宇通客车（600066）研报：2024中报点评：量利齐升，经营性现金流超预期！

    宇通客车（600066）发布了2024年上半年业绩公告，期内实现营业收入163亿元，同比增长47%，实现归母净利润16.7亿元，同比增长256%，业绩表现亮眼。其中，2024年第二季度（24Q2）营业收入达到97亿元，同比增长29%，环比增长47%，归母净利润为10.2亿元，同比增长191%，环比增长55%。此外，公司24Q2的销量为12824辆，同比增长20%，环比增长66%，尤其是出口销量表现出色，4-5月出口大中客3749辆，同比增长40%，环比增长43%。尽管环比来看，出口销量增速略低于国内销量增速，导致24Q2单车收入有所下滑，但整体而言，公司的规模效应显著，毛利率为26.1%，同比增长2.6个百分点，环比增长1.3个百分点。期间费用率方面，24Q2为14.85%，同比微降0.1个百分点，环比上升1.0个百分点，显示出公司在规模提升的同时，费用控制得当。另外，2024年上半年，宇通客车的经营性现金流净流入54亿元，同比增长13%，这主要得益于存货的减少、经营性应收项目的减少以及经营性应付项目的增加，体现了公司经营质量的提升和产业链地位的增强。基于此，我们维持公司2024~2026年营业收入分别为347/414/499亿元的预测，归母净利润为33.1/41.1/49.6亿元，EPS分别为1.5/1.9/2.2元，维持“买入”评级。然而，需要警惕全球经济复苏不及预期及国内外客车需求低于预期的风险。