盘江股份（600395）研报：2024年半年报点评：煤价回调盈利承压，煤电新能源布局形成

    2024年8月27日，盘江股份（600395.SH）发布了2024年半年报，报告显示公司在2024年上半年实现营业收入40.46亿元，较去年同期下降23.63%，归母净利润为0.37亿元，同比大幅下降93.98%。2024年第二季度，公司归母净利润为0.16亿元，同比下降94.07%，环比下降25.21%。上半年煤炭生产与销售均出现下滑，成本却大幅上升，商品煤产量为447.1万吨，同比下降30.14%，销售量为407.36万吨，同比下降39.59%。吨煤售价为835.43元/吨，同比增长9.32%，吨煤成本为644.07元/吨，同比增长19.64%，导致吨煤毛利下降至191.35元/吨，同比下降15.27%。煤炭业务总毛利为7.79亿元，同比下降48.81%。另一方面，电力业务表现强劲，上半年发电量达到14.86亿度，同比增长6689.91%，上网电量为14.08亿度，同比增长6334.19%，平均上网电价为0.3677元/度，同比下降3.03%。

    2024年第二季度煤炭生产和销售有所回升，但售价环比下滑，商品煤产量为243.37万吨，同比下降24.65%，环比增长19.46%，销售量为217.29万吨，同比下降33.03%，环比增长14.32%。吨煤售价为783.83元/吨，同比增长7.7%，环比下降12.36%，吨煤成本为625.23元/吨，同比增长24.1%，环比下降6.07%，吨煤毛利为158.6元/吨，同比下降29.19%，环比下降30.68%。二季度煤炭业务实现毛利润3.45亿元，同比下降52.58%，环比下降20.76%。电力业务方面，二季度发电量为9.23亿度，同比增长4923.17%，环比增长64.09%，上网电量为8.8亿度，同比增长4686.26%，环比增长66.5%，平均上网电价为0.3664元/度，同比下降5.39%，环比下降0.95%。

    尽管面临挑战，盘江股份正在形成煤电新能源一体化格局。2023年，公司新增煤炭产能210万吨/年，首个露天煤矿项目也取得了进展。电力业务方面，燃煤发电项目已经并网发电，新能源发电项目并网容量约122万千瓦，在建和拟建新能源发电装机容量约235万千瓦，进一步强化了公司的抗风险能力和盈利模式。

    展望未来，预计2024年至2026年，盘江股份归母净利润分别为1.78亿元、2.09亿元和3.16亿元，EPS分别为0.08元、0.10元和0.15元/股，对应2024年8月27日收盘价的PE分别为64倍、55倍和36倍。鉴于公司电力业务扩张和煤电一体化盈利模式逐步形成，维持“谨慎推荐”评级。然而，仍需注意煤炭价格波动和项目进度可能带来的风险。