九洲药业（603456）研报：CDMO短期承压，新业务布局成效初显

    公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入27.64亿元，同比下滑15.07%，归母净利润4.75亿元，同比下滑23.62%，扣非归母净利润4.68亿元，同比下滑23.66%。尽管CDMO业务短期内承压，但公司业务管线丰富，截止2024年6月底，拥有34个商业化项目、81个临床III期项目、988个临床I/II期项目，有望持续助推收入稳健增长。此外，公司持续推进新业务布局，制剂事业部和TIDES事业部的成立进一步强化了研发、生产、注册一体化的制剂CDMO服务体系，上半年制剂项目数量同比增长32%，营收同比增长超过50%，多肽平台和偶联平台也取得进展。基于当前行业情况，预计公司2024-2026年收入分别为57.31亿、64.25亿、66.24亿元，归母净利润分别为10.35亿、12.06亿、12.52亿元，EPS分别为1.15元、1.34元、1.39元，维持“买入”评级。需注意地缘政治风险、医药行业监管趋严、行业竞争加剧及需求不及预期等风险因素。