李子园（605337）研报：公司信息更新报告：2024H1业绩承压，毛利率持续改善

    李子园（605337.SH）2024H1营收6.79亿元，同比下滑3.1%，归母净利润0.95亿元，同比减少29.3%。2024Q2营收3.45亿元，同比减少3.0%，归母净利润0.38亿元，同比降低49.3%。鉴于行业需求疲软及终端开拓费用增加，我们调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.38亿元、2.74亿元、3.23亿元。李子园拥有华东地区品牌、渠道、规模优势，并逐步向全国市场拓展，我们维持“增持”评级。2024Q2含乳饮料营收3.32亿元，同比下滑5.36%，终端需求依旧较弱。分区域看，华东区域同比减少7.60%，华中和西南区域分别同比减少17.37%和增加1.55%，西南区域表现较为突出，其他区域均有所下降。电商渠道表现亮眼，Q2同比增长136.16%。截至2024上半年，公司经销商数量增至2679家，其中华东区域新增50家至953家。展望全年，公司将重点拓展小餐饮、单位食堂渠道，开发适应不同渠道的产品。下半年旺季需求有望恢复，伴随品牌宣传投入增加，预计营收将实现较好增长。2024Q2公司净利率同比下降10.12pct至11.06%，毛利率提升1.48pct至38.33%，毛利率提升主要得益于产品结构调整及原材料价格下降。2024Q2销售费用率同比增加10.81pct，主要是广宣费用增加所致。预计下半年原材料价格小幅下降，毛利率保持稳定；随着品牌力增强和需求恢复，有望优化销售费用率。公司深耕基地市场，逐步向华东以外地区扩展，具有较大发展潜力。风险提示包括产能扩张、渠道扩张不及预期及原材料价格波动风险。