兴业银行（601166）研报：利润重回正增，负债成本改善

    兴业银行在2024年上半年实现了营收和归母净利润的同比正增长，分别达到了1130.43亿元（YoY +1.80%）和430.49亿元（YoY +0.86%）。尽管二季度营收出现轻微下滑（YoY -0.62%），但归母净利润却显著增长了6.54%。营收增速相较于一季度有所放缓，但归母净利润增速则有所提升。兴业银行的年化加权平均ROE为11.00%，比去年同期下降了0.92个百分点。

    在资产端方面，兴业银行总资产同比增长4.65%，达到10.35万亿元，其中贷款同比增长8.55%，达到了5.67万亿元。上半年累计新增信贷投放2082亿元，对公贷款增长强劲，同比增长14.84%，而个人贷款则出现了0.81%的下降。截至6月末，贷款和存款分别较年初增长了3.81%和4.85%。

    在负债成本方面，兴业银行上半年净息差为1.86%，同比下降9bps。虽然资产端生息资产收益率下降了21bps，但得益于存款利率下降及监管因素的影响，负债端成本率下降了10bps。上半年计息负债平均成本率为2.25%，其中存款成本同比下降了20bps，显示出了负债成本的边际改善。

    兴业银行的净利息收入实现了4.22%的增长，而非息净收入则下降了2.65%。手续费及佣金净收入受监管政策和市场波动影响下降了19.42%，但投资收益同比增长了30.26%，表现突出。

    资产质量方面，兴业银行的不良生成率维持平稳，但不良贷款率较一季度末略有上升，达到了1.08%。此外，拨备覆盖率下降到了237.82%，关注率也有所提升。

    总体来看，兴业银行基本面表现稳定，预计2024年至2026年的归母净利润将分别为782亿元、807亿元和844亿元，同比增速为1.4%、3.2%和4.6%。当前股价对应的PE分别为4.6倍、4.5倍和4.3倍，PB分别为0.47倍、0.44倍和0.41倍。基于以上分析，维持对兴业银行的“中性”评级。需要注意的是，宏观经济复苏的不确定性可能会影响公司的净息差和资产质量。