新宝股份（002705）研报：2024年中报点评：营收表现超预期，盈利能力小幅承压

    期内新宝股份外销增长快速，内销基本平稳，总体营收保持较快增长，盈利能力则小幅承压；预计公司2024年至2026年营收分别为168亿、182亿、197亿，同比增长15%、8%、8%；归母净利润分别为11.3亿、12.1亿、13.1亿，同比增长15%、8%、8%，对应PE分别为9倍、8倍、8倍。公司为小家电代工龙头，优势突出，当前估值偏低，维持“买入”评级。2024年上半年，公司实现营收77.23亿，同比增长21.53%，归母净利润4.42亿，同比增长11.95%，扣非净利润4.92亿，同比增长9.84%；其中2024年第二季度，公司实现营收42.49亿，同比增长20.51%，归母净利润2.69亿，同比增长5.06%，扣非净利润2.79亿，同比减少21.59%。上半年外销同比增长27%，第一季度同比增长30%，第二季度也维持较好增长。增长驱动一方面在于海外市场需求回暖、客户补库存等共性因素，另一方面作为小家电代工龙头，新宝制造优势突出、订单交付能力强，与客户合作预计进一步加深。上半年内销同比增长6%，第一季度同比增长7%，第二季度预计也增长平稳，预计内销ODM业务增长较优，东菱品牌平稳、摩飞品牌承压，总体自主品牌在消费走弱背景下承压。H1/Q2毛利率分别同比减少0.3/0.6个百分点，H1内外销毛利率分别同比减少0.9/增加0.2个百分点。第二季度销售、管理、研发费用率分别同比减少0.2、增加0.1、减少0.3个百分点；第二季度汇率影响的财务费用（汇兑损益）+公允价值变动损益+投资收益合计同比减少0.6个百分点，对报表影响幅度不大；进一步结合其他，第二季度归属净利率同比减少0.9个百分点。新宝外销业务的基数变动是增速变化的重要因素之一，2022年上半年至2024年上半年外销分别同比增长6%、-34%、-14%、43%、27%；但基数之外，新宝外销规模于上半年创下新高，相比2022年上半年高点增加9%至59亿，其背后在于代工品类扩张、代工实力提升。考虑到7月以来电热/电动小家电行业出口良好表现及公司接单情况，预计外销延续增长。期内公司外销增长快速，内销基本平稳，营收保持较快增长，盈利能力则小幅承压；预计公司2024至2026年营收分别168亿、182亿、197亿，同比增长15%、8%、8%；归母净利润分别11.3亿、12.1亿、13.1亿，同比增长15%、8%、8%，对应PE分别9倍、8倍、8倍。公司为小家电代工龙头，结合未来增速来看当前估值偏低，维持“买入”评级。