新凤鸣（603225）研报：长丝盈利继续修复，看好旺季公司业绩弹性

    证券研究报告显示，新凤鸣(603225.SH)在2024年上半年实现了良好的业绩增长。根据2024年8月28日发布的半年度报告，公司在上半年的营业收入达到312.72亿元，同比增长10.96%，归母净利润为6.05亿元，同比增长26.17%，扣除非经常性损益后的归母净利润为5.39亿元，同比增长46.33%，基本每股收益为0.40元，同比增长25.00%。尤其在第二季度，公司营业收入168.20亿元，同比增长7.32%，环比增长16.38%，归母净利润3.29亿元，同比增长13.70%，环比增长19.73%。

    报告指出，长丝盈利继续修复，公司业绩稳步提升。成本端，2024年上半年整体油价呈现冲高后回落企稳态势，上半年布伦特平均油价为83.05美元/桶，同比增长4%。主要原料PTA、MEG平均进价分别同比增长1.82%、10.34%，成本中枢有所抬升。需求端，上半年全国居民人均衣着消费支出同比增长8.1%，增速较上年同期提升2.7个百分点，我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长1.3%，整体需求保持稳中有进。供给端，上半年聚酯长丝实际新增产能仅为30万吨，涤纶长丝平均库存为24天，较去年同期小幅上升1天。盈利端，由于行业龙头大厂开启限产保价，行业盈利明显修复。

    此外，行业供给扩能放缓，长丝盈利空间有望持续打开。据测算，2024年下半年新增产能或仅为86万吨，整体新增产能较去年明显缩窄。从产业链角度看，国内PTA处于供大于求状态，有利于产业利润向聚酯端转移。伴随“金九银十”传统旺季来临，涤纶长丝库存降至20天左右，为近五年来46%分位水平，整体库存较为良性。预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.40、20.40和24.94亿元，归母净利润增速分别为32.6%、41.6%和22.3%，EPS分别为0.94、1.34和1.64元/股，对应2024年8月28日的收盘价，2024-2026年PE分别为11.32、7.99和6.54倍。因此，维持公司“买入”评级。