信立泰（002294）研报：24H1产品增收恢复超预期，创新产品渐入佳境

    2024年8月27日，信立泰（002294.SZ）发布了2024年中期业绩报告，显示其营业收入达到20.43亿元，同比增长21.28%；归母净利润为3.44亿元，同比增长1.92%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.34亿元，同比增长8.46%。单季度来看，2024Q2收入为9.52亿元，同比增长19.44%；归母净利润为1.44亿元，同比增长13.54%；扣非归母净利润为1.32亿元，同比增长17.69%。信立泰在过去两年内经历主要产品集采导致的营收利润大幅下滑，但随着创新药的布局投入加大，产品数量增多、销售增长带动了营收率先恢复。报告期内，公司整体毛利率为71.13%，同比增长2.19个百分点；期间费用率为51.69%，同比增长5.83个百分点。其中销售费用率36.27%，同比增长5.77个百分点；管理费用率6.54%，同比下降1.26个百分点；财务费用率-1.02%，同比增长1.16个百分点；研发费用率9.90%，同比增长0.15个百分点；经营性现金流净额为5.33亿元，同比增长50.81%。

    报告期内，复立坦®（阿利沙坦酯氨氯地平片）、信立汀®（苯甲酸福格列汀片）获批上市。多个产品推进至注册阶段，如创新药S086（高血压适应症）、SAL0108，以及恩那度司他片（血液透析、腹膜透析CKD患者的贫血适应症）、生物药SAL056（长效特立帕肽），目前正在CDE审评阶段。临床后期阶段的创新药中，S086（慢性心衰适应症）III期临床试验的患者入组继续推进；SAL003（重组全人源抗PCSK9单克隆抗体注射液）已完成III期临床试验的患者入组，正在随访中；S086/苯磺酸氨氯地平复方制剂（130项目）完成联合给药III期入组，正在进行数据清理阶段。JK07国际多中心进展顺利，出海矩阵逐渐形成，中美双报的创新生物药JK07正在美国、中国、加拿大开展国际多中心II期临床试验（HFrEF和HFpEF适应症）。广谱抗肿瘤创新生物药JK06向EMA提出CTA后，已获批可在欧洲部分国家开展I期临床，将于24Q3正式启动患者入组。此外，公司继续探索SAL0120的新适应症，目前慢性肾脏病（CKD）已获批开展临床试验，高血压II期临床试验已经启动。

    因公司新产品上市集中，调整部分产品销售预测及费用预测，故对整体收入及利润预测有所调整，预计公司2024~2026年收入分别为40.4/47.3/54.0亿元，分别同比增长19.9%/17.1%/14.3%，2024~2026年归母净利润分别为6.7/7.9/8.9亿元，分别同比增长15.7%/18.0%/12.7%，对应估值为46X/39X/35X。我们看好公司创新转型带来的收入结构重塑，在心血管领域的多年耕耘，老产品医保及集采降价即将触底，维持“买入”评级。