香飘飘（603711）研报：2024年中报点评：短期业绩承压，静待改革成效

    公司发布2024年中报，2024上半年实现营收11.79亿元，同比增长0.75%，实现归母净利润-0.30亿元，同比减亏0.15亿元。24Q2营收4.54亿元，同比下降7.54%，归母净利润-0.55亿元，亏损增加0.05亿元。即饮产品稳健增长，营收同比增长3.83%，而冲泡类产品略承压，营收下降2.13%。公司持续推动奶茶产品创新升级和技术升级，丰富产品储备。即饮方面，在原有口味基础上增加了“夏杏金萱”季节限定新口味，满足多样化口味需求。销售团队优化调整为“全品类团队”与“即饮销售团队”，提升渠道运作效率。分地区看，华东市场保持较快增长，营收占比超过四成。公司积极探索新渠道、新场景，经销商数量上半年净增加335家至1775家，直营渠道增长显著。2024H1毛利率为30.58%，同比增长2.69个百分点，销售费用率同比下行，管理费用因股权激励费用增加而上升。预计2024-2026年归母净利润分别为3.3、3.7、4.3亿元，维持“推荐”评级。风险提示包括原材料成本波动、行业竞争加剧及食品安全问题。