潍柴动力（000338）研报：2024年中报点评：Q2业绩超预期，盈利能力大幅提升

    潍柴动力公布了2024年半年度报告，报告显示，24H1公司实现营收1124.9亿元，同比增长6.0%，扣非前/后归母净利润分别为59.0/54.8亿元，同比增长分别为51.4%/51.8%。其中，24Q2公司实现营业收入561.1亿元，同比增长6.5%，环比下降0.5%，扣非前/后归母净利润分别为33.0/31.3亿元，同比增长分别为61.7%/67.8%，环比增长分别为27.1%/33.7%。24Q2公司业绩超出预期。

    产品结构优化和子公司利润改善推动了公司盈利能力的大幅提升。经会计准则调整后，24H1公司的毛利率为21.7%，同比上升3个百分点，期间费用率为13.8%，同比上升0.7个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为5.4%、4.5%、3.8%和0.0%，同比分别变化+0.2、+0.2、+0.3和+0.0个百分点。

    从销售角度来看，天然气发动机销量同比增长显著。中汽协数据显示，24Q2公司重卡批发量为4.16万辆，同比增长2.2%，环比增长7.0%；交强险数据显示，24Q2公司发动机配套量为5.34万辆，同比增长10.2%，环比增长15.2%，其中天然气发动机配套量为3.80万辆，同比增长67.3%，环比增长24.2%。

    展望未来，公司预计重卡板块将展现出强α属性，燃气重卡和大缸径发动机等业务将共振向上发展。短期内，天然气重卡将持续景气，公司有望从中受益；中期来看，大缸径发动机将成为公司的重要增长点，同时陕重汽的经营结构优化也将有助于提升盈利性；长期而言，公司将积极进行产品储备和技术研发，包括WPDI、甲醇发动机、氢内燃机等新技术的研发，以及构建电驱动零部件、电机总成及动力总成的试验能力，并推进燃料电池技术的突破和市场化进程。

    综上所述，东吴证券维持对公司2024至2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为115.88亿元、133.71亿元和156.96亿元，同比增长分别为28.56%、15.39%和17.39%，对应的EPS分别为1.33元、1.53元和1.80元，对应的PE分别为12.25倍、10.62倍和9.05倍。因此，维持“买入”评级。需要注意的风险包括经济复苏不及预期和地缘政治风险等。