方面，直销业务收入大幅下降46.01%，至28.28亿元，显示公司在战略上继续拓展零售市场。

    费用率方面，上半年费用率为18.60%，较去年同期上升2.16个百分点。销售费用率上升最多，达到9.95%，主要是由于广告宣传、差旅费及职工薪酬等增加所致。归母净利润率6.20%，同比下降1.72个百分点；扣非归母净利润率5.49%，同比下降1.88个百分点。经营活动产生的现金流量净额为-13.28亿元，同比增加66.33%，表明公司在加强渠道变革和提升经销及零售占比方面的努力取得了一定成效。

    展望未来，东方雨虹正加速推进全球化布局，海外产能建设提速。公司在休斯敦、沙特达曼第三工业园区以及马来西亚柔佛州新山等地均有新的生产基地建设进展，有望进一步巩固其作为防水行业龙头的地位。然而，考虑到短期内房地产市场的不确定性，分析师对公司盈利预测进行了调整，预计2024年至2026年公司归母净利润分别为23.64亿元、26.58亿元和31.02亿元。当前给予东方雨虹“买入”评级。