周大生（002867）研报：点评：金价大幅波动致加盟渠道业绩承压，中报延续高比例分红

    公司发布24H1业绩，实现收入81.97亿元，同比增长1.5%，归母净利润6.01亿元，同比下降18.71%，扣非归母净利润5.85亿元，同比下降17.28%。销售毛利率18.38%，同比减少0.08个百分点，销售净利率7.34%，同比减少1.83个百分点。24H1公司继续实施中期分红，每股派发现金红利0.3元（含税），现金分红总额3.26亿元，占24H1归母净利的54%。从渠道角度看，线上渠道收入11.9亿元，同比增长3.1%，毛利率30%，同比提升5个百分点，毛利额3.57亿元，同比增长23.5%。线下自营渠道收入9.63亿元，同比增长16%，毛利率26%，同比减少0.4个百分点，毛利额2.5亿元，同比增长14.6%。线下加盟渠道收入59.32亿元，同比下降0.74%，毛利率13.5%，同比减少1.1个百分点，毛利额7.98亿元，同比下降8.7%。期间费用率7.38%，同比提升1.83个百分点，其中销售、财务费用增长较快。24H1销售费用同比增长33%，主要系广告投放支出较多；管理费用同比增长15%，主要为薪酬费用、租赁费用的增长；财务费用1782万元，去年同期为-82万元，主要由于24H1新增流动资金借款，使得借款利息较同期增加。预计2024年公司业绩承压，下调盈利预测，预计24-26年收入165/190/212亿元，同比增长1.5%/15%/12%，归母净利12.67/14.43/16.04亿元，同比-4%/+14%/+11%，对应8月28日收盘价PE为9/8/7X。维持“买入”评级。风险因素包括金价剧烈波动、拓店不及预期以及消费需求疲软。