神火股份（000933）研报：Q2业绩环比改善，电解铝持续发挥成本优势

    神火股份发布了2024年上半年财报，显示公司上半年实现营业收入182.21亿元，同比下降4.65%，实现归母净利润22.84亿元，同比下降16.62%。不过，公司在第二季度实现了业绩的环比改善，单季营业收入达到99.98亿元，同比增长4.2%，环比增长21.57%，实现归母净利润11.94亿元，同比增长0.04%，环比增长9.45%。煤炭业务方面，受量价齐跌的影响，上半年收入下降了26.7%，但由于经济复苏及房地产政策刺激，钢铁、焦炭需求增加，煤价逐步回升，预计下半年煤价将趋于稳定，煤炭业务有望环比改善。电解铝业务则表现亮眼，上半年产量和销量分别增长了3.18%和2.35%，受益于铝价上涨，电解铝板块毛利率达到了23.04%，同比增长2.96个百分点。公司电解铝板块充分发挥了新疆的成本优势和云南的水电优势，持续贡献利润。基于电解铝板块的成本优势和阳极炭块产能释放带来的利润增厚，以及煤炭价格下半年企稳后的业绩复苏预期，分析师预计公司2024-2026年的归母净利润分别为48.91亿元、59.69亿元和67.56亿元，给予“买入”评级。然而，也需要注意相关风险，如煤炭和电解铝价格的大幅下跌，电解铝生产成本的大幅增长以及产能投放不及预期等。