兆威机电（003021）研报：Q2盈利短期承压，灵巧手产品前景广阔

    公司24Q2营收规模稳步提升，盈利短期承压，24H1实现营收6.45亿元，同比增长28.10%，其中Q2实现营收3.33亿元，同比增长18.20%，环比增长6.52%。24H1公司实现归母净利润0.94亿元，同比增长29.05%，实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长49.89%。Q2实现归母净利润0.38亿元，同比下降13.51%，环比下降30.55%；实现扣非归母净利润0.28亿元，同比下降7.30%，环比下降35.85%。公司Q2业绩略低于预期，主要是集成化产品增加导致毛利率环比下降，以及销售和研发投入加大导致费用率同比上升。24H1毛利率为31.23%，同比上升3.19pct；归母净利率为14.54%，同比上升0.11pct。Q2毛利率为29.72%，同比上升0.95pct，环比下降3.11pct；归母净利率为11.56%，同比下滑4.24pct，环比下滑6.17pct。销售、管理和研发费用率分别上升1.45pct、1.33pct、3.43pct。精密注塑件业务收入高增长，毛利率同比下滑。24H1微型传动系统业务实现营收4.13亿元，同比增长24.22%；精密注塑件实现营收2.06亿元，同比增长34.36%；精密模具及其他实现营收0.26亿元，同比增长47.83%。毛利率分别为29.78%、37.86%、2.96%，同比变化+4.88pct、-2.29pct、+20.70pct。公司开发人形机器人全驱动灵巧手，取得积极进展。汽车电子持续贡献成长，XR业务空间可期，人形机器人灵巧手业务前景广阔。预计2024-2026年归母净利润为1.99/2.55/3.18亿元，EPS为0.83/1.07/1.33元/股，对应PE为44/35/28倍，维持“买入”评级。风险提示：下游客户销量不及预期；机器人灵巧手模组等新产品推广不及预期。