桐昆股份（601233）研报：公司信息更新报告：2024H1业绩同比大幅增长，看好长丝盈利继续修复

    桐昆股份（601233.SH）发布了2024年半年报，报告显示，2024H1公司实现营收482.15亿元，同比增长30.67%，实现归属于母公司净利润10.65亿元，同比增长911.35%。其中，2024Q2公司实现归属于母公司净利润4.85亿元，虽然同比下降18.67%，但环比下降仅为16.31%。根据公司的业绩表现，分析师维持了对公司2024至2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为36.60亿元、46.49亿元和54.60亿元，每股收益（EPS）分别为1.52元、1.93元和2.26元。按照当前股价计算，对应的市盈率（PE）分别为7.7倍、6.1倍和5.2倍。公司作为国内涤纶长丝行业的领导者，在未来有望受益于行业景气度的提升，因此分析师维持了“买入”的投资评级。

    2024H1涤纶长丝行业的发展趋势良好，桐昆股份的长丝产品销量和价格双双上升。销量方面，2024H1公司长丝销量共计587.37万吨，比2023H1增长32.01%，整体产销率为92.35%。其中，2024Q2公司长丝销量为328.87万吨，比2024Q1增长27.22%，Q2的产销率达到102.13%，比Q1提升了19.81个百分点。价格方面，2024H1公司主要产品POY、FDY、DTY的不含税售价分别为6844元/吨、7687元/吨和8455元/吨，分别同比增长1.69%、2.03%和2.06%。2024Q2这三种产品的不含税售价分别为6864元/吨、7668元/吨和8498元/吨，比2024Q1分别增长0.65%、下降0.57%和增长1.08%。2024H1公司POY、FDY、DTY产品的毛利率分别为5.61%、7.86%和10.45%，比2023年分别提高0.39个百分点、降低1.95个百分点和提高7.92个百分点。吨盈利方面，据估算，2024H1公司长丝综合吨净利为112元，其中2024Q1和2024Q2的综合吨净利分别为127元和100元。

    展望下半年，随着传统旺季“金九银十”的到来，涤纶长丝行业的盈利有望逐步恢复。从中长期来看，预计2024年涤纶长丝行业新增产能为90万吨，考虑到部分产能搬迁和落后产能的淘汰，实际净新增产能可能更少。预计未来涤纶长丝行业的供应格局将显著改善，伴随着内需和直接出口的稳步增长以及终端纺织服装出口的边际改善，龙头企业有望享受更大的价格弹性。需要注意的风险包括：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。