扬农化工（600486）研报：农药景气低迷，短期业绩承压

    公司发布半年报，2024H1实现营业收入57亿元，同比减少19%；实现归母净利润7.6亿元，同比减少32%。上半年业绩下滑主要是由于农药行业景气度持续低迷，销售量和价格双双下降所致。2024H1公司原药销量约为5万吨，同比减少3%，原药均价降至6.65万元/吨，同比减少24%。2024Q2公司原药销量约为2.5万吨，同比增长5%，原药均价为6.39万元/吨，同比减少8%。此外，上半年功夫菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯、草甘膦、麦草畏、烯草酮的价格较年初分别下降11%、12%、上升16%、下降4%、下降4%、下降3%。展望未来，我们认为从中长期来看，农药行业的终端需求依然强劲，全球农药分销渠道库存显著减少，公司业务有望迎来景气度改善。此外，2024年上半年海外农药需求持续改善，根据海关总署统计数据，4-6月份我国农药出口同比大幅提升，特别是农药制剂出口量同比增长54%，累计金额也有30%的提升，二季度出口金额达149亿元。制剂端出口增加有望带动原药需求提升，农药市场行情有望改善。公司还在葫芦岛布局了优创基地一期项目，预计2024年优创一期一阶段项目调试投产，同时加快完成二阶段项目装置安装，优嘉五期、优士技改项目同步推进，有望推动公司持续成长。鉴于公司为国内拟除虫菊酯龙头，一体化优势明显并积极扩张，我们维持公司“买入”评级。然而需要注意的是，公司面临的风险包括在建项目推进不及预期、农药行业需求持续疲软、环保成本提升风险以及安全生产风险。