三角防务（300775）研报：2024年中报点评：业绩短期承压，产能扩张与产品创新并进

    三角防务（300775）发布了2024年中报，报告显示公司上半年实现营业收入9.77亿元，同比下降23.28%，归母净利润为2.91亿元，较去年同期下降30.74%，业绩短期承压。尽管面临业绩压力，三角防务在研发上的投入持续加大，2024年上半年研发费用达到0.43亿元，同比增长40.29%，显示出公司在新产品开发和技术改进方面的决心。此外，应收账款增长至22.01亿元，同比增长23.89%，可能是导致公司现金流下降的原因之一。

    尽管面临短期挑战，三角防务在募投项目的推进上仍然取得了进展。上半年公司投入6.41亿元募集资金于关键项目，累计投入达13.79亿元，主要用于航空零部件智能互联制造基地、精密模锻产业提升、发动机叶片精锻及数字化集成中心的建设。尽管部分项目有所延期，但整体仍在计划中推进，预计这些项目的完成将有助于完善公司产品类型和应用领域，提升核心竞争力。

    为了进一步增强生产能力，公司发布公告，拟与西投资本、西安工创、西航投资等合作伙伴共同出资设立合资公司三重航空。公司计划投资3.9亿元，占三重航空注册资本的43.33%，通过建设1000MN/1250MN精密智能模锻生产线，提升超大型航空锻件的精密模锻工艺技术，满足国内市场对大型预警机、运输机、歼击机、轰炸机以及民用飞机等型号的研制生产需求，为公司带来新的增长点。基于上述分析，我们略微下调公司2024-2026年归母净利润预测值至8.91/10.63/13.01亿元，维持“买入”评级。然而，需要注意的风险包括上游原材料价格波动及下游需求变化风险、应收账款发生坏账风险、客户集中度较高的风险以及军工企业信息披露限制等。